Bilanzierung von Mezzanine-Kapital nach HGB, IFRS und US-GAAP

Bächer, Christian

Leseprobe

Christian Bächer

Bilanzierung von Mezzanine-Kapital nach HGB, IFRS und US-GAAP

Kritische Analyse unter besonderer Beachtung von Wandel- und Optionsanleihen

ISBN: 978-3-8366-2228-8

Herstellung: Diplomica® Verlag GmbH, Hamburg, 2009

Zugl. Universität Bayreuth, Bayreuth, Deutschland, Diplomarbeit, 2008

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http://www.diplomica.de, Hamburg 2009

Inhaltsverzeichnis

III

Inhaltsverzeichnis

INHALTSVERZEICHNIS

III

ABBILDUNGSVERZEICHNIS

TABELLENVERZEICHNIS

VII

ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS

VIII

EINLEITUNG

Aktualität des Themas

Zielsetzung und Gang der Arbeit

II.

GRUNDLAGEN DES MEZZANINE-KAPITALS

Begriff des Mezzanine-Kapitals

Gegenüberstellung der verschiedenen Finanzierungsformen

Grundlegende Kategorisierung mezzaniner Finanzinstrumente

Einsatzmöglichkeiten von Mezzanine-Kapital

III.

GRUNDLEGENDE RECHNUNGSLEGUNGSVORSCHRIFTEN

Rechnungslegungsvorschriften nach HGB

Funktionen des Jahresabschlusses nach HGB

Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung

Rechnungslegungsvorschriften nach IAS/IFRS

Funktionen des Jahresabschlusses nach IAS/IFRS

Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung

Rechnungslegungsvorschriften nach US-GAAP

Funktionen des Jahresabschlusses nach US-GAAP

Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung

Inhaltsverzeichnis

Synoptische Gegenüberstellung

IV.

BILANZIELLE BEHANDLUNG AUSGEWÄHLTER FINANZINSTRUMENTE

Vorzugsaktien

Charakterisierung

Vorzugsaktien nach HGB

Vorzugsaktien nach IAS/IFRS

Vorzugsaktien nach US-GAAP

Steuerliche Aspekte in Deutschland

Stille Gesellschaften

Charakterisierung

Stille Gesellschaften nach HGB

Stille Gesellschaften nach IAS/IFRS

Stille Gesellschaften nach US-GAAP

Steuerliche Aspekte in Deutschland

Genussrechte

Charakterisierung

Genussrechte nach HGB

Genussrechte nach IAS/IFRS

Genussrechte nach US-GAAP

Steuerliche Aspekte in Deutschland

Nachrangdarlehen und partiarische Darlehen

Charakterisierung

Nachrangdarlehen und partiarische Darlehen nach HGB

Bilanzierungsvorschriften

Bilanzierungsbeispiel

Nachrangdarlehen und partiarische Darlehen nach IAS/IFRS

Nachrangdarlehen und partiarische Darlehen nach US-GAAP

Steuerliche Aspekte in Deutschland

Wandel- und Optionsanleihen

Charakterisierung

Wandel- und Optionsanleihen nach HGB

Bilanzierungsvorschriften

Bilanzierungsbeispiel

Wandel- und Optionsanleihen nach IAS/IFRS

Inhaltsverzeichnis

Bilanzierungsvorschriften

Bilanzierungsbeispiel

Wandel- und Optionsanleihen nach US-GAAP

Trennungspflicht bei Wandel- und Optionsanleihen

Steuerliche Aspekte in Deutschland

Gegenüberstellung der Bilanzierungsvorschriften

LÖSUNGSVORSCHLÄGE ZUR ABGRENZUNGSPROBLEMATIK

Konzepte zur Gliederung der Passivseite

Sonderposten im deutschen Handelsrecht

Argumente für einen Sonderposten

Argumente gegen einen Sonderposten

Zusammenfassung und Wertung

Internationale Reformansätze

Reformansätze des IASB

Reformansätze des FASB

Bilanzierung mittels Punktbewertungsverfahren

VI.

FAZIT

ANHANG

XIII

LITERATURVERZEICHNIS

XIX

RECHTSQUELLENVERZEICHNIS

XXXVII

SONSTIGE QUELLEN

XLI

Abbildungsverzeichnis

Abbildungsverzeichnis

Abbildung 1: Konzeptionelle Bilanzstruktur mit Mezzanine-Kapital ... 4

Abbildung 2: Typologie der Finanzinstrumente... 8

Abbildung 3: Einsatzmöglichkeiten von Mezzanine-Kapital... 9

Abbildung 4: Rekapitalisierung eines Familienunternehmens ... 10

Abbildung 5: Funktionen des Jahresabschlusses nach HGB... 12

Abbildung 6: Eigenkapitalkriterien nach HGB ... 14

Abbildung 7: Kapitalabgrenzung nach IAS 32 ... 19

Abbildung 8: Folgebewertung finanzieller Verbindlichkeiten ... 32

Abbildung 9: Ausgestaltungsmöglichkeiten von Genussrechten ... 36

Abbildung 10: Nachrangdarlehen in der Bilanz (2008) ... 44

Abbildung 11: Nachrangdarlehen in der Bilanz (2009) ... 45

Abbildung 12: Nachrangdarlehen in der Bilanz (2010) ... 45

Abbildung 13: Grundstruktur von Wandel- und Optionsanleihen ... 51

Abbildung 14: Wandelanleihe mit verdecktem Agio ... 54

Abbildung 15: Wandelanleihe in der Bilanz (2008)... 55

Abbildung 16: Wandelanleihe in der Bilanz (2009a)... 55

Abbildung 17: Wandelanleihe in der Bilanz (2009b)... 56

Abbildung 18: Prüfungsprozess für eingebettete Derivate... 58

Abbildung 19: Relative-fair-value method... 61

Abbildung 20: Konzepte zur Kapitalgliederung... 67

Abbildung 21: Kapitalabgrenzung nach ownership-settlement approach ... 75

Abbildung 22: Kapitalabgrenzung nach IAS 32 (rev. 2008)... XVI

Tabellenverzeichnis

VII

Tabellenverzeichnis

Tabelle 1: Merkmale von Eigen-, Mezzanine- und Fremdkapital ... 7

Tabelle 2: Synopse von HGB, IAS/IFRS und US-GAAP ... 23

Tabelle 3: Preferred Shares vs. Genussrechte ... 39

Tabelle 4: Rangrücktritt beim Darlehensnehmer... 49

Tabelle 5: Fortgeführte Anschaffungskosten der Wandelanleihe ... 59

Tabelle 6: Vergleich der Finanzinstrumente (Teil I) ... 65

Tabelle 7: Vergleich der Finanzinstrumente (Teil II)... 66

Tabelle 8: Argumente für und gegen einen Sonderposten... 72

Tabelle 9: Beispielhafte Bewertung einer Vorzugsaktie ... 78

Tabelle 10: Beispielhafte Bewertung einer typisch stillen Gesellschaft... 78

Tabelle 11: Musterrechnung zur Gesamtkapitalverzinsung ... XIII

Tabelle 12: Grundstruktur einer IFRS-Bilanz ... XIV

Tabelle 13: Beispielhafte Bewertung von redeemable preferred shares...XVII

Tabelle 14: Beispielhafte Bewertung einer atypisch stillen Gesellschaft...XVII

Tabelle 15: Beispielhafte Bewertung eines Genussrechts ...XVII

Tabelle 16: Beispielhafte Bewertung eines Nachrangdarlehens ... XVIII

Tabelle 17: Beispielhafte Bewertung eines partiarischen Darlehens... XVIII

Tabelle 18: Beispielhafte Bewertung einer Options- bzw. Wandelanleihe ... XVIII

Abkürzungsverzeichnis

VIII

Abkürzungsverzeichnis

Paragraf

§§

Paragrafen

Prozent

Abs.

Absatz

Abt.

Abteilung

Aktiengesellschaft

Die Aktiengesellschaft (Zeitschrift)

Application Guidance

AICPA

American Institute of Certified Public Accountants

AktG

Aktiengesetz

Abgabenordnung

APB

Accounting Principles Board

Art.

Artikel

Aufl.

Auflage

Anlagevermögen

Betriebs-Berater (Zeitschrift)

Basis for Conclusions

BFA

Bankenfachausschuss

BFH

Bundesfinanzhof

BFH/NV

Sammlung amtlich nicht veröffentlichter Entscheidungen des BFH

BFuP

Betriebswirtschaftliche Forschung und Praxis (Zeitschrift)

BGB

Bürgerliches Gesetzbuch

BGBl.

Bundesgesetzblatt

BGH

Bundesgerichtshof

BGHZ

Entscheidungen des BGH in Zivilsachen

BilReG

Bilanzrechtsreformgesetz

BKR

Zeitschrift für Bank- und Kapitalmarktrecht (Zeitschrift)

BMF

Bundesministerium der Finanzen

bspw.

beispielsweise

BStBl.

Bundessteuerblatt

bzgl.

bezüglich

bzw.

beziehungsweise

ca.

circa

Abkürzungsverzeichnis

CAP

Committee on Accounting Procedures

Der Betrieb (Zeitschrift)

DBW

Die Betriebswirtschaft (Zeitschrift)

d.h.

das heißt

Diss.

Dissertation

DStR

Deutsches Steuerrecht (Zeitschrift)

DStRE

DStR-Entscheidungsdienst (Zeitschrift)

Exposure Draft

Europäische Gemeinschaft

EGHGB

Einführungsgesetz zum Handelsgesetzbuch

EITF

Emergent Issues Task Force

Eigenkapital

EStG

Einkommensteuergesetz

e.V.

eingetragener Verein

evtl.

eventuell

folgende (Seite)

Framework

FASB

Financial Accounting Standards Board

Finanz Betrieb (Zeitschrift)

ff.

fortfolgende (Seiten)

FN-IDW

Fachnachrichten des Instituts der Wirtschaftsprüfer

fr.

frei

Geldeinheiten

gem.

gemäß

GenG

Genossenschaftsgesetz

Grundgesetz

ggf.

gegebenenfalls

GmbH

Gesellschaft mit beschränkter Haftung

GmbHG

Gesetz betreffend die Gesellschaft mit beschränkter Haftung

GmbHR

GmbH-Rundschau (Zeitschrift)

GoB

Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung

GrS

Großer Senat

GStB

Gestaltende Steuerberatung (Zeitschrift)

GuV

Gewinn- und Verlustrechnung

Abkürzungsverzeichnis

HFA

Hauptfachausschuss des Instituts der Wirtschaftsprüfer

HFR

Höchstrichterliche Finanzrechtsprechung (Zeitschrift)

HGB

Handelsgesetzbuch

h.M.

herrschende Meinung

Hrsg.

Herausgeber

IAS

International Accounting Standard(s)

IASB

International Accounting Standards Board

IASCF

International Accounting Standards Committee Foundation

i.d.R.

in der Regel

IDW

Institut der Wirtschaftsprüfer in Deutschland e.V.

Illustrative Examples

IFRIC

International Financial Reporting Interpretations Committee

IFRS

International Financial Reporting Standard(s)

IFRS-VO

Verordnung (EG) Nr. 1606/2002 des Europäischen Parlaments und des Rates

vom 19. Juli 2002

i.H.v.

in Höhe von

InsO

Insolvenzordnung

i.S.d.

im Sinne des

IStR

Internationales Steuerrecht (Zeitschrift)

i.S.v.

im Sinne von

i.V.m.

in Verbindung mit

Jahresfehlbetrag

JPE

Journal of Political Economy (Zeitschrift)

KfW

Kreditanstalt für Wiederaufbau

KGaA

Kommanditgesellschaft auf Aktien

KMU

kleine und mittlere Unternehmen

KoR

Zeitschrift für kapitalmarktorientierte Rechnungslegung

KPMG

Klynfeld Peat Marwick Goerdeler

KStG

Körperschaftsteuergesetz

KWG

Kreditwesengesetz

Lifo

Last-in, first-out

m.E.

meines Erachtens

Mio.

Million(en)

mögl.

möglich

Abkürzungsverzeichnis

Mrd.

Milliarde(n)

NJW

Neue Juristische Wochenschrift (Zeitschrift)

Nr.

Nummer

NYSE

New York Stock Exchange

o.V.

ohne Verfasser

OFD

Oberfinanzdirektion

p.a.

per annum

Par.

Paragraf(en)

PublG

Publizitätsgesetz

RAP

Rechnungsabgrenzungsposten

Reg.

Regulation

rev.

revised

RGBl.

Reichsgesetzblatt

Rechnungslegungshinweis

RIW

Recht der Internationalen Wirtschaft (Zeitschrift)

Rn.

Randnummer(n)

Rechnungslegungsstandard

Rz.

Randziffer(n)

Seite(n)

SEC

Securities and Exchange Commission

SFAC

Statement of Financial Accounting Concepts

SFAS

Statement of Financial Accounting Standards

sog.

so genannt

Stbg

Die Steuerberatung (Zeitschrift)

StuW

Steuer und Wirtschaft (Zeitschrift)

Tausend Euro

Tab.

Tabelle

Tz.

Textziffer(n)

u.a.

und andere

United States

USA

United States of America

US-GAAP

United States Generally Accepted Accounting Principles

Abkürzungsverzeichnis

XII

usw.

und so weiter

vom/von

Verb.

Verbindlichkeit(en)

Vfg.

Verfügung

vgl.

vergleiche

Verordnung

Vorb

Vorbemerkung

vs.

versus

WiWo

WirtschaftsWoche (Zeitschrift)

Zeitschrift für Wirtschafts- und Bankrecht (Zeitschrift)

WPg

Die Wirtschaftsprüfung (Zeitschrift)

z.B.

zum Beispiel

Zinsaufwand

ZBB

Zeitschrift für Bankrecht und Bankwirtschaft (Zeitschrift)

ZfB

Zeitschrift für Betriebswirtschaft (Zeitschrift)

ZfbF

Zeitschrift für betriebswirtschaftliche Forschung (Zeitschrift)

ZfgK

Zeitschrift für das gesamte Kreditwesen (Zeitschrift)

ZGR

Zeitschrift für Unternehmens- und Gesellschaftsrecht (Zeitschrift)

ZHR

Zeitschrift für das gesamte Handelsrecht und Wirtschaftsrecht (Zeitschrift)

ZIP

Zeitschrift für Wirtschaftsrecht (Zeitschrift)

I. Einleitung

Einleitung

Aktualität des Themas

Die Art der Finanzierung erlebt zurzeit in Deutschland einen Umbruch. Mezzanine-Kapital gewinnt im

Vergleich zu den traditionellen Finanzierungsformen immer mehr an Bedeutung.

Dabei handelt es sich

genau genommen nicht um einen neuen Trend, sondern es ist eine Wiederentdeckung einer Finanzie-

rungsform sozusagen die Renaissance des Mezzanine-Kapitals, da schon vor mehr als 100 Jahren mez-

zanine Finanzinstrumente bekannt waren.

Bei Mezzanine-Kapital handelt es sich grundsätzlich um Fi-

nanzinstrumente, die Merkmale von Eigen- und Fremdkapital aufweisen.

In der wissenschaftlichen Dis-

kussion und in der Finanzierungspraxis ist Mezzanine-Kapital inzwischen nahezu allgegenwärtig. Beson-

ders für kleine und mittlere Unternehmen (KMU) sind die Formen mezzaniner Finanzierung wegen der

verschärften Bewertung von Kapitalrisiken im Zuge der überarbeiteten Rahmenvereinbarung über die

,,Internationale Konvergenz der Eigenkapitalmessung und Eigenkapitalanforderungen" (Basel II) immer

wichtiger geworden.

Die Banken stellen für eine Kreditaufnahme höhere Anforderungen an die Unter-

nehmen; vor allem wird durch die Einführung eines Ratingsystems, das im Rahmen von Basel II seit

Anfang 2007 verpflichtend ist, die Vergabe der Kredite durch Banken an die Bonität bzw. Eigenkapital-

basis des Kreditnehmers geknüpft.

Dies stellt den Mittelstand respektive die KMU vor große Probleme.

Die ,,Kreditklemme" wird beispielsweise noch durch den wachsenden internationalen Wettbewerb zwi-

schen den Banken, durch den Wegfall der Anstaltslast und der Gewährträgerhaftung bei Sparkassen und

Landesbanken im Jahre 2005 und durch die seit Februar 2007 andauernde Finanzkrise noch verstärkt,

denn besonders deutsche Unternehmen weisen deutlich niedrigere Eigenkapitalquoten im internationalen

Vergleich auf. Laut einer Studie von Siemens Financial Services wiesen größere mittelständische Unter-

nehmen aus Deutschland eine Eigenkapitalquote von 29% auf; Unternehmen in Frankreich, den USA und

Großbritannien verfügten dagegen über Eigenkapitalquoten von ungefähr 50%.

Vor diesem Hintergrund

geraten immer mehr alternative Arten der Unternehmensfinanzierung in den Fokus der Unternehmen, um

die Kapitalstruktur zu verbessern und die niedrige Eigenkapitalquote zu erhöhen. Für diese Zwecke

Vgl. o.V., Entwicklungen des Mezzanine-Marktes (Die Bank 2007), S. 55; BayernLB Group (Hrsg.),

Annual Report (2006), S. 46; Plankensteiner, D./Rehbock, T., Mezzanine-Finanzierungen (ZfgK

2005), S. 790.

Vgl. hierzu die Charakterisierungen der Finanzinstrumente im Abschnitten IV.

Vgl. z.B. Dürr, U. L., Mezzanine-Kapital (2007), S.4; Sigloch, J., Rechnungslegung (2007), S. 328;

Rudolph, B., Unternehmensfinanzierung (2006), S. 341; Golland, F. u.a., Mezzanine-Kapital (BB

2005), S. 5 ff.; Weber, T., Mezzanine Finanzierung (2005), S. 14; Brokamp, J. u.a., Mezzanine-

Finanzierung (2004), S. 9.

Vgl. Brockmann H./Hommel, Ulrich, Kreditklemme (ZfgK 2007), S. 718.

Vgl. Hartmann-Wendels, T. u.a., Bankbetriebslehre (2007), S. 372 f.

Vgl. Volk, G., Neue Finanzierungsmöglichkeiten (BB 2003), S. 1224; Schmalen, H., Betriebswirt-

schaft (2002), S. 618.

Vgl. Ackermann, R. u.a., Wer muss büßen? (WiWo 2008), S. 24; Achleitner, A.-K./Wahl, S., Finan-

zierungsalternative (BB 2004), S. 1323.

Vgl. Siemens Financial Services (Hrsg.), Unternehmensfinanzierung (2003), S. 22.

I. Einleitung

kommt neben Leasing und Factoring vor allem Mezzanine-Kapital in Betracht.

Mezzanine-Kapital kann

also dabei helfen, die Ratingergebnisse von Unternehmen zu verbessern, soweit es wegen seiner Nach-

rangigkeit wirtschaftlich zum Eigenkapital zählt.

Auch können bestimmte Formen von Mezzanine-

Kapital in steuerlichen Belangen als Fremdkapital behandelt werden, d.h. es besteht die Möglichkeit,

Fremdkapitalzinsen steuerlich abzusetzen.

Außerdem brauchen die Eigentümer durch die Verwendung

von Mezzanine-Kapital nicht ihre unternehmerische Führung teilen und keine Sicherheiten für Banken

bereitstellen.

In der heutigen Zeit spielt Mezzanine-Kapital als Alternative bei der Unternehmensfinanzierung vor al-

lem in entwickelten Risikokapitalmärkten wie zum Beispiel USA oder Großbritannien eine substantielle

Rolle.

Im Vergleich dazu hat Mezzanine-Kapital in Deutschland eine geringere Bedeutung.

Seit Mitte

der 1990er Jahre ist aber ein deutliches Wachstum in Deutschland, aber auch im restlichen Europa zu

beobachten.

Allein das Segment der großen Mezzanine-Finanzierungen in Europa wird für das Jahr

2006 auf ein Transaktionsvolumen von ungefähr 7 Mrd. Euro geschätzt.

So können in Deutschland

sowohl institutionelle als auch private Anleger mittlerweile zwischen Angeboten Mezzanine-Kapitals

wählen, die von Banken, Beteiligungsgesellschaften, Mezzanine-Fonds, Versicherungsgesellschaften oder

privaten Personen (Private Placements

) angeboten werden.

Der derzeitige Trend in der deutschen

Bankenlandschaft geht dahin, die Kapazitäten im Bereich der Mezzanine-Finanzierung auszubauen,

den Kunden alle Finanzierungsformen aus einer Hand anbieten zu können (One-stop-shop-Lösung).

Zielsetzung und Gang der Arbeit

Wegen dieser hohen praktischen Relevanz sollen in dieser Arbeit die einzelnen Möglichkeiten der Aus-

gestaltungsarten des Mezzanine-Kapitals vorgestellt werden. Außerdem stellt sich aufgrund der vielfälti-

gen Ausgestaltungsmöglichkeiten und Erscheinungsformen die Frage, wie die hybriden Finanzinstrumen-

te bilanziell behandelt werden und welche Folgen sich in der Bilanz daraus ergeben. In diesem Zusam-

Vgl. Brezski, E. u.a., Mezzanine-Kapital (2006), S. 2.

Vgl. Häger, M./Elkmann-Reusch, M., Finanzierungsinstrumente (2007), Rn. 5 f.

Vgl. Chwallek, C./Felden, B., Wachstumsfinanzierung (FB 2006), S. 674.

Vgl. Brezski, E. u.a., Mezzanine-Kapital (2006), S. 22.

Vgl. KfW Bankengruppe (Hrsg.), Der Markt ist in Bewegung (2005), S. 4,

http://www.kfw.de/DE_Home/.../WOb_Juli_2005.pdf (01.05.08).

Vgl. Brokamp, J. u.a., Mezzanine-Finanzierung (2004), S. 14.

Vgl. KfW Bankengruppe (Hrsg.), Deutschland vor großem Sprung (2004), S. 5,

http://www.kfw.de/.../DV_Observer_14.pdf (01.05.08).

Vgl. Suhlrie, D., Mezzanine-Finanzierungen (Stbg 2005), S. 259.

Ein Private Placement ist eine nicht öffentliche bzw. außerbörsliche Emission eines Unternehmens.

Vgl. Brealey, R. A. u.a., Corporate Finance (2006), S. 403; Werner, H. S., Kapitalbeschaffung

(2006), S. 42 f.

Vgl. Werner, H. S., Mezzanine-Kapital (2007), S. 75.

Vgl. BayernLB Group (Hrsg.), Annual Report (2006), S. 38; Commerzbank Group (Hrsg.), Annual

Report (2006), S. 42; Deutsche Bank Group (Hrsg.), Annual Review (2006), S. 30 f.; HypoVereins-

bank Group (Hrsg.), Annual Report (2006), S. 26.

Vgl. Brokamp, J. u.a., Mezzanine-Finanzierung (2004), S. 11.

I. Einleitung

menhang sollen die Rechnungslegungsvorschriften des Handelsgesetzbuches (HGB), der International

Financial Reporting Standards (IFRS) und der United States Generally Accepted Accounting Principles

(US-GAAP) auf ihre Funktionen hin untersucht und veranschaulicht werden, wie in den jeweiligen Rech-

nungslegungssystemen die Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung geregelt ist. Darüber hinaus soll die bi-

lanzielle Behandlung ausgewählter Finanzinstrumente nach HGB, IFRS und US-GAAP dargelegt wer-

den. Prinzipiell wird dabei gezeigt, ob die verschieden Arten Mezzanine-Kapitals der bilanziellen Katego-

rie des Eigen- oder Fremdkapitals zuzuordnen sind. Außerdem sollen die verschiedenen nationalen und

internationalen Rechnungslegungsvorschriften gegenübergestellt und verglichen werden. Da besonders

die Behandlung des Mezzanine-Kapitals auf der Passivseite der Bilanz Probleme aufwirft, beschränken

sich die Ausführungen prinzipiell auf die Perspektive des Kapitalnehmers. Abschließend werden aktuelle

Reformvorschläge und alternative Bilanzierungsmöglichkeiten für Mezzanine-Kapital aufgezeigt.

Im folgenden zweiten Abschnitt werden die grundlegenden Merkmale und Zusammenhänge für Mezza-

nine-Kapital herausgearbeitet. Dabei wird zum einen der Begriff des Mezzanine-Kapitals erklärt und

abgegrenzt. Zum anderen werden die verschiedenen Einsatzmöglichkeiten der Mezzanine-Finanzierung

anhand von Rekapitalisierung und Bilanzstrukturmanagement näher beschrieben. Bei der Gegenüberstel-

lung der Finanzierungsformen werden die idealtypischen Merkmale von Eigen- und Fremdkapital im

Vergleich zu den Merkmalen des Mezzanine-Kapitals behandelt. Weiterhin wird im zweiten Abschnitt

eine grundlegende Kategorisierung von Finanzinstrumenten vorgenommen. Dabei kann man im Bereich

des Mezzanine-Kapitals zwischen eigenkapitalähnlichen Finanzinstrumenten (Vorzugsaktien, redeemable

preferred shares und atypisch stille Gesellschaften), fremdkapitalähnlichen Finanzinstrumenten (typisch

stille Gesellschaften, Genussrechte, Nachrangdarlehen und partiarische Darlehen) sowie zusammenge-

setzten Finanzinstrumenten (Wandel- und Optionsanleihen) unterscheiden.

Im dritten Abschnitt werden die Funktionen der Rechnungslegung nach HGB, IAS/FRS und US-GAAP

dargestellt und die jeweilige Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung beschrieben. Im vierten Abschnitt wer-

den die eigenkapitalähnlichen, fremdkapitalähnlichen und zusammengesetzten Finanzinstrumente bzgl.

ihrer Bilanzierung nach HGB, IAS/IFRS und US-GAAP vorgestellt. Das beschränkt sich hier auf die

wichtigsten Finanzinstrumente respektive Grundtypen. Auf die Angaben bzgl. der einzelnen Finanz-

instrumente, die im Anhang gemacht werden müssen, wird nicht näher eingegangen. Zu jedem Finanz-

instrument werden auch noch einige ausgewählte steuerliche Aspekte erläutert, ohne dabei einen ganz-

heitlichen Überblick über die Besteuerung geben zu wollen, da dies auch nicht im Mittelpunkt dieser

Arbeit steht. Eine Gegenüberstellung, die die bilanzielle Einordnung der Finanzinstrumente zu Eigen-

oder Fremdkapital zeigt, erfolgt am Ende des vierten Abschnitts. Die Lösungsvorschläge zur Abgren-

zungsproblematik werden im fünften Abschnitt thematisiert. Zunächst werden die grundsätzlichen Mög-

lichkeiten, wie man die Passivseite gliedern kann, vorgestellt. Weiterhin wird in Bezug auf die Reform-

vorschläge oft die Forderung nach einem Sonderposten, d.h. einem Bilanzposten zwischen Eigen- und

Fremdkapital, für Mezzanine-Kapital laut. Dieser Vorschlag soll ausführlich dargelegt werden; dabei

werden Argumente für und gegen einen Sonderpostens aufgezeigt. Im Anschluss werden noch internatio-

nale Reformansätze vorgestellt und gezeigt, wie man das Punktbewertungsverfahren für die Bilanzierung

verwenden kann. Der sechste Abschnitt stellt das Ergebnis der Arbeit dar.

II. Grundlagen des Mezzanine-Kapitals

II.

Grundlagen des Mezzanine-Kapitals

Begriff des Mezzanine-Kapitals

Aus dem italienischen Wort mezzano leitet sich der Begriff Mezzanin ab, der besonders in der Baukunst

von der Renaissance bis zum Klassizismus ein Halb- oder Zwischengeschoss zwischen zwei Hauptstock-

werken bezeichnet.

Dieser Begriff wird auch in der Unternehmensfinanzierung verwendet, wo er, aus-

gehend von der dichotomen Struktur der Kapitalgliederung, Finanzinstrumente mit einer Stellung zwi-

schen Eigen- und Fremdkapital bezeichnet.

Wenn man das Bild eines Gebäudes auf den Sprach-

gebrauch der Finanzierung und der Rechnungslegung überträgt, dann könnte man die Passivseite sinn-

bildlich als ein Haus auffassen. In diesem Fall würde das Eigenkapital das Fundament repräsentieren und

das Fremdkapital ein Obergeschoss darstellen.

Für die Aufnahme der Geschäftstätigkeit muss erst ein-

mal eine solide Basis in Form von Eigenkapital vorhanden sein. Die Aufgabe der Haftung, des Verlust-

ausgleichs sowie der Gewinnbeteiligung übernimmt das Kapital während der Geschäftstätigkeit, und im

Falle der Insolvenz wird das Fundament zuletzt abgerissen bzw. das Eigenkapital erst am Ende, nach

Befriedigung aller Gläubiger, ausgezahlt.

Nur wenn man über ein solides Fundament verfügt und der

Fortbestand gesichert ist (Kontinuitätsfunktion), kann man auch ein Obergeschoss errichten. Sinnbildlich

bedeutet dies, dass ein Unternehmen über eine solide Eigenkapitalbasis verfügen muss, bevor die Banken

bereit sind, Fremdkapital zur Verfügung zu stellen.

Diesbezüglich nimmt Mezzanine-Kapital eine Zwi-

schenstellung

ein und würde, wenn man das Gebäude von oben betrachtet, einem Obergeschoss respek-

tive dem Fremdkapital ähneln und von unten gesehen einem Fundament respektive dem Eigenkapital

gleichen. In der Abbildung 1 wird dieser Zwischenstellungscharakter des Mezzanine-Kapitals in Bezug

auf das Eigen- und Fremdkapital innerhalb der Bilanzstruktur dargestellt.

Abbildung 1: Konzeptionelle Bilanzstruktur mit Mezzanine-Kapital

Vgl. o.V., Brockhaus Enzyklopädie (1991), S. 558.

Vgl. Dörscher, M./Hinz, H., Finanzinstrument für KMU (FB 2003), S. 606; Kampmann, H., Die

Kapitalstruktur (2001), S. 120 ff.

Vgl. Weber, T., Mezzanine Finanzierung (2005), S. 29; Müller-Känel, O., Mezzanine Finance

(2004), S. 13.

Vgl. Hager, A., Mezzanine Capital (2007), S. 4 ff.; Pollert, A. u.a., Wirtschaft (2004), S. 267.

Vgl. Werner, H. S., Kapitalbeschaffung (2006), S. 25 f.

Vgl. Chwallek, C./Felden, B., Wachstumsfinanzierung (FB 2006), S. 674.

Quelle: Eigene Darstellung.

II. Grundlagen des Mezzanine-Kapitals

Außerdem sind in der Abbildung die verschiedenen Ausgestaltungsformen des Mezzanine-Kapitals -

eigenkapitalähnlich, fremdkapitalähnlich und zusammengesetzt - verdeutlicht. Dabei handelt es sich je-

doch nur um eine konzeptionelle Darstellung, denn nach geltendem Recht existiert solch ein Bilanzpos-

ten

für Mezzanine-Kapital nicht.

Grundsätzlich gibt es aber sowohl in der Literatur der Ökonomie als auch der Rechtswissenschaft keine

einheitliche Definition, was Mezzanine-Kapital eigentlich ist und welche Finanzinstrumente zum Mezza-

nine-Kapital hinzuzurechnen sind.

Finanzinstrumente aus dem Bereich des Mezzanine-Kapitals sind

somit keine klar definierten Rechtskonstruktionen, sondern vielmehr Formen, die der Gestaltung unterlie-

gen.

Man kann Mezzanine-Kapital auch als Sammelbegriff auffassen, zu dem alle Finanzinstrumente

gezählt werden, die nicht nur Eigen-, sondern auch Fremdkapitalmerkmale aufweisen.

Neben den am

Anfang dieses Abschnittes sinnbildlich verdeutlichten Funktionen von Eigen- und Fremdkapital werden

im Folgenden die idealtypischen Merkmale von Eigenkapital, Mezzanine-Kapital und Fremdkapital ge-

reiht.

Gegenüberstellung der verschiedenen Finanzierungsformen

Im Schrifttum gibt es vielfältige Versuche das Eigen- und Fremdkapital bzw. die Eigen- und Fremdfinan-

zierung voneinander abzugrenzen; dabei kann es aber keine ,,richtigen" oder ,,falschen" Definitionen

geben, sondern nur zweckmäßige und unzweckmäßige. Trotz der zahlreichen Probleme, die Zweckmä-

ßigkeit zu wahren,

haben sich gewisse Idealtypen von Eigen- und Fremdkapital herausgebildet.

diesem Abschnitt werden diese Idealtypen aus finanzwirtschaftlicher Sicht unabhängig von Rechtsdefini-

tionen präsentiert, so wie sie in der deutschen Literatur häufig zu finden sind.

Da aber in der Realität

diese Idealtypen selten anzutreffen sind,

wird darüber hinaus versucht, den entstehenden Raum zwi-

schen Eigen- und Fremdkapital mit einem Idealtyp des Mezzanine-Kapitals auszufüllen (vgl. Tab. 1). Es

wird später aus bilanzieller Sicht noch auf die Abgrenzung zwischen Eigen- und Fremdkapital zurückzu-

kommen sein.

Die Stellung des Kapitalgebers, wenn er Eigenkapital zur Verfügung stellt, ist die eines Gesellschafters.

Dies bedeutet, dass er an der Unternehmensleitung partizipieren darf.

Wenn der Kapitalgeber dagegen

Der Sonderposten für Mezzanine-Kapital ist Gegenstand der Abschnitte V.B. und V.C.1.

Vgl. Bordt, K., Stammkapital, in: Wysocki, K. v. u.a. (Hrsg.), Handbuch (2007), Rn. 253 f.

Vgl. Nölling, P./Jendruschewitz, B., Hybrid-Anleihen (FB 2006), S. 435; Küting, K./Dürr, U. L.,

Mezzanine-Kapital (DB 2005), S. 1531; Plankensteiner, D./Rehbock, T., Mezzanine-Finanzierungen

(ZfgK 2005), S. 790.

Vgl. Brokamp, J. u.a., Mezzanine-Finanzierung (2004), S. 16.

Vgl. Nölling, P./Jendruschewitz, B., Hybrid-Anleihen (FB 2006), S. 435.

Eine Definition muss z.B. zu einer erleichterten Verständigung über verschiedene Typen von Fi-

nanzinstrumenten beitragen. Vgl. Thiele, S., Eigenkapital (1998), S. 36.

Vgl. Thiele, S., Eigenkapital (1998), S. 34 ff.

Vgl. Dürr, U. L., Mezzanine-Kapital (2007), S. 128.

Vgl. Tebroke, H.-J./Laurer, T., Finanzmanagement (2005), S. 110.

Vgl. insbesondere Abschnitt III.

Vgl. Schmalen, H., Betriebswirtschaft (2002), S. 604.

II. Grundlagen des Mezzanine-Kapitals

Fremdkapital zur Verfügung stellt, dann gilt er als Gläubiger.

Bei Mezzanine-Kapital ist der Kapitalge-

ber regelmäßig Gläubiger, je nach Ausgestaltung des Vertragsverhältnisses kann er aber auch Gesell-

schafterstellung erlangen. Es besteht beispielsweise bei einer Wandelanleihe die Möglichkeit, dass der

Gläubiger sein Wandlungsrecht ausübt und so zum Gesellschafter wird.

Weiterhin stehen einem Eigen-

kapitalgeber grundsätzlich Informations-, Leitungs- und Kontrollrechte zu.

Dagegen begründet Fremd-

kapital grundsätzlich keine Rechte für den Gläubiger; faktisch werden aber gesellschafterähnliche Rechte

gewährt, wenn die Bedeutung des Kreditgebers dies rechtfertigt.

Bei Mezzanine-Kapital hängt die Ein-

räumung von Rechten stark von der Ausgestaltung der Vertragsbedingungen ab, wobei Leitungs-, Infor-

mations- und Kontrollrechte möglich sind.

Oft werden von Seiten des Unternehmens für den Kapitalge-

ber aber keine Mitspracherechte vorgesehen, um die Gesellschafterstruktur nicht zu beeinträchtigen.

Ein weiteres Merkmal für Eigenkapital ist, dass der Kapitalgeber grundsätzlich anteilig an Gewinn und

Verlust teilnimmt. Bei Fremdkapital hat man dagegen einen fixen und ertragsunabhängigen Zinsan-

spruch.

Je nach Ausgestaltungsform kann Mezzanine-Kapital fixe und erfolgsabhängige Vergütungs-

modelle aufweisen.

Die Bestandteile der Vergütung setzen sich i.d.R aus einer laufenden Vergütung und

einer möglichen Partizipation am Unternehmenserfolg (Equity Kicker) zusammen.

Die verschiedenen

Formen des Equity Kickers sind bspw. das Recht auf Teilnahme an Kapitalerhöhungen bzw. Wandlungs-

und Optionsrechte (,,echter" Equity Kicker) oder Prämienzahlung bzw. Sonderzahlungen, die am Unter-

nehmenserfolg orientiert (,,virtueller" Equity Kicker) oder unabhängig davon sind (Non Equity Kicker).

Der Vorteil eines ,,virtuellen" Equity Kickers ist, dass er nicht die Besitzverhältnisse verwässert. Ferner

haftet ein Gesellschafter mindestens in Höhe seiner Einlage, ggf. haftet er aber auch mit seinem gesamten

Privatvermögen. Dagegen ist ein Fremdkapitalgeber von der Haftung ausgeschlossen, wenn man vom

Kreditrisiko absieht.

Die Haftung eines Mezzanine-Kapitalgebers hängt wiederum davon ab, ob seine

Position einem Gesellschafter oder Gläubiger entspricht. Weiterhin finden Vermögensansprüche eines

Eigenkapitalgebers im Insolvenzfall nur Berücksichtigung, wenn der Liquidationserlös die Schulden

Vgl. Wöhe, G./Bilstein, J., Unternehmensfinanzierung (2002), S. 178.

Vgl. Golland, F. u.a., Mezzanine-Kapital (BB 2005), S. 2; Dörscher, M./Hinz, H., Finanzinstrument

für KMU (FB 2003), S. 606 f.

Vgl. Olfert, K./Reichel, C., Finanzierung (2003), S. 26.

Vgl. Schäfer, H., Unternehmensfinanzen (2002), S. 15; Wöhe, G./Bilstein, J., Unternehmensfinan-

zierung (2002), S. 178.

Vgl. Werner, H. S., Mezzanine-Kapital (2007), S. 26.

Vgl. Plankensteiner, D./Rehbock, T., Mezzanine-Finanzierungen (ZfgK 2005), S. 791 f.

Vgl. Perridon, L./Steiner, M., Finanzwirtschaft (2007), S. 348; Olfert, K./Reichel, C., Finanzierung

(2003), S. 26.

Vgl. Häger, M./Elkmann-Reusch, M., Finanzierungsinstrumente (2007), Rn. 7 f.; Plankensteiner,

D./Rehbock, T., Mezzanine-Finanzierungen (ZfgK 2005), S. 791.

Vgl. Knaier, H., Mezzanine-Kapital (ZfgK 2004), S. 33.

Vgl. Einem, C. v. u.a., Private Debt (BB 2005), S. 11; Link, G./Reichling, P, Mezzanine Money (Die

Bank 2000), S. 266.

Vgl. Hager, A., Mezzanine Capital (2007), S. 8 f.; Schmalen, H., Betriebswirtschaft (2002), S. 613.

II. Grundlagen des Mezzanine-Kapitals

übersteigt; die Ansprüche sind folglich nachrangig gegenüber dem Fremdkapital.

Das Fremdkapital

zeichnet sich im Gegensatz dazu durch seine Vorrangigkeit aus; darüber hinaus besteht der Vermögens-

anspruch nominal (nur) in Höhe der Forderung.

In Hinblick auf den Vermögensanspruch ist das Mezza-

nine-Kapital typischerweise nachrangig gegenüber dem besicherten Fremdkapital, aber es ist gleichzeitig

vorrangig in Bezug auf das Eigenkapital.

Diese Rangfolge ist der Grund dafür, dass ein Gläubiger bei

Mezzanine-Kapital einem größeren Risiko ausgesetzt ist als bei Fremdkapital. Deshalb ist die Vergütung,

die ein Gläubiger Mezzanine-Kapitals erhält i.d.R. auch höher.

Die Gesamtkosten des Mezzanine-

Kapitals für das emittierende Unternehmen hängen im Endeffekt aber maßgeblich vom Rating bzw. der

Bonität ab. Hier gilt die Regel, dass die Finanzierungskosten umso höher sind, je schlechter die Bonität

eines Unternehmens eingestuft wird.

Idealtypisch beträgt die zu erwartende Rendite des Fremdkapitals

ca. 5-9% p.a., bei Mezzanine-Kapital ungefähr 10-30% p.a. und bei Eigenkapital ca. 25-30% p.a. (vgl.

Tab. 1).

Eigenkapital

Mezzanine-Kapital

Fremdkapital

Kapitalgeber

Gesellschafter

Gläubiger oder Gesell-

schafter

Gläubiger

Rechte

Leitungs-, Informations-

und Kontrollrechte

Leitungs-, Informations-

und Kontrollrechte mögl.

i.d.R. keine Informations-

und Kontrollrechte

Erfolgsbe-

teiligung

erfolgsabhängig; Teilhabe

an Gewinn und Verlust

Vergütung flexibel ge-

staltbar; Equity Kicker

mögl.

erfolgsunabhängig; fixe

Verzinsung

Rendite-

erwartung

ca. 25-30% p.a.

ca. 10-30% p.a.

ca. 5-9% p.a.

Haftung

mindestens in Höhe der

Einlage

in Höhe des gewandelten

Anspruchs

keine Haftung (Kreditrisi-

ko)

Vermögens-

anspruch

quotal; nachrangig

Anspruch mögl.; nach-

rangig (bzgl. Fremdkapi-

tal)

nominal in Höhe der

Forderung; vorrangig

Verfügbarkeit unbefristet

i.d.R. befristet

befristet

Steuern

volle Gewinnbesteuerung

je nach Art: Zinsen steu-

erlich absetzbar

Zinsen steuerlich absetz-

bar

Tabelle 1: Merkmale von Eigen-, Mezzanine- und Fremdkapital

Fernerhin hat Eigenkapital üblicherweise eine unbefristete Laufzeit, dagegen hat Fremdkapital eine feste

Laufzeit für die Rückführung des Kapitals.

Die zeitliche Verfügbarkeit Mezzanine-Kapitals indessen

ähnelt dem Fremdkapital und ist üblicherweise auf drei bis zehn Jahre befristet.

Es gibt aber auch Kon-

Vgl. Drukarczyk, J., Finanzierung (2003), S. 262 f.

Vgl. Perridon, L./Steiner, M., Finanzwirtschaft (2007), S. 348; Olfert, K./Reichel, C., Finanzierung

(2003), S. 26.

Vgl. Dörscher, M., Mezzanine Capital (FB 2004), S. 161.

Vgl. Rudolph, B., Unternehmensfinanzierung (2006), S. 354 f.

Vgl. Perridon, L./Steiner, M., Finanzwirtschaft (2007), S. 176 f.

Vgl. Häger, M./Elkmann-Reusch, M., Finanzierungsinstrumente (2007), Rn. 7.

Quelle: Eigene Darstellung.

Vgl. Schäfer, H., Unternehmensfinanzen (2002), S. 15.

Vgl. Werner, H. S., Mezzanine-Kapital (2007), S. 22 f.; Golland, F. u.a., Mezzanine-Kapital (BB

2005), S. 2.

II. Grundlagen des Mezzanine-Kapitals

trakte mezzaninen Charakters, die unbefristet überlassen werden, wie zum Beispiel Hybridanleihen.

Bezüglich der steuerlichen Behandlung kann Mezzanine-Kapital bei einer entsprechenden Ausgestaltung

dem Fremdkapital angenähert werden; daher können gezahlte Zinsen als Betriebsausgabe anerkannt wer-

den.

Im Gegensatz dazu sind die Eigenkapitalzinsen steuerlich nicht absetzbar, und der Gewinn wird

voll belastet.

Grundlegende Kategorisierung mezzaniner Finanzinstrumente

Nachdem die grundsätzlichen Merkmale und typischen Eigenschaften von Mezzanine-Kapital geklärt

sind, werden in diesem Abschnitt die einzelnen Finanzinstrumente, die in dieser Arbeit behandelt werden,

in eine grundlegende Kategorisierung eingeordnet. Wie oben beschrieben, stellt Mezzanine-Kapital einen

Sammelbegriff dar, und es gibt keine eindeutige Klarheit darüber, welche Finanzinstrumente als mezza-

nine zu bezeichnen sind. Aber gerade weil es sich um einen sehr heterogenen Bereich handelt, der nicht

klar umgrenzt ist, gibt es Bestrebungen, Mezzanine-Kapital nach seinen Eigenschaften und Merkmalen zu

ordnen. Generell kann man zwischen mezzaninen, originären und derivativen Finanzinstrumenten unter-

scheiden (vgl. Abb. 2).

Finanzinstrumente

bedingt

unbedingt

eigenkapital-

bezogen

fremdkapital-

bezogen

mezzanine

derivativ

originär

elementar

zusammen-

gesetzt

fremdkapital-

ähnlich

eigenkapital-

ähnlich

Typisch stille

Gesellschaften,

Genussrechte,

Nachrangdarlehen,

partiarische Darlehen

Vorzugsaktien,

redeemable

preferred shares,

atypisch stille

Gesellschaften

Wandelanleihen,

Optionsanleihen

Abbildung 2: Typologie der Finanzinstrumente

Die originären Finanzinstrumente kann man auch als die klassischen Finanzinstrumente bezeichnen. Sie

sind unterteilbar in eigenkapitalbezogene (z.B. Stammaktien und Venture Capital) und fremdkapitalbezo-

gene Finanzinstrumente (z.B. Verbindlichkeiten und Anleihen).

Dagegen ist ein Derivat ein Finanzin-

strument, dessen Wert in einem bestimmten Verhältnis von einem originären Finanzinstrument, dem

Vgl. Nölling, P./Jendruschewitz, B., Hybrid-Anleihen (FB 2006), S. 435.

Vgl. Golland, F. u.a., Mezzanine-Kapital (BB 2005), S. 2 f.

Vgl. Olfert, K./Reichel, C., Finanzierung (2003), S. 27.

Quelle: Eigene Darstellung.

Vgl. Coenenberg, A. G., Jahresabschluss (2005), S. 225.

II. Grundlagen des Mezzanine-Kapitals

Referenzwert, abhängt.

Man kann die Derivate noch nach ihrer Erfüllungsart in bedingte (z.B. Future

und Forwards) und unbedingte Termingeschäfte (z.B. Optionen und Zinsbegrenzungen) unterscheiden.

Darüber hinaus klassifiziert das Schrifttum üblicherweise das Mezzanine-Kapital in eigenkapitalähnliche,

fremdkapitalähnliche und zusammengesetzte Finanzinstrumente.

Zusammengesetzte Finanzinstrumente

- z.B. Wandel- und Optionsanleihen - bestehen mindestens aus zwei eigenständigen Komponenten, wobei

als Basiskomponenten derivative und originäre Finanzinstrumente dienen.

Die eigenkapitalähnlichen

Finanzinstrumente z.B. Vorzugsaktien oder atypisch stille Gesellschaften - und die fremdkapitalähn-

lichen Finanzinstrumente z.B. Genussrechte, partiarische Darlehen oder Nachrangdarlehen - bestehen

dagegen in der Grundform nur aus einer Komponente. Diese kann man folglich auch als elementar be-

zeichnen. Der mezzanine Charakter zusammengesetzter Finanzinstrumentente ergibt sich aus der Ver-

knüpfung verschiedenartiger Finanzinstrumente; dagegen wird der mezzanine Charakter bei elementar

mezzaninen Finanzinstrumenten durch die Ausgestaltung der Vertragsbedingungen erreicht.

Einsatzmöglichkeiten von Mezzanine-Kapital

Die Einsatzmöglichkeiten von Mezzanine-Kapital im Unternehmen sind vielfältig. In der Abbildung 3

werden die verschieden Optionen dafür skizziert:

Abbildung 3: Einsatzmöglichkeiten von Mezzanine-Kapital

Vgl. Ross, S. A. u.a., Modern Financial Management (2008), S. 714 f.

Vgl. Rudolph, B./Schäfer, K., Derivative Finanzmarktinstrumente (2005), S. 13 ff.

Vgl. Häger, M./Elkmann-Reusch, M., Finanzierungsinstrumente (2007), Rn. 9 ff.; Werner, H. S.,

Mezzanine-Kapital (2007), S. 56 ff.; Briesemeister, S., Hybride Finanzinstrumente (2006), S. 20 ff.

Vgl. Briesemeister, S., Hybride Finanzinstrumente (2006), S. 23.

Eigenkapitalähnliche Finanzierungsformen sind zivilrechtlich dem Eigenkapital angenähert, haben

aber aus wirtschaftlicher Sicht auch Fremdkapitaleigenschaften. Mit fremdkapitalähnlichen Finan-

zierungsformen verhält es sich vice versa.

Vgl. Briesemeister, S., Hybride Finanzinstrumente (2006), S. 21.

Im Rahmen dieser Arbeit kann nur kurz auf einzelne Einsatzmöglichkeiten eingegangen werden. Für

umfassende Informationen vgl. z.B. Schulz, M., Leistungsanreizmechanismus (ZfbF 2007), S. 333

ff.; Briesemeister, S., Hybride Finanzinstrumente (2006), S. 33 ff.; Chwallek, C./Felden, B., Wachs-

tumsfinanzierung (FB 2006), S. 674 ff.; Sureth, C., Steuerliche und finanzwirtschaftliche Aspekte

(FB 2006), S. 677 ff.; Golland, F. u.a., Mezzanine-Kapital (BB 2005), S. 5 ff.; Harrer, H. u.a., Mit-

telstandsfinanzierung (FB 2005), S. 1 ff.; Brokamp, J. u.a., Mezzanine-Finanzierung (2004), S. 10 ff.

II. Grundlagen des Mezzanine-Kapitals

Mezzanine-Finanzinstrumente sind aufgrund ihrer Eigenschaften und ihrer flexiblen Ausgestaltungsmög-

lichkeiten gut geeignet, um Finanzierungsbedürfnisse von Unternehmen zu befriedigen.

In diesem

Rahmen kann Mezzanine-Kapital bei Rekapitalisierungsmaßnahmen eine wichtige Rolle spielen. Wenn

Gesellschafter, z.B. aus Altersgründen, aus dem Unternehmen ausscheiden, steht dieses oft vor der Zer-

schlagung oder vor dem Verkauf.

Die verbleibenden Gesellschafter können oft die Anteile nicht erwer-

ben, da ihr Vermögen im Unternehmen gebunden ist. Darüber hinaus würde eine Fremdkapitalaufnahme

die Eigenkapital- und damit die Haftungsbasis schmälern. Als Ausweg kann Mezzanine-Kapital dienen

und so die Fortführung des Unternehmens sichern.

. Das Familienunternehmen A-GmbH in Abbildung 4

besteht aus Anlagevermögen i.H.v. 75 Geldeinheiten (GE) und aus dem Eigenkapital (EK) dreier Gesell-

schafter jeweils i.H.v. 25 GE. Nach dem Ausscheiden des Gesellschafters C erhält dieser für seine Anteile

eine Abfindung von 25 GE. Diese wird durch die Aufnahme von Mezzanine-Kapital finanziert.

Abbildung 4: Rekapitalisierung eines Familienunternehmens

Die Bilanzstrukturpolitik stellt für Mezzanine-Kapital eine weitere Einsatzmöglichkeit dar. Die Abgren-

zung von Eigen- und Fremdkapital in der Bilanz ist deshalb so wichtig, da diese Bilanzgrößen in wich-

tigen Bilanzkennzahlen Berücksichtigung finden.

Die Bilanzkennzahlen sind innerhalb der Bilanzanaly-

se ein wichtiges Werkzeug bei der Darstellung der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage eines Unter-

nehmens.

Das Ziel einer Bilanzanalyse ist dabei, die gewonnen Daten für verschiedene Entscheidungs-

träger nutzbar zu machen. Mögliche Adressaten sind z.B.

Investoren vor einem Unternehmenskauf bzw. -

verkauf, Unternehmenseigentümer hinsichtlich einer Beurteilung ihres Managements

oder Banken, die

bei einer Kreditvergabe neben den Sicherheiten besonders die Kapitalstruktur des Unternehmens zur

Quelle: Eigene Darstellung in Anlehnung an Briesemeister, S., Hybride Finanzinstrumente (2006),

S. 32.

Vgl. Plankensteiner, D./Rehbock, T., Mezzanine-Finanzierungen (ZfgK 2005), S. 790.

Vgl. Werner, H. S., Mezzanine-Kapital (2007), S. 69 f.

Vgl. König, J., Leveraged Buyout-Finanzierungen (ZfgK 2006), S. 184 f.; Golland, F. u.a., Mezzani-

ne-Kapital (BB 2005), S. 10.

Quelle: Eigene Darstellung in Anlehnung an Golland, F. u.a., Mezzanine-Kapital (BB 2005), S. 10.

Vgl. Küting, K./Weber, C-P., Bilanzanalyse (2006), S. 111 ff.

Vgl. Küting, K./Weber, C-P., Bilanzanalyse (2006), S. 12; Born, K., Bilanzanalyse (2001), S. 12 f.;

Weber, M., Kennzahlen (2001), S. 54 ff.

Vgl. Born, K., Bilanzanalyse (2001), S. 5, 39 ff.

A-GmbH

Mezzanine-

Kapital

Auszahlung

-25

Finanzierung

+25

Einstieg des

Mezzanine-

Gebers

Ausstieg des

Gesellschafters

III. Grundlegende Rechnungslegungsvorschriften

Einschätzung der Bonität nutzen.

Durch die Verwendung von Mezzanine-Kapital kann man in diesem

Zusammenhang die Kennzahlen respektive das Rating positiv beeinflussen. Auf der einen Seite erreicht

man durch eine entsprechende Ausgestaltung bei den mezzaninen Finanzinstrumenten, bspw. bei Genuss-

rechten oder stillen Beteiligungen, dass sie als bilanzielles Eigenkapital ausgewiesen werden.

Dies führt

dann zu einer Erhöhung der Eigenkapitalquote und einer Verringerung des Verschuldungsgrades;

gleichzeitig kommt es dadurch zu einer Verbesserung des Ratings des Unternehmens. Auf der anderen

Seite kann man Mezzanine-Kapital verwenden, das zum wirtschaftlichen Eigenkapital gezählt wird. Im

Gegensatz zum bilanziellen Eigenkapital erfüllt das wirtschaftliche Eigenkapital nicht die Ansatzvoraus-

setzungen für die Bilanz.

Dies bedeutet, dass es im Jahresabschluss nicht als Eigenkapital bilanziert

wird; doch in Hinblick auf wirtschaftliche Gesichtspunkte wird es wie Eigenkapital angesehen, was bspw.

bei Bonitätsprüfungen eines Unternehmens durch Banken zum Tragen kommt.

Das Eigenkapital erhöht

sich folglich im Rahmen solch einer Prüfung und hat positive Effekte auf das Rating. Sowohl die Auswei-

tung des bilanziellen als auch des wirtschaftlichen Eigenkapitals durch Mezzanine-Kapital haben folglich

positive Effekte in Hinblick auf die Bilanzstruktur.

III.

Grundlegende Rechnungslegungsvorschriften

Rechnungslegungsvorschriften nach HGB

Funktionen des Jahresabschlusses nach HGB

Bevor die Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung vorgestellt wird, sollen zunächst die Funktionen, die der

Jahresabschluss im Sinne des Standardsetzers erfüllen muss, erläutert werden. Nach allgemeiner Ansicht

hat der handelsrechtliche Abschluss in Deutschland mehrere Zwecke zu erfüllen: Er hat vor allem die

Aufgaben der Dokumentation, der Information und der Zahlungsbemessung (vgl. Abb. 5).

Vgl. Weber, M., Kennzahlen (2001), S. 62.

Vgl. Briesemeister, S., Hybride Finanzinstrumente (2006), S. 48.

Vgl. Baetge, J. u.a., Bilanzanalyse (2004), S. 228 ff.

Der Begriff des wirtschaftlichen Eigenkapitals ist nicht definiert und wird auch nicht vom Gesetz

verwendet. Vgl. Brezski, E. u.a., Mezzanine-Kapital (2006), S. 21.

Vgl. Anhang 1; Brezski, E. u.a., Mezzanine-Kapital (2006), S. 22.

Die Informationsfunktion wird auch als Rechenschaftsfunktion und die Ausschüttungsbemessungs-

funktion auch als Kapitalerhaltungsfunktion bezeichnet. Vgl. Dürr, U. L., Mezzanine-Kapital (2007),

S. 141 f.; Sigloch, J., Rechnungslegung (2007), S. 25 ff.; Schwarz, C., Finanzinstrumente (2006), S.

56; Baetge, J. u.a., Bilanzen (2007), S. 93 ff.; Leffson, U., Grundsätze ordnungsmäßiger Buchfüh-

rung (1987), S. 63 ff.

III. Grundlegende Rechnungslegungsvorschriften

Abbildung 5: Funktionen des Jahresabschlusses nach HGB

Die Pflicht zur Dokumentation ergibt sich aus dem Gesetz; hierbei ist nach § 238 Abs. 1 HGB jeder

Kaufmann dazu verpflichtet, Bücher zu führen, um über seine Handelsgeschäfte und sein Vermögen

einen Überblick zu geben. Die Dokumentation der Geschäftsvorfälle bildet die Grundvoraussetzung für

alle anderen Jahresabschlusszwecke.

Die Informationsfunktion bzw. der Jahresabschlusszweck der Rechenschaft kann dem Gesetz nur mittel-

bar entnommen werden.

Es finden sich hier nur Anhaltspunkte für eine Informationsfunktion; z.B. ver-

pflichtet § 242 HGB zur Aufstellung einer Bilanz und einer Gewinn- und Verlustrechnung (GuV), und

die Generalnorm des § 264 Abs. 2 HGB schreibt vor, dass der Jahresabschluss unter Beachtung ord-

nungsmäßiger Buchführung (GoB) ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermö-

gens-, Ertrags- und Finanzlage vermitteln soll.

Im Ersten Abschnitt des Dritten Buches des HGB (§§

238-263 HGB) existiert keine Regelung zur Veröffentlichung des Jahresabschlusses. Dies bedeutet, dass

die Informationen über die Lage des Unternehmens erst einmal dem Kaufmann selbst als Adressaten

dienen sollen; mittelbar werden dadurch natürlich auch Dritte geschützt. Eine Fremdinformation gegen-

über Externen ergibt sich für Kaufleute,

,,die unter die rechtsformspezifischen Vorschriften der §§ 264

ff. HGB oder die größenabhängigen Vorschriften des Publizitätsgesetzes fallen"

Darüber hinaus hat der Jahresabschluss die Funktion der Zahlungsbemessung für Residualberechtigte wie

z.B. Gesellschafter oder Fiskus.

Um das Haftungsvermögen und den Unternehmensbestand zu sichern,

unterliegt die Gewinnermittlung einer gesetzlich vorgeschriebenen Kapitalerhaltung.

Mit dieser Rege-

Quelle: Eigene Darstellung.

Vgl. Schwarz, C., Finanzinstrumente (2006), S. 62.

Vgl. Baetge, J. u.a., Bilanzen (2007), S. 97; Leffson, U., Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung

(1987), S. 63 ff.

Vgl. Baetge, J. u.a., Bilanzen (2007), S. 98 ff.

Eine Veröffentlichung schreibt der Gesetzgeber gem. § 325 HGB bzw. §§ 9, 15 PublG vor.

Vgl. Schwarz, C., Finanzinstrumente (2006), S. 63 f.

Vgl. Sigloch, J., Rechnungslegung (2007), S. 27.

Vgl. Blomeyer, W./Peemöller, V. H., Internationale Rechnungslegung (2000), S. 20 f.

III. Grundlegende Rechnungslegungsvorschriften

lung sollen vor allem die Gläubiger geschützt

werden. Erreicht werden soll dies mit gesetzlichen Vor-

schriften wie z.B. dem Ansatzverbot für originäre, immaterielle Vermögensgegenstände des Anlagever-

mögens nach § 248 Abs. 2 HGB oder dem Vorsichtsprinzip bzw. dem Imparitäts- und Realisationsprin-

zip

gem. § 252 Abs. 1 Nr. 4 HGB. Im Rahmen der Zahlungsbemessung ist noch anzumerken, dass das

deutsche Steuerrecht im Rahmen der Maßgeblichkeit gem. § 5 Abs. Satz 1 EStG prinzipiell handelsrecht-

liche Vorschriften

anwendet, um die Zahlungen an den Fiskus zu ermitteln.

Es kann in diesem Zu-

sammenhang sogar zu Auswirkungen von der Steuerbilanz auf die Handelsbilanz durch die sog. umge-

kehrte Maßgeblichkeit, die im § 5 Abs. 1 Satz 2 EStG gesetzlich verankert ist, kommen.

Die GoB haben bei der Durchsetzung der Jahresabschlusszwecke für alle Kaufleute eine große Bedeu-

tung. Sie geben vor, ,,wie Jahresabschlüsse beschaffen sein müssen"

und können ,,dem geschriebenen

und ungeschriebenen Recht angehören"

. Sie kommen immer dann zur Anwendung, wenn es Gesetzes-

lücken bezüglich eines Sachverhalts gibt.

100

Jedoch sind die GoB im Gesetz nicht näher definiert und

bedürfen einer näheren Bestimmung durch Rechtsprechung und Praktiker.

101

Durch die laufende Weiter-

entwicklung der GoB kann mit den Entwicklungen des betrieblichen Rechnungswesens Schritt gehalten

werden, und es müssen nicht ständig neue Gesetze erlassen werden.

102

Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung

Die bilanzielle Abgrenzung von Eigen- und Fremdkapital ist besonders in Hinblick auf das Mezzanine-

Kapital sehr wichtig, da sich diese Finanzinstrumente im Grenzbereich von Eigen- und Fremdkapital

befinden, aber eindeutig in der Bilanz dem Eigen- oder Fremdkapital zugeordnet werden müssen.

103

Aus

betriebswirtschaftlicher Sicht ergibt sich das Eigenkapital als Residuum aus der Summe der Aktiva ab-

züglich der Summe der Schulden sowie der passivischen Rechnungsabgrenzungsposten.

104

Aus handels-

bilanzieller Sicht sind auf der Passivseite der Bilanz gem. §247 Abs. 1 HGB Eigenkapital, Schulden und

Rechnungsabgrenzungsposten gesondert auszuweisen. Doch es bestehen keine gesetzlichen Abgren-

zungskriterien, die festlegen, was als Eigenkapital auszuweisen ist.

105

Es hat sich im Schrifttum die Mei-

nung herausgebildet, dass die Funktionen des Kapitals und nicht der zivilrechtliche Charakter entschei-

Der durch den Gesetzgeber geförderte Gläubigerschutz leitet sich aus der traditionell hohen Fremd-

kapitalquote unter deutschen Unternehmen ab. Vgl. Dangel, P. u.a., Analyse (2001), S. 20.

Vgl. Winnefeld, R., Bilanzhandbuch (2006), Kapitel E, Rz. 210.

Die handelsbilanziellen GoB sind für die steuerbilanzielle Gewinnermittlung maßgeblich. Vgl.

Sigloch, J., Maßgeblichkeitsprinzip (BFuP 2000), S. 161 ff.

Vgl. Baetge, J. u.a., Bilanzen (2007), S. 104.

Vgl. Sigloch, J., Rechnungslegung (2007), S. 86 f.; Wagner, F. W., Die umgekehrte Maßgeblichkeit

(StuW 1990), S. 3 ff.

Moxter, A., Rechnungslegung (2003), S. 9.

100

Vgl. Leffson, U., Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung (1987), S. 21 ff.

101

Vgl. Moxter, A., Rechnungslegung (2003), S. 9 ff.

102

Vgl. Wöhe, G./Döring, U., Bilanzierung (1997), S. 176.

103

Vgl. Küting, K./Kessler, H., Eigenkapitalähnliche Mittel (BB 1994), S. 2103.

104

Vgl. Baetge, J. u.a., Bilanzen (2007), S. 469; Behr, G., Rechnungslegung (2005), S. 410.

105

Vgl. Brüggemann, B. u.a., Vergleich (Teil I) (KoR 2004), S. 347.

III. Grundlegende Rechnungslegungsvorschriften

dend für die Qualifizierung als Eigenkapital sind; die Abgrenzung zwischen Eigen- und Fremdkapital

erfolgt folglich auf der Grundlage des sog. materiellen Eigenkapitalbegriffs (vgl. Abb. 6).

106

Nach h.M.

müssen für einen bilanziellen Eigenkapitalausweis folgende Kriterien kumulativ erfüllt sein: Nachrangig-

keit, Erfolgsabhängigkeit der Vergütung sowie Teilnahme am Verlust bis zur vollen Höhe und die Län-

gerfristigkeit der Kapitalüberlassung.

107

Abbildung 6: Eigenkapitalkriterien nach HGB

108

Das Kriterium der Nachrangigkeit bezüglich des überlassenen Kapitals ist erfüllt, wenn der Kapitalgeber

im Liquidationsfall seinen Rückzahlungsanspruch erst nach Befriedigung aller anderen Kapitalgeber, die

bilanzielles Fremdkapital überlassen haben, geltend machen kann.

109

Es kann also nur solches Kapital als

Eigenkapital ausgewiesen werden, das im Liquidationsfall als Haftungssubstanz verfügbar ist.

110

Diese

Regelung der Reihenfolge dient also der Haftungsfunktion und damit dem Schutz jener Gläubiger ,,die

funktional als vornehmlich den Gläubigerschutz suchende Kapitalgeber klassifiziert worden sind"

111

Gesetzestypisches Eigenkapital ist immer zwingend nachrangig zu behandeln. Die Nachrangigkeit kann

aber auch durch entsprechende Gestaltungen, z.B. Rangrücktrittserklärungen, vertraglich vereinbart wer-

den.

112

Damit können mezzanine Finanzinstrumente vertraglich die Haftungsfunktion von Eigenkapital

einnehmen. Im Schrifttum ist die Nachrangigkeit des überlassenen Kapitals ein unumstrittenes Kriteri-

um.

113

Die erfolgsabhängige Vergütung und die Teilnahme am Verlust werden ebenfalls in der Literatur als ein

notwendiges Kriterium angesehen, doch herrscht bezüglich seiner Ausgestaltung keine einheitliche Mei-

nung.

114

Erfolgsabhängigkeit der Vergütung bedeutet prinzipiell, dass die Vergütung für die Kapitalüber-

lassung nicht fest vereinbart ist, sondern vom Erfolg des Unternehmens abhängt. Einerseits wird die Er-

106

Vgl. Winnefeld, R., Bilanzhandbuch (2006), Kapitel D, Rz. 1665 f.; Emmerich, G./Naumann, K.-P.,

Jahresabschluss (WPg 1994), S. 678; BGH-Urteil v. 21.3.1988, II ZR 238/87 (BB 1988), S.1084.

107

Vgl. IDW (Hrsg.), WP-Handbuch 2008, Band II (2007), S. 905 f.; Bordt, K., Stammkapital, in: Wy-

socki, K. v. u.a. (Hrsg.), Handbuch (2007), Rn. 250; Adler, H. u.a., Rechnungslegung (1997), § 266

Rn. 195; IDW (Hrsg.), HFA 1/1994 (WPg 1994), S. 420.

108

Quelle: Eigene Darstellung.

109

Vgl. Thiele, S., Eigenkapital (1998), S. 81; Emmerich, G./Naumann, K.-P., Jahresabschluss (WPg

1994), S. 678.

110

Vgl. IDW (Hrsg.), HFA 1/1994 (WPg 1994), S. 420.

111

Emmerich, G./Naumann, K.-P., Jahresabschluss (WPg 1994), S. 678.

112

Vgl. Groh, M., Eigenkapitalersatz (BB 1993), S. 1882.

113

Vgl. Thiele, S., Eigenkapital (1998), S. 81.

114

Vgl. Brüggemann, B. u.a., Vergleich (Teil I) (KoR 2004), S. 348; Thiele, S., Eigenkapital (1998), S.

82 f.; Lutter, M., Bilanzierung (DB 1993), S. 2442.

III. Grundlegende Rechnungslegungsvorschriften

folgsabhängigkeit als eine Gewinnabhängigkeit verstanden und die Vergütung für die Kapitalüberlassung

nur aus den erwirtschafteten Gewinnen gefordert.

115

Dagegen besteht andererseits die h.M. darin, dass die

Vergütung nur aus Eigenkapitalbestandteilen geleistet werden kann, die nicht gegen eine Ausschüttung

bspw. nach § 225 AktG und § 58 GmbHG besonders geschützt sind.

116

In diesem Sinne ist m.E. eine

erfolgsabhängige Vergütung gegeben, wenn sie nicht aus dem gezeichneten Kapital oder besonders ge-

schützten Rücklagen erfolgt. Das Teilkriterium der Verlustteilnahme bis zur vollen Höhe besagt, dass

Verluste des Unternehmens zu einer Minderung des Rückzahlungsanspruchs führen. Das Kriterium ist

nicht so auszulegen, dass Verluste durch Eigenkapitalgeber auszugleichen sind.

117

Die Verrechnung der

Verluste mit besonders geschützten Eigenkapitalbestandteilen darf erst dann erfolgen, wenn die Rückla-

gen zur Verlustverrechnung und/oder Finanzinstrumente, die im Eigenkapital bilanziert werden (z.B.

Genussrechte), aufgebraucht sind.

118

Das Kriterium der Längerfristigkeit der Kapitalüberlassung wird teilweise auch kontrovers diskutiert.

119

Ziel einer langfristigen Kapitalüberlassung ist es, die Fortführung des Unternehmens (Going-Concern-

Prinzip) zu ermöglichen. Das Kapital soll dauerhaft für die Unternehmensfinanzierung bereit stehen und

nicht der Gefahr eines schnellen Abzugs unterliegen.

120

Die Konkretisierungen im Schrifttum für dieses

Kriterium sind sehr vielfältig. Während vor allem das Institut der Wirtschaftsprüfer in Deutschland e.V.

(IDW) von einer nicht näher konkretisierten Längerfristigkeit der Kapitalüberlassung ohne kapitalgeber-

seitiger Kündbarkeit

121

ausgeht, reichen die Meinungen von unbefristeter Kapitalüberlassung mit kapital-

geberseitiger Kündbarkeit

122

bis hin zu Mindestlaufzeiten von 5-25 Jahren zum Teil mit Mindestkündi-

gungsfristen

123

. Es werden auch Einzelfallentscheidungen

124

gefordert oder das Kriterium für irrelevant

125

erklärt. Gesetzestypisches Eigenkapital wird grundsätzlich unbefristet überlassen

126

. Dies kann man ana-

log m.E. auch für mezzanine Finanzinstrumente fordern, wenn man sie als Eigenkapital bilanzieren will.

115

Vgl. Schweitzer, R./Volpert, V., Behandlung von Genußrechten (BB 1994), S. 824.

116

Vgl. Thiele, S., Eigenkapital (1998), S. 83; IDW (Hrsg.), HFA 1/1994 (WPg 1994), S. 420.

117

Vgl. Brüggemann, B. u.a., Vergleich (Teil I) (KoR 2004), S. 348.

118

Vgl. Emmerich, G./Naumann, K.-P., Jahresabschluss (WPg 1994), S. 682; IDW (Hrsg.), HFA

1/1994 (WPg 1994), S. 420;

119

Vgl. Thiele, S., Eigenkapital (1998), S. 81 f.

120

Vgl. Baetge, J. u.a., Bilanzen (2007), S. 472 f.

121

Vgl. z.B. Bordt, K., Stammkapital, in: Wysocki, K. v. u.a. (Hrsg.), Handbuch (2007), Rn. 251; IDW

(Hrsg.), HFA 1/1994 (WPg 1994), S. 420.

122

Vgl. z.B. Baetge, J. u.a., Bilanzen (2007), S. 520; Baetge, J./Brüggemann, B., Ausweis (DB 2005),

S. 2148; Brüggemann, B. u.a., Vergleich (Teil I) (KoR 2004), S. 349; Thiele, S., Eigenkapital

(1998), S. 140.

123

Vgl. z.B. Plankensteiner, D./Rehbock, T., Mezzanine-Finanzierungen (ZfgK 2005), S. 791; Müller,

T./Reinke, R., Bestandsaufnahme (WPg 1995), S. 570 ff.; Emmerich, G./Naumann, K.-P., Jahresab-

schluss (WPg 1994), S. 683; BGH-Urteil v. 5.10.1992, II ZR 172/91 (NJW 1993), S. 57 ff.

124

Vgl. z.B. Küting, K./Dürr, U. L., Mezzanine-Kapital (DB 2005), S. 1530; Küting, K. u.a., Eigenkapi-

tal, in: Küting, K./Weber, C.-P., Handbuch (2004), § 272 HGB Rn. 195 ff.; Adler, H. u.a., Rech-

nungslegung (1997), § 266 Rn. 195.

125

Vgl. z.B. Schweitzer, R./Volpert, V., Behandlung von Genußrechten (BB 1994), S. 824 f.; Lutter,

M., Bilanzierung (DB 1993), S. 2444.

126

Vgl. Schneider, D., Messung des Eigenkapitals (DB 1987), S. 187.

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Details

Titel

Bilanzierung von Mezzanine-Kapital nach HGB, IFRS und US-GAAP

Untertitel

Kritische Analyse unter besonderer Beachtung von Wandel- und Optionsanleihen

Autor

Christian Bächer (Autor:in)

Erscheinungsjahr

2008

Seiten

123

Katalognummer

V226340

ISBN (eBook)

9783836622288

Dateigröße

1133 KB

Sprache

Deutsch

Schlagworte

mezzanine-kapital bilanzierung vorzugsaktie finanzinstrumente rechnungslegung

Produktsicherheit

Diplom.de

Arbeit zitieren

Christian Bächer (Autor:in)

, 2008, Bilanzierung von Mezzanine-Kapital nach HGB, IFRS und US-GAAP, Hamburg, Bedey Media GmbH, https://www.diplom.de/document/226340

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