Accruals als Bestandteil von Gewinnen - Systematisierung und Beurteilung

Merten, Dirk

Leseprobe

Dirk Merten

Accruals als Bestandteil von Gewinnen - Systematisierung und Beurteilung

ISBN-10: 3-8324-9619-X

ISBN-13: 978-3-8324-9619-7

Druck Diplomica® GmbH, Hamburg, 2006

Zugl. Universität zu Köln, Köln, Deutschland, Diplomarbeit, 2006

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http://www.diplom.de, Hamburg 2006

Printed in Germany

Inhaltsverzeichnis

Seite

Abbildungsverzeichnis...III

Abkürzungsverzeichnis ... IV

Notationsverzeichnis ... VI

1.) Einleitung... 1

1.1. Problemstellung...1

1.2. Gang der Untersuchung ...2

2.) Charakterisierung und Definitionen der Gewinnkomponenten ... 2

2.1. Cash Flow...2

2.1.1.

Begriff und Funktionen... 2

2.1.2. Gesetzliche Grundlagen ... 4

2.1.3. Darstellung und Ermittlung im Rahmen der Rechnungslegung ... 5

2.1.3.1. Allgemeine Herleitung und Darstellung ... 5

2.1.3.2. Cash-Flow aus der Geschäftstätigkeit ... 7

2.1.3.3. Cash Flow aus der Finanzierungstätigkeit ... 9

2.1.3.4. Cash Flow aus der Investitionstätigkeit ... 9

2.1.3.5. Cash Flow nach DVA/SG ... 10

2.1.4.

Ermittlung des Free Cash Flow ... 11

.2. Accruals...12

2.2.1. Das Accrual Accounting Prinzip ... 12

2.2.2. Begriffsbestimmung und abgrenzung ... 15

2.2.3. Typisierung von Accruals ... 16

2.2.3.1. Kurz- und Mittel-/Langfristige Accruals ... 17

2.2.3.2. Diskretionäre und Normale Accruals... 18

2.2.4. Ermittlung von Accruals ... 19

2.2.4.1. Der Cash Flow Ansatz ... 19

2.2.4.2. Der traditionelle Bilanz-Ansatz ... 19

2.2.4.3. Messqualität des Bilanzansatzes- Empirische Erkenntnisse... 21

2.2.4.4. Cash-Flow- und Bilanzansatz im Vergleich -Eine Beispielrechnung... 23

2.2.4.5. Der erweiterte Bilanzansatz nach Richardson et al. ... 24

Seite

3.) Bewertungsrelevanz von Accruals- Erkenntnisse empirischer Studien ... 26

3.1. Gewinn- Persistenz von Accruals ...26

3.1.1. Untersuchungsansatz nach Sloan ... 26

3.1.2. Accrual-Reliabilitäts Kategorisierung... 28

3.1.3. Untersuchungsansatz nach Richardson et al. ... 30

3.1.4. Deskriptive Befunde ... 32

3.1.5. Empirische Befunde... 34

3.2. Kapitalmarktbewertung von Accruals ...36

3.2.1. Untersuchungsmethodik ... 36

3.2.2. Ergebnisse ... 38

3.3. Überrenditen aus einer Accruals-Hedging-Strategie ...40

3.4. Mögliche Ursachen für die verminderte Reliabilität von Accruals ...42

4.) Accruals als Indikator für Bilanzpolitik... 47

4.1. Begriff, Ziele und Voraussetzungen von Bilanzpolitik...47

4.2. Discretionary Accruals als Schätzer für Bilanzpolitik ...49

4.3. Non-Discretionary Accruals Modelle zur Bestimmung

diskretionärer Anteile...50

4.3.1. Herkömmliche NDA-Modelle ... 50

4.3.2. Alternative und neuere NDA Modelle ... 54

4.3.3. Kritische Würdigung bestehender NDA-Modelle ... 58

5.) Fazit... 59

Anhang ...VIII

Literaturverzeichnis... XVIII

III

Abbildungsverzeichnis

Seite

Abb. 1: Cash-Flow Veränderungsrechnung... 6

Abb. 2: Zusammenhänge zwischen Zahlungs- und Erfolgsgrößen... 8

Abb. 3: Reliabilitätseinschätzung einzelner Accrual Komponenten... 29

Abkürzungsverzeichnis

abzgl.

abzüglich

Afa

Absetzungen für Abnutzungen

BMJ

Bundesministerium der Justiz

Cash Flow

DRS

Dechow/Richardson /Sloan oder

Deutscher Rechnungslegungsstandard

DRSC

Deutsche Rechnungslegungsstandards Comittee

DSR

Deutsche Standardisierungsrat

DSS

Dechow/Sloan/Sweeny

DVFA

Deutsche Vereinigung für Aktienanalyse und Assetmanagement

et al.

et alii (lat.: "und andere")

FASB

Financial Accounting Standards Board

FCF

Free Cash Flow

FIFO

First in first out

FWY

Fairfield/ Whisenat/Yohn

ggfs.

gegebenenfalls

GOB

Grundsätze ordnungsgemäßer Buchführung

GuV

Gewinn- und Verlustrechnung

HGB

Handelsgesetzbuch

IAS

International Accounting Standard

IASB

International Accounting Standards Board

i.d.R.

in der Regel

IFRS

International Financial Reporting Standards

i.V.m.

in Verbindung mit

kfr.

kurzfristig

KFR

Kapitalflussrechnung

KLW

Kothari/Leone/Wasley

KonTrag

Gesetz zur Kontrolle und Transparenz im Unternehmensbereich

lfr.

langfristig

LIFO

Last in first out

L.u.L.

Lieferung und Leistung

M&A

Mergers and Aquisitions

o.a.

oben angeführt

OLS

Ordinary Least Squares

RAP

Rechnungsabgrenzungsposten

RSST

Richardson/Sloan/Soliman/Tuna

SEC

US Securities and Exchange Commission

SFAS

Statement of Financial Accounting Standard

Schmalenbach-Gesellschaft

sog.

sogenannte

Tz.

Teilziffer

u.a.

und andere

US-GAAP

United States Generally Accepted Accounting Principles

zzgl.

zuzüglich

Notationsverzeichnis

(Total) Assets (Gesamtaktiva)

ACC

Accruals

ACC

Accruals nach dem Cash Flow Ansatz

ACC

Accruals nach dem Bilanzansatz

Accounts Payable (Verbindlichkeiten aus L.u.L.)

Accounts Receivable (Forderungen aus L.u.L.) oder

Abnormal Return (Überrendite)

Current Assets (kurzfristige Vermögensgegenstände)

/CFO

Operativer Cash Flow

Current Liabilities (kfr. Verbindlichkeiten)

COA

Current Operating Assets

(kfr. operatives (Umlauf-)vermögen )

COL

Current Operating Liabilities (kfr. operative Verbindlichkeiten)

Discretionary Accruals (Diskretionäre Abgrenzungen)

Dep

Depreciation (Abschreibungen)

Earnings (Gewinn)

FIN

Finanzielle Accruals

FINL

Financial Liabilities (finanzielle Verbindlichkeiten)

INV

Inventory (Vorräte/Lager)

LTI

Long Term Investments (langfristige (finanzielle) Investments)

NCO

Non-Current Operating Accruals (mittel-langfristige operative

Accruals

NCOA

Non-Current Operating Assets

(

mittel-langfristiges operatives

Umlaufvermögen)

NCO

ACC

Non-Current-Operating Accruals (mittel-langfr. operative

Accruals

)

NCOL

Non-Current Operating Liabilities

(mittel-langfristige operative

Verbindlichkeiten)

NDA

Non-Discretionary Accruals (Nichtdiskretionäre Abgrenzungen)

NOA

Net Operating Assets (Netto-Umlaufvermögen)

OCA

Other Current Assets (Übriges Umlaufvermögen)

PPE

Gross Property, Plant, Equipment (Bruttoanlagevermögen)

REC

Receivables (Forderungen aus L.u.L)

REV

Revenues (Erträge/Umsätze)

VII

ROA

Return on Assets (Kapitalrendite)

STD

Short-Term Debt (kurzfristiges Fremdkapital)

STI

Short-Term-Investments (kurzfristige (finanzielle) Investments)

Total Accruals (Gesamt Accruals)

Taxes Payable (Steuerverbindlichkeiten)

Working Capital (Nettoumlaufvermögen)

ACC

Working Capital Accruals (kurzfristige Accruals)

1.) Einleitung

1.1. Problemstellung

Der Prognose zukünftiger Überschüsse kommt im Rahmen der Bewertung von Unter-

nehmen eine zentrale Rolle zu. Im Rahmen der externen Finanzanalyse wird dabei ver-

sucht, aus Informationen der Geschäftsberichte und besonders den Daten des externen

Rechnungswesens zukünftig erwartete Überschussgrößen (Gewinne, Cash Flows) unter

Verwendung der Zeitreiheneigenschaften (,,Persistenz") solcher Größen sowie deren

Komponenten zu schätzen.

Nach der gängigen Literatur lassen sich Gewinne in zwei Komponenten zerlegen, zah-

lungswirksame Cash Flows und zahlungsunwirksame Accruals. Während Analysten in

ihren Prognosen zumeist auf den Gewinn als Aggregat von Accruals und Cash Flow,

sowie mit wachsender Bedeutung auf den Cash Flow selbst fokussieren, werden Acc-

ruals, im Gegensatz zur akademischen Forschung, weitaus weniger beachtet. Dies mag

daran liegen, dass Ansätze zur Bestimmung von Accrual Größen sehr verschiedenartig

mit unterschiedlichen Qualitäten ausfallen. Die mangelnde Berücksichtigung von Acc-

ruals hat jedoch Auswirkungen auf die Prognosegüte von Gewinnschätzungen, weil

beide Komponenten recht deutliche Unterschiede hinsichtlich ihrer Persistenzeigen-

schaft aufweisen. Damit verbunden ergeben sich zudem entsprechende Implikationen

für eine angemessene Kapitalmarktbewertung von Accruals.

In Anbetracht dessen hat sich ein großer wirtschaftswissenschaftlicher Forschungs-

zweig, insbesondere seit der Pionierstudie von Sloan (1996), mit einer Vielzahl empiri-

scher Forschungsarbeiten entwickelt, wobei sich der Fokus dieser Studien nicht allein

auf die Persistenz von Accruals beschränkt, sondern auch auf bilanzpolitische Aspekte

erstreckt. In dem Zusammenhang wird versucht, leistungsfähige Accrual Modelle so zu

gestalten, um Bilanzpolitik bzw. Earnings Management adäquat identifizieren und

quantifizieren zu können.

Im Rahmen dieser Arbeit sollen Accruals als Bestandteil des Gewinns charakterisiert

und beurteilt sowie deren Bewertungsrelevanz aus finanzwirtschaftlicher und bilanzpo-

litischer Perspektive erörtert werden. Versuche, diesen Themenkomplex allein konzep-

tionell-theoretisch abzuleiten, stoßen allerdings in einigen Punkten an ihre Grenzen,

sodass dies mithilfe empirischer Untersuchungen erfolgen soll.

1.2. Gang der Untersuchung

Der Gliederung dieser Arbeit folgend, werden in Abschnitt zwei zunächst beide Ge-

winnkomponenten detailliert charakterisiert und danach herkömmliche als auch alter-

native Herleitungsmethoden vergleichend dargestellt werden.

Daran anschließend soll in Kapitel drei anhand empirischer Studien von Sloan und Ri-

chardson et al. untersucht werden, inwieweit Accruals und Cash Flows sich in ihren

Persistenzeigenschaften hinsichtlich künftiger Gewinne voneinander unterscheiden,

wobei diesbezüglich auch auf einzelne Accrual Bestandteile eingegangen wird. Hinzu

kommen Analysen über mögliche Fehlbewertungen am Kapitalmarkt aufgrund unzu-

reichender Antizipation dieser Erkenntnisse und daraus zu schließender fehlender

Markteffizienz, um nachfolgend zu demonstrieren, wie eine ,,Accruals orientierte" In-

vestitionsstrategie zu Überrenditen am Kapitalmarkt führen kann. Bevor jeweils kon-

krete Forschungsergebnisse aufgezeigt werden, wird in den einzelnen Kapiteln eine

kurze Darstellung der in den Studien zugrunde gelegten Methodik voran gestellt. Ab-

schließend werden weitergehende Arbeiten diskutiert, die Gründe für die dargelegten

Persistenzeigenschaften von Accruals zu ermitteln versuchen.

Im vierten Kapitel sollen Accruals unter bilanzpolitischen Aspekten erläutert werden.

Nach einer kurzen Charakterisierung von Bilanzpolitik sowie der Rolle von Accruals

hierbei, wird insbesondere auf derzeitige Modelle zur Ermittlung nicht-diskretionärer

Anteile am Gewinn eingegangen und deren Stärken und Schwächen miteinander ver-

glichen, um sie im Anschluss einer kritischen Würdigung zu unterziehen.

Kapitel fünf beschließt vorliegende Arbeit mit einem zusammenfassenden Fazit ver-

bunden mit einem Ausblick.

2.) Charakterisierung und Definitionen der Gewinnkomponenten

2.1. Cash Flow

2.1.1.

Begriff und Funktionen

Neben der Gewinn und Verlustrechnung (GuV) sowie der Bilanz selbst, stellen Cash-

Flow-Rechnungen (oder Kapitalflussrechnungen; KFR) im Rahmen des Jahresab-

schlusses mittlerweile ein zentrales anerkanntes Element der Rechnungslegung dar, an-

hand derer man die Art, Zusammensetzung und Veränderungen der Zahlungsmittel-

ströme eines Unternehmens innerhalb einer Periode erkennen kann, bzw. in welchem

Maße ein Unternehmen in der Lage ist, Barvermögen zu generieren.

Grundsätzlich stimmt zwar nach dem Lücke-Theorem die Summe der Ertragsüber-

schüsse mit der Summe der Zahlungsüberschüsse über die Gesamtperiode der Unter-

nehmenstätigkeit überein, um aber einen genauen Einblick in die finanziellen Aktivitä-

ten einer Unternehmung, die im Laufe einer Periode entstanden sind, zu erlangen, sind

jedoch Erkenntnisse aus einer Cash-Flow-Rechnung erforderlich, da unter Umständen

erhebliche Differenzen, zumindest kurzfristig, zu den Ergebnissen einer (GuV) existie-

ren können.

Bei Betrachtung des Ergebnisses einer einzelnen Periode kann dieses

Zerrbild aber entsprechend unter Kenntnisnahme eine Kapitalflussrechnung korrigiert

werden kann. Sie stellt somit einen wertvollen Beitrag zur Verbesserung der Informati-

onsfunktion des gesamten Jahresabschlusses dar, indem sie eine hilfreiche und sinnvol-

le Ergänzungskomponente liefert.

Da überdies Ansprüche von Gläubigern und Aktionären eines Unternehmens meist in

Form von liquiden Mitteln zu erfüllen sind, fungieren Erkenntnisse resultierend aus Er-

tragsgrößen, mit ihren zahlungsunwirksamen Komponenten, nur bedingt eine befriedi-

gende Aussagekraft für dieses Klientel.

Der Cash Flow unterstützt den externen Bilanzadressaten (z.B. Finanzanalysten, Gläu-

biger oder Anleger) in Form einer Kennzahl bei der Beurteilung der Finanz- und Er-

tragslage eines Unternehmens.

Durch ihn kann er einschätzen, ob das Unternehmen

auch zukünftig, ohne eine größere Außenfinanzierung, fähig ist, finanzielle Überschüs-

se zu erwirtschaften und damit angemessene Liquiditätsniveaus zu schaffen und zu

wahren, um seine Zahlungsverpflichtungen zu erfüllen, Investitionen zu tätigen oder

Ausschüttungen an die Anteilseigner zu leisten.

Ferner erlauben Cash-Flow-Rechnungen auch einen Vergleich der Ertragskraft ver-

schiedener Unternehmen, da unterschiedliche Auswirkungen ein und desselben Sach-

verhaltes aufgrund verschiedener Bewertungs- und Bilanzpraktiken eliminiert werden

können. Auch kann eine aktuelle Kapitalflussrechnung als Prognosegrundlage bei der

Ermittlung von Wahrscheinlichkeiten, bzw. des Eintritts künftiger Cash Flows dienen.

Vgl. Coenenberg (2005), S. 744 ff.

Vgl. Beratendes Forums für Rechnungslegung der EU-Kommission (1997), S. 7; Coenenberg (2005),

S. 748. Differenzen können beispielsweise durch zahlungsunwirksame Größen (z.B. Abschreibungen)

entstehen.

Vgl. Becker/Seeger (2003), S. 5.

Vgl. Siener (1991),S. 33; Coenenberg (2005), S. 746.

Vgl. Beratendes Forums für Rechnungslegung der EU-Kommission (1997), S. 8; FASB (1992), IAS

Nr. 7, Objective u. Paragraph 3.

Insgesamt gesehen repräsentiert der Cash Flow das Innenfinanzierungspotenzial als

Überschuss der Einzahlungen über den Auszahlungen.

2.1.2. Gesetzliche Grundlagen

Derzeit besteht in Deutschland grundsätzlich keine gesetzliche Verpflichtung zur

Durchführung einer Cash-Flow-Rechnung. Eine Ausnahme gilt seit Einführung des

KonTraG (Gesetz zur Kontrolle und Transparenz im Unternehmensbereich) 1998 für

börsennotierte Mutterunternehmen. Solche müssen in Verbindung mit § 297 Abs. 1 S.1

HGB den Konzernanhang um eine Kapitalflussrechnung erweitern.

Auf internationaler Ebene besteht dagegen eine Verpflichtung zur Veröffentlichung ei-

ner Cash-Flow-Rechnung: Seit 1987 gilt der Statement of Financial Accounting Stan-

dard (SFAS) No.95 (,, Statements of Cash Flow") im Rahmen des US-GAAP. Ein für

international agierende Unternehmen (außerhalb der USA) geltender Standard wurde

vom IASB (International Accounting Standard Board) mit dem IAS 7 erlassen. Beide

Standards, die ein ,,Cash-Flow-Statement" als einen gesetzlich notwendigen und somit

obligatorischen Bestandteil des Jahresabschlusses deklarieren, beinhalten konkrete in-

haltliche Anforderungen an eine aufzustellende Kapitalflussrechnung.

Im Gegensatz zum deutschen HGB, sind diese Anforderungen beim Aufstellen einer

Kapitalflussrechnung zwingend zu beachten. Dieses gilt auch für jene deutsche Unter-

nehmen, die aufgrund ihrer internationalen Tätigkeit verpflichtet sind, einen internatio-

nalen Jahresabschluss aufzustellen. Diesen börsennotierten Unternehmen wird nach §

292a HGB die Möglichkeit gewährt, einen befreienden Konzernabschluss nach interna-

tional anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen, also nach IAS oder US GAAP, auf-

zustellen.

Da das HGB keine weitere Vorschriften bezüglich der Gestaltung einer Kapitalfluss-

rechnung vorschreibt, hat der Deutsche Standardisierungsrat (DSR), bzw. das Deut-

sche Rechnungslegungsstandards Comittee (DRSC) den DRS 2 erlassen, der sich eng

an die verwandten IAS 7 und SFAS No. 95 anlehnt, und sich nur in wenigen Punkten

unwesentlich von ihnen unterscheidet. Dieser DRS 2 soll dem Ersteller ebenso wichti-

ge Hinweise für die Ermittlung und Gestaltung einer KFR geben und als einheitlicher

Maßstab für die Beurteilung dienen.

Obwohl dieser Standard selbst keine Gesetzes-

kraft erlangt, ist er aufgrund seiner Bekanntmachung durch das BMJ am 31.05.2000

Vgl. Coenenberg (2005), S. 743.

Vgl. z.B. IASB (1992), IAS Nr. 7, Tz. 1.

Vgl. Bieg (2000), S. 137.

gemäß § 342 Abs. 2 HGB faktisch verpflichtend.

Ebenso wie die Bilanz und GuV, unterliegt die KFR den Grundsätzen der ordnungsge-

mäßen Buchführung. Die Grundsätze der Nachprüfbarkeit, Wesentlichkeit und Stetig-

keit sowie der Grundsatz des Bruttoprinzips und der Verzicht auf Periodisierung sind

anzuwenden.

2.1.3. Darstellung und Ermittlung im Rahmen der Rechnungslegung

2.1.3.1. Allgemeine Herleitung und Darstellung

Während die Bilanz mittels Bestandskonten die Vermögenslage und Kapitalstruktur

abbilden soll, erfassen die Stromgrößenrechnungen GuV und KFR die Ertragslage und

die Liquidität.

Die Gewinn- und Verlustrechnung stellt Erträge und Aufwendungen

anhand von Erfolgskonten gegenüber und ermittelt durch die Verrechnung dieser den

Jahreserfolg. Die KFR erfasst über Zahlungskonten die Zahlungsmittelzu- und ab-

flüsse einer Periode und erklärt damit die Ursachen für Zahlungsmittelbestandsände-

rungen.

Bei der Ableitung der KFR, insbesondere bei der indirekten Ermittlungsmethode, müs-

sen die für den Jahresabschluss vorgenommenen Periodisierungen der Zahlungsströme

rückgängig gemacht werden, also zahlungswirksame von zahlungsunwirksamen Kom-

ponenten getrennt werden.

Bei dieser Mischpostenproblematik kann es bei den be-

trieblichen Aufwendungen und Erträgen zu Zuordnungsschwierigkeiten kommen.

Die Zahlungsströme sind unsaldiert auszuweisen, Die Ermittlung der Daten kann ori-

ginär, d. h. direkt aus den internen Rechnungswesens Büchern des Unternehmens oder

derivativ erfolgen. Bei der derivativen Methode darf von den Zahlenwerten des abge-

schlossenen Rechnungswesens ausgegangen werden, die entsprechend korrigiert wer-

den.

Ausgangspunkt der KFR bildet ein genau abgegrenzter Finanzmittelfonds, von dem der

Aussagegehalt der KFR entscheidend abhängt und dessen Erhöhungen bzw. Verminde-

rungen dargestellt werden.

In diesen Finanzmittelfonds sind Zahlungsmittel und Zah-

Vgl. Baetge/ Kirsch/Thiele (2000), S. 566.

Vgl. Küting/Weber (2000), S. 413; Coenenberg (2005), S. 747-748.

Vgl. Coenenberg (2005), S. 750.

Vgl. Küting/Weber (2000), S. 439.

Vgl. Coenenberg (2005), S. 761.

Vgl. Bieg (2000), S. 138.

Vgl. Coenenberg (2005), S. 764; DRSC, DRS 2 (1999), Tz. 11.

Vgl. Baetge/ Kirsch/Thiele (1996), S. 624.

lungsmitteläquivalente einzubeziehen.

Als Zahlungsmitteläquivalente gelten solche

Bilanzpositionen, die ohne weiters in Zahlungsmittel umgewandelt werden können, ei-

ne Restlaufzeit bis 3 Monate aufweisen und nur einem geringen Wertänderungsrisiko

unterliegen.

Die Zusammensetzung des Finanzmittelfonds und der Überleitungsrechnung zu den

entsprechenden Bilanzposten muss im Anhang angegeben werden.

Des Weiteren gilt

der Stetigkeitsgrundsatz. Das bedeutet um eine Vergleichbarkeit mehrerer Perioden zu

gewährleisten, darf diese Zusammensetzung nicht ohne weiteres geändert werden.

Die Kapitalflussrechnung ist in Staffelform unter Beachtung einer Mindestgliederung,

die durch DRS 2 vorgegeben ist, zu erstellen und um Vergleichswerte der Vorperiode

zu ergänzen.

Die Darstellung verlangt eine Gliederung der Zahlungsströme nach

Cash-Flow aus laufender Geschäftstätigkeit

Cash-Flow aus Investitionstätigkeit

Cash-Flow aus Finanzierungstätigkeit.

Für jeden Teilbereich wird eine Zwischensumme ermittelt, die dann zu einer Gesamt-

summe addiert werden. Diese weist schließlich die zahlungswirksame Veränderung des

Finanzmittelbestandes und somit den Total-Cash Flow innerhalb einer Periode aus. Im

Anschluss daran erfolgen ggfs. wechselkursbedingte Korrekturen dieses Betrages und

schließlich die Addition der Höhe der Finanzmittel vom Anfang der Periode, um den

aktuellen Endbestand zu ermitteln. Diese sog. Veränderungsrechnung ist im Folgenden

abgebildet.

Abb. 1 Cash-Flow Veränderungsrechnung

Summe Cash Flows aus operativer, Investitions- und Finanzierungstätigkeit

=Total Cash Flow

+/-

wechselkursbedingte Veränderungen

Höhe des Finanzmittelfonds am Anfang der Periode

Höhe des Finanzmittelfonds am Ende der Periode

Vgl. DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 16.

Vgl. Coenenberg (2005), S. 756; Bieg (2000), S. 139.

Vgl. DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 52.

Vgl. DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 9.

Vgl. Coenenberg (2005), S. 758; DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 9.

Vgl. Coenenberg (2005), S. 760; DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 7.

Vgl. Coenenberg (2005), S. 760.

Vgl. Becker/Seeger (2003), S. 9; Coenenberg (2005), S. 760.

2.1.3.2. Cash-Flow aus der Geschäftstätigkeit

Der Cashflow der ,,Laufenden Geschäftstätigkeit" zeigt den Mittelzufluss aus der auf

die Erlöserzielung ausgerichteten Tätigkeit des Unternehmens, sofern er nicht einen der

beiden anderen Bereichen zugeordnet werden kann.

Er gibt den Saldo der zahlungs-

wirksamen ordentlichen Erträge und Aufwendungen, die in Zusammenhang mit Her-

stellung und Lieferung von Gütern sowie Erbringung von Dienstleistungen stehen.

Darüber hinaus gibt er zahlungswirksame Veränderungen des Nettoumlaufvermögens

wider und zeigt somit die Selbstfinanzierungskraft des Unternehmens aus seinem lau-

fendem Geschäft.

Ferner existieren einige Transaktionen, die bisweilen nicht eindeutig einem Bereich

zugeordnet werden können: Erhaltene und gezahlte Zinsen sowie erhaltene Dividenden

und gezahlte Ertragssteuern werden grundsätzlich dem operativen Bereich zugeteilt.

In begründeten Ausnahmefällen können erhaltene Zinsen und Dividenden auch dem

Bereich ,,Investitionstätigkeit" und gezahlte Zinsen dem Bereich der "Finanzierungstä-

tigkeit" zugeordnet werden.

Gezahlte Dividenden müssen dem Finanzierungsbereich

beigeordnet werden.

Durch diese Wahlrechte können die Salden der drei Bereiche

beeinflusst werden.

Methodisch kann die Ermittlung bzw. Darstellung des operativen Cash-Flow entweder

nach der so genannten direkten oder indirekten Methode erfolgen.

Es besteht insofern

ein Wahlrecht, wobei beide Ansätze, bei konsequenter Anwendung, zu identischen Er-

gebnissen führen.

Als Grundlage der Berechnungsmethoden dienen entweder Anga-

ben aus dem internen Rechnungswesen (direkte Methode) oder die in den Jahresab-

schlüssen eines Unternehmens ausgewiesenen Daten und Bilanzpositionen (indirekte

Methode).

Die direkte Methode knüpft unmittelbar an die (Brutto-) Ein- und Auszahlungen einer

Periode.

Alle tatsächlich geflossenen Mittelzuflüsse und abflüsse werden hierbei

einzeln in voller Höhe ausgewiesen. Demzufolge entspricht sie eher dem Charakter des

Cash-Flow, da Finanzierungsquellen und Struktur zahlungswirksamer Komponenten

Vgl. DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 25.

Vgl. Becker/Seeger (2003), S. 10; Coenenberg (2005), S. 760.

Vgl. DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 38 u. 43.

Vgl. DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 41.

Vgl. DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 39.

Vgl. DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 26 ff.; IASB (1992), IAS Nr. 7, Tz. 18 ff.

Vgl. Siener (1991),S. 33; Coenenberg (2005), S. 763.

Vgl. Coenenberg (2005), S. 764.

direkt erkennbar sind.

Das Gliederungsschema der direkten Methode nach DRS 2.28

ist im Anhang (A1) zu finden.

Die mit der direkten Methode verbundene detaillierte Aufstellung der einzelnen Ge-

schäftsvorfälle und der dazugehörigen Zuweisung zu den Cash-Zuflüssen und Abflüs-

sen birgt einen enormen Kostenfaktor für das Unternehmen, da es eines hohen Informa-

tionsstandes bedarf.

Aus diesem Grunde findet diese Methode keine weite Verbrei-

tung. In der Literatur wird sie jedoch zum Teil bevorzugt, da diese aufgrund ihrer Vor-

gehensweise das gedankliche Fundament des Cash Flow bildet, und somit eine bessere

Liquiditätseinschätzung möglich ist.

Die indirekte Methode stellt dagegen eine unmittelbare Verbindung zum Jahresergeb-

nis der GuV her. Dieses wird um die Transaktionen korrigiert, bei denen es sich nicht

um Bewegungen des Barvermögens handelt.

Das bedeutet, dass zahlungsunwirksame

Geschäftsvorfälle sowie Ertrags- und Aufwandposten, die die Investitionstätigkeit- o-

der Finanzierungstätigkeit betreffen (z.B. Afa; Zu-, Abschreibungen, die das Working

Capital betreffen, Rückstellungen), herausgerechnet werden.

Dazu folgende Abbil-

dung:

Abb. 2: Zusammenhänge zwischen Zahlungs- und Erfolgsgrößen

Erfolgsunwirksame Einzahlungen und zahlungsunwirksame Aufwendungen werden

dem Jahresabschluss hinzuaddiert; zahlungsunwirksame Erträge und erfolgs-

Vgl. Beratendes Forums für Rechnungslegung der EU-Kommission (1997), S. 14.

Vgl. Bieg (1998), S. 438.

Vgl. Coenenberg (2005), S. 762 u. 764.

Vgl. DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 26 lit. b.

unwirksame Auszahlungen werden subtrahiert. Der Vorteil der indirekten Methode

liegt im vergleichsweise geringeren Arbeitsaufwand begründet. Sie erfordert keine ge-

nau genaue Aufschlüsselung der Bartransaktionen, wie die direkte Methode, sondern

erfolgt lediglich auf der Grundlage von Änderungen der in der GuV und der Bilanz

ausgewiesenen Posten. Damit ist sie für externe Analysten einfacher anzuwenden.

Das Ermittlungsschema zur Herleitung des operativen Cash Flow mittels indirekter

Methode ist im Anhang (A2) abgebildet.

2.1.3.3. Cash Flow aus der Finanzierungstätigkeit

Unter dem Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit werden die Zahlungsströme zusam-

mengefasst, die aus Transaktionen mit den Unternehmenseignern, Minderheitsgesell-

schaftern (Aktionären), Gläubigern des Unternehmens und konsolidierter Tochterun-

ternehmen resultieren.

Hierunter fallen Zahlungen aus der Tilgung bzw. Aufnahme

von Finanzschulden, Einkapitalzuführungen, Eigenkapitalrückzahlungen sowie Aus-

schüttungen oder Einzahlungen an/von Minderheitsgesellschaftern. Letztere sollten je-

doch gesondert ausgewiesen oder im Anhang angegebenen werden.

Diese Angaben

werden nur innerhalb des DRS 2 verlangt.

Die Darstellung der Mittelzuflüsse und abflüsse aus Investitionstätigkeit und aus Fi-

nanzierungstätigkeit erfolgt nach der direkten Methode.

Die Darstellung erfolgt nach

dem Schema gemäß DRS 2.37, welches im Anhang unter A3 abgebildet ist:

2.1.3.4. Cash Flow aus der Investitionstätigkeit

Der Cashflow der Investitionstätigkeit enthält alle Zahlungsströme, die von den Res-

sourcen des Unternehmens herrühren, und mit denen langfristig (länger als ein Jahr)

Ertrag erwirtschaftet werden soll.

Dies umfasst alle Auszahlungen für getätigte Inves-

titionen und Einzahlungen aus Desinvestitionen, z.B. Beteiligungsverkäufe.

Die

Ströme aus Erwerb und Verkauf von konsolidierten Unternehmen und sonstigen Ge-

schäfteinheiten sind hier einzuordnen und gesondert auszuweisen.

Diesem Bereich

Vgl. Coenenberg (2005), S. 764.

Vgl. Baetge/ Kirsch/Thiele (2000), S. 571.

Vgl. DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 51.

Vgl. DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 35.

Vgl. Baetge/ Kirsch/Thiele (2000), S. 571; DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 32.

Vgl. Becker/Seeger (2003), S. 11.

Vgl. Coenenberg (2005), S. 760; DRSC, DRS Nr. 2 (1999), Tz. 31.

sind aber auch Zahlungsströme von Finanzmittelanlagen im Rahmen kurzfristiger Fi-

nanzdisposition zuzuordnen.

Häufig weist das Ergebnis des Cash Flow aus Investitionstätigkeit einen hohen negati-

ven Betrag auf, was aber nicht unbedingt aus einer schlechten Geschäftsentwicklung

resultieren muss, da häufig junge stark wachsende Unternehmen am Anfang ihrer Tä-

tigkeit hohe Investitionen tätigen müssen. Andererseits wirft ein hoher positiver Cash

Flow aus Investitionstätigkeit unter Umständen kein besonders gutes Licht auf die wei-

tere Unternehmensentwicklung. Dieses Ergebnis kann z.B. aus dem Verkauf von Akti-

va herrühren, dessen Erlöse zur Schuldentilgung benötigt werden, was wiederum auf

mögliche Liquiditätsengpässe hinweisen kann.

Der Cash Flow aus Investitionstätigkeit lässt sich nach dem Schema in A4 (Anhang)

ermitteln.

2.1.3.5. Cash Flow nach DVA/SG

Die Auffassungen, welche nicht zahlungswirksamen Erträge und Aufwendungen bei

der indirekten Cash Flow Ermittlung berücksichtigt werden sollen, weichen in der Li-

teratur und auch in den Geschäftsberichten der Unternehmen teils erheblich voneinan-

der ab. Um zu einer Vereinheitlichung zu gelangen, haben die Deutsche Vereinigung

für Aktienanalyse und Assetmanagement (DVFA) und die Schmalenbach-Gesellschaft

(SG) schon vor der Implementierung des DRS 2 eine Cash Flow-Rechnung erarbeitet,

welche bis dato auch in den Unternehmensberichten eine weitgehende Akzeptanz ge-

funden hatte.

Der DVFA/SG-Standard sorgte dafür, dass die unterschiedlichen Cash Flow Definitio-

nen durch ein einheitliches Berechnungsverfahren ersetzt wurden, welches genauere

Unternehmensvergleiche ermöglichte.

Die DVFA und die Schmalenbach-Gesellschaft (SG) schlagen eine Ermittlungsweise,

wie sie im Anhang (A5) abgebildet ist.

Hinzuweisen ist hierbei darauf, dass der ,,Jahres-Cash Flow" nach DFVA/SG dem

Cash Flow aus operativer Tätigkeit im Sinne des DRS 2 bzw. IAS 7 und anderen ver-

gleichbaren Cash Flow Definitionen weitgehend entspricht. Die Erweiterung zum Cash

Flow allerdings ist mit der ursprünglichen Cash Flow Idee nicht vergleichbar, weil

Vgl. Coenenberg (2005), S. 790.

Vgl. Becker/Seeger (2003), S. 11 u. 13.

Vgl. DVFA/SG (1993), S. 599-602.

Vgl. Gräfer (2001), S. 489.

auch zahlungswirksame Vorgänge zur Korrektur herangezogen werden. Dies geschieht,

um einen prognostisch brauchbaren, von außerordentlichen Zahlungsvorgängen der Pe-

riode (Erlöse aus Anlageverkäufen, Versicherungsfälle, Restrukturierungsausfälle)

freien Cash-Flow zu ermitteln.

Weitere Kritikpunkte am Schema des DVFA/SG sind u.a. auch, dass zahlungsunwirk-

same Veränderungen im Umlaufvermögen (insbesondere Abschreibungen) nicht kor-

rigiert, kurzfristige Rückstellungen nicht berücksichtigt und Bestandsänderungen nicht

erfasst werden.

2.1.4.

Ermittlung des Free Cash Flow

Bewertungsgrundlage der Unternehmensbewertung sind entziehbare (ausschüttbare)

Überschüsse, welche als Zahlungen an die Gläubiger und Unternehmenseigner (Aktio-

näre) fließen. Die Überschüsse, die als Ergebnis aus der GuV resultieren, sind jedoch

nicht für eine fehlerfreie Herleitung von Unternehmenswerten geeignet, es sei denn sie

entsprechen den Zahlungsüberschüssen.

Der Free Cash Flow (FCF) zeigt in diesem

Zusammenhang den Unternehmenseignern und Gläubigern den Gesamtbetrag der ent-

ziehbaren Finanzmittel nach Abzug aller betrieblich erforderlichen Investitionen, ohne

das zukünftige Ertragspotential zu gefährden.

Er repräsentiert den Betrag, der unter

der Fiktion einer vollständigen Eigenfinanzierung, d.h. unter Vernachlässigung des

Steuervorteils einer Fremdfinanzierung (,,Tax-Shield") für Eigen- und Fremdkapitalge-

ber zur Verfügung steht. Besagter Vorteil liegt in der Abzugsfähigkeit von Fremdkapi-

talzinsen begründet, welche eine entsprechende Steuerersparnis zur Folge haben. Aus-

gehend vom Jahresergebnis wird das Tax-Shield bei der Ermittlung des FCF abgezo-

gen, womit dieser tendenziell niedrigere Werte als der Gesamt-Cash Flow (Total Cash

Flow) aufweist. Häufig findet der FCF Verwendung in Verfahren zur Bestimmung des

Unternehmenswertes, wie den Discounted Cash Flow Modellen. Im Vergleich zur Be-

rechnung des operativen Cash Flow ergeben sich einige Unterschiede: Zinsaufwendun-

gen werden dem Jahresergebnis wieder hinzugerechnet, obwohl sie zahlungswirksam

sind, da gemäß Definition des FCF alle ausschüttbaren Überschüsse ausgewiesen wer-

den sollen. Überdies werden die Posten des Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit nicht

miteinbezogen, Auszahlungen des Cash Flow aus Investitionstätigkeit dagegen schon.

Demnach errechnet sich der FCF aus dem operativen Cash-Flow (nach der direkten

Vgl. Gräfer (2001), S. 489.

Vgl. Baetge (1999), S. 340.

Vgl. Drukarzyk (2003), S. 144.

Vgl. Becker/Seeger (2003), S. 16.

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Details

Titel

Accruals als Bestandteil von Gewinnen - Systematisierung und Beurteilung

Autor

Dirk Merten (Autor:in)

Erscheinungsjahr

2006

Seiten

Katalognummer

V224698

ISBN (eBook)

9783832496197

ISBN (Buch)

9783838696195

Dateigröße

1107 KB

Sprache

Deutsch

Schlagworte

accounting standards publizität informationsqualität rechnungswesen rechnungslegung

Produktsicherheit

Diplom.de

Arbeit zitieren

Dirk Merten (Autor:in)

, 2006, Accruals als Bestandteil von Gewinnen - Systematisierung und Beurteilung, Hamburg, Bedey Media GmbH, https://www.diplom.de/document/224698

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