Wie relevant sind Value Relevance-Untersuchungen?

Renditestudien in der Rechnungslegungsforschung auf eine Überlegenheit gegenüber den Kursniveauansätzen hin, obwohl level- und return-Studien ökonomisch betrachtet äquivalent sind. Unterschiedliche Aussagen über die Wertrelevanz von Rechnungslegungsinformationen hängen demnach von ökonometrischen Aspekten ab. Ein Vorteil der Renditeschreibweise ist die automatische (per definitionem) korrekte Anwendung des Deflators. Hierbei handelt es sich nämlich um dem Marktwert des Eigenkapitals zu Beginn der jeweiligen Periode. Auf diese Weise wird das Problem Heteroskedastizität (das Gegenteil von Homoskedastizität, s. Seite 25) direkt umgangen, und Spezifikationsfehler aufgrund nachträglicher, nicht eindeutiger Deflationierung bei level-Studien entstehen erst gar nicht. Demnach sind Renditestudien ökonometrisch weniger problematisch.92 Im Gegensatz dazu stellen Landsman/Magliolo fest, dass eine allgemeingültige Aussage über die Vorteilhaftigkeit des einen Designs in Bezug auf das andere nicht möglich ist, da jeweils das spezifische Forschungsumfeld beachtet werden muss. Zu einem in der Aussage ähnlichen Ergebnis gelangen auch Kothari/Zimmerman. Bezüglich der hier beschriebenen Designalternativen liegt ein trade off vor. Auf der einen Seite befinden sich die Renditestudien, mit weniger Heteroskedastizität und verfälschten Koeffizienten, auf der anderen Seite die Preisniveaustudien, mit ökonomisch fähigeren Koeffizienten.93 Als Fazit dieses Kapitels lässt sich festhalten, dass die Entscheidung eine Rechnungslegungsbeziehung in Niveau- oder Renditeschreibweise darzustellen und zu analysieren von verschiedenen Umständen abhängt, die ex ante schwierig zu spezifizieren sind. Trotz oder wegen der geschilderten Vor- und Nachteile der [...]

5. Die erklärenden Variablen sind nicht stochastisch 6. Keine exakte Multikollinearität, d.h. keine exakte lineare Abhängigkeit zwischen den erklärenden Variablen (nur für multiple Regressionen) Regressionen werden in der value relevance-Literatur vor allem zum Testen von Hypothesen verwendet. Typischerweise wird dazu eine Nullhypothese aufgestellt, etwa H0: α1 = 0, d.h. zwischen den EPS und MVE gibt es keinen Zusammenhang. Auf der Basis eines gewählten Signifikanzniveaus wird ein theoretisches Testwertintervall (bei einem zweiseitigen Test) oder ein theoretischer Grenzwert (bei einem einseitigen Test) ermittelt und mit dem empirischen verglichen. Liegt der empirische Wert außerhalb des Intervalls bzw. über dem theoretischen Wert, wird die Nullhypothese verworfen. Demnach hätten Periodengewinne einen signifikanten Einfluss auf die Börsenkurse. Zur Überprüfung einzelner [...]

einen von mehreren Zeitpunkten eines Unternehmens (Zeitreihenanalysen) oder um eins von vielen Unternehmen im gleichen Zeitpunkt (Querschnittsanalysen) handeln. In vielen Studien werden diese beiden Analysearten auch zusammen durchgeführt. Der Ausdruck ε repräsentiert einen firmenspezifischen Störterm. Oft wird das ε auch als Residuum bezeichnet, also als die Differenz zwischen dem Beobachtungswert der abhängigen Variablen und dem aufgrund der Regressionsgeraden ermittelten Schätzwert dieser Variablen. Die Bestimmung der Koeffizienten α0 und α1 von Gleichung (4.6) erfolgt durch statistische Verfahren, die an dieser Stelle nicht näher erläutert werden.85 Die Regressionsgleichung (4.6) mit oder ohne multivariate Erweiterungen muss zur ordnungsmäßigen Anwendung sechs verschiedene Annahmen erfüllen:86 1. Normalverteilte Störterme ε i 2. Der Erwartungswert der Störterme beträgt Null: E (ε i) = 0 3. Homoskedastizität, d.h. die Varianz der Störgrößen ist konstant: [...]