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Gang der Untersuchung:
Anschließend an das Einführungskapitel stellt Kapitel 2 das Konzept der Securitisation nochmals im Detail vor und geht auch auf das historische Entwicklungsumfeld in den USA ein, das verantwortlich für den Erfolg von Securitisation war.
Securitisation Transaktionen weisen eine komplexe Struktur auf, mit einer Vielzahl von Beteiligten, die jeweils unterschiedliche Aufgaben erfüllen, über welche in Kapitel 3 ein kurzer Überblick gegeben wird.
Kapitel 4 beschäftigt sich mit den einzigartigen Charakteristika der MBS und arbeitet die Kernunterschiede zu traditionellen Anleiheformen heraus. Es werden auch die gängigen MBS Formen kurz vorgestellt.
Das komplexeste Problem ist die richtige Bewertung von MBS. Grundvoraussetzung dafür ist die Modellierung der Kreditausfälle und der vorzeitigen Rückzahlungen. Die eigentliche Bewertung erfolgt mit der Option-Adjusted Spread (OAS) Methode. Im Anhang werden die theoretischen Ausführungen in Kapitel 5 durch ein umfassendes Rechenbeispiel ergänzt.
Kapitel 6 gibt eine kurze Beurteilung der Vor- und Nachteile von MBS aus der Perspektive des Emittenten, des Investors und aus gesamtwirtschaftlicher Sicht ab.
Die Securitisation Entwicklung in Europa wird in Kapitel 7 besprochen. Auf kurze allgemeine Bemerkungen, inwieweit die Übernahme des Securitisation Konzepts in Europa überhaupt möglich ist, folgt die Beschreibung dreier ausgewählter nationaler Märkte, Großbritannien als Securitisation Pionier, Deutschland und Österreich. Im Teilkapitel Österreich wird auch auf den Pfandbrief eingegangen.
Kapitel 8 fasst die wesentlichen Punkte der Arbeit nochmals zusammen.
Inhaltsverzeichnis:
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EIDESSTATTLICHE ERKLÄRUNG |
I
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VORWORT |
II
|
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ABBILDUNGSVERZEICHNIS |
VI
|
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FALLBEISPIELVERZEICHNIS |
VII
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TABELLENVERZEICHNIS |
VIII
|
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ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS |
IX
|
| 1. |
EINLEITUNG |
1
|
| 1.1 |
PROBLEMSTELLUNG |
1
|
| 1.2 |
AUFBAU DER ARBEIT |
2
|
| 2. |
DAS KONZEPT DER SECURITISATION |
3
|
| 2.1 |
SECURITISATION: EINE DEFINITION |
3
|
| 2.2 |
URSPRÜNGE UND ENTWICKLUNG DER SECURITISATION |
6
|
| 2.2.1 |
RAHMENBEDINGUNG FÜR DIE ENTSTEHUNG DER SECURITISATION |
6
|
| 2.2.2 |
DIE INTERVENTION DER REGIERUNG |
8
|
| 2.2.2.1 |
Federal National Mortgage Association (FNMA oder Fannie Mae) |
8
|
| 2.2.2.2 |
Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC oder Freddie Mac) |
10
|
| 2.2.2.3 |
Government National Mortgage Association (GNMA oder Ginnie Mae) |
10
|
| 2.2.3 |
DIE WEITERE ENTWICKLUNG |
11
|
| 3. |
DIE SECURITISATION STRUKTUR |
13
|
| 3.1 |
DER ORIGINATOR |
14
|
| 3.2 |
DER ADMINISTRATOR |
14
|
| 3.3 |
DAS SPECIAL PURPOSE VEHICLE (SPV) |
15
|
| 3.4 |
DIE RATING AGENTUR |
17
|
| 3.5 |
DIE KREDITVERBESSERUNG |
19
|
| 3.5.1 |
EXTERNE KREDITVERBESSERUNG |
19
|
| 3.5.2 |
INTERNE KREDITVERBESSERUNG |
20
|
| 3.6 |
DER SWAP |
21
|
| 3.7 |
DER TREUHÄNDER |
22
|
| 3.8 |
DER ÜBERNEHMER |
22
|
| 3.9 |
DER INVESTOR |
23
|
| 4. |
MBS IM ÜBERBLICK |
24
|
| 4.1 |
DER SICHERHEITSPOOL |
24
|
| 4.1.1 |
DEFINITION UND CHARAKTERISTIKA DER HYPOTHEK |
24
|
| 4.1.2 |
ARTEN VON HYPOTHEKEN |
25
|
| 4.1.2.1 |
Fixed-Rate Mortgage (FRM) |
25
|
| 4.1.2.2 |
Adjustable-Rate Mortgage (ARM) |
26
|
| 4.1.2.3 |
Graduated Payment Mortgage (GPM) |
27
|
| 4.2 |
DIE MORTGAGE-BACKED SECURITIES |
27
|
| 4.2.1 |
DEFINITION UND CHARAKTERISTIKA DER MORTGAGE-BACKED SECURITY |
27
|
| 4.2.2 |
ARTEN VON MBS |
30
|
| 4.2.2.1 |
Pass-Throughs |
30
|
| 4.2.2.2 |
CMOs |
34
|
| 4.3 |
DER MBS MARKT |
39
|
| 4.3.1 |
DAS MARKTVOLUMEN |
39
|
| 4.3.2 |
HANDEL, SETTLEMENT UND CLEARING |
41
|
| 5. |
DIE BEWERTUNG VON MBS |
44
|
| 5.1 |
ALLGEMEINE BEMERKUNGEN |
44
|
| 5.2 |
SCHLÜSSELPARAMETER DES POOLS |
45
|
| 5.3 |
MODELLIERUNG DER KREDITAUSFÄLLE |
47
|
| 5.3.1 |
STATISCHE MODELLE |
47
|
| 5.3.2 |
ÖKONOMETRISCHE MODELLE |
49
|
| 5.4 |
DIE MODELLIERUNG DER VORZEITIGEN RÜCKZAHLUNGEN |
51
|
| 5.4.1 |
STATISCHE MODELLE |
52
|
| 5.4.2 |
ÖKONOMETRISCHE MODELLE |
54
|
| 5.5 |
BEWERTUNGSMETHODOLOGIEN |
57
|
| 5.5.1 |
DIE CASH FLOW RENDITE |
59
|
| 5.5.2 |
DER OPTION ADJUSTED SPREAD |
60
|
| 5.5.2.1 |
Die Zinsszenarien |
61
|
| 5.5.2.1 |
Die Modellierung der zinsabhängigen Cash Flows |
63
|
| 5.5.2.3 |
Der OAS- bzw. Preisfindung |
64
|
| 5.5.3 |
EFFEKTIVE DURATION UND EFFEKTIVE KONVEXITÄT |
66
|
| 5.5.4 |
DER GESAMTERTRAG |
67
|
| 6. |
EINE BEURTEILUNG VON MBS |
69
|
| 6.1 |
DIE INVESTOREN PERSPEKTIVE |
69
|
| 6.2 |
DIE EMITTENTEN PERSPEKTIVE |
72
|
| 6.3 |
DIE GESAMTWIRTSCHAFTLICHE PERSPEKTIVE |
75
|
| 7. |
SECURITISATION IN EUROPA |
79
|
| 7.1 |
ALLGEMEINE ENTWICKLUNG |
79
|
| 7.1.1 |
FEHLENDE ANREIZE |
80
|
| 7.1.2 |
RECHTLICHE UND REGULATORISCHE HINDERNISSE |
81
|
| 7.1.3 |
MARKTSEGMENTIERUNG |
82
|
| 7.2 |
SECURITISATION IN GROßBRITANNIEN |
83
|
| 7.3 |
SECURITISATION IN DEUTSCHLAND |
85
|
| 7.4 |
SECURITISATION IN ÖSTERREICH |
89
|
| 7.4.1 |
MBS IN ÖSTERREICH |
89
|
| 7.4.2 |
DER PFANDBRIEF |
91
|
| 7.4.2.1 |
Das Konzept des Pfandbriefs |
91
|
| 7.4.2.1 |
Der Pfandbriefmarkt |
94
|
| 7.4.3 |
MBS VERSUS PFANDBRIEFE: EIN VERGLEICH |
97
|
| 8. |
ZUSAMMENFASSUNG |
101
|
|
ANHANG: MBS BEWERTUNGSBEISPIEL |
103
|
| 1. |
ZIEL UND ANNAHMEN DES BEWERTUNGSBEISPIELS |
103
|
| 2. |
BEWERTUNG DER BEISPIEL-MBS |
104
|
| 2.1 |
DIE ZINSSZENARIEN |
104
|
| 2.2 |
DIE MODELLIERUNG DER ZINSABHÄNGIGEN CASH FLOWS |
106
|
| 2.3 |
DIE PREISFINDUNG |
109
|
|
LITERATURVERZEICHNIS |
111 |
