Währungsmanagement

Als Ergänzung ist es unerlässlich, ein Stressszenario zu simulieren (worst case oder crash Szenario), welches eine extrem ungünstige Wechselkursentwicklung abbildet. Die Prognosen können auf Grundlage historischer Wechselkursdaten, externer Studien und subjektiver Einschätzungen erstellt werden.143 Weitere Vorteile dieser Methode gegenüber VaR und CFaR liegen darin, dass auch Chancen ermittelt werden. Hierdurch werden spätere Entscheidungen bei der Risikosteuerung durch ein Chance/Risiko-Profil erleichtert. Durch die unterschiedlichen Szenarien kann die Sensitivität bestimmter Monate überprüft werden und somit auch, welche Absicherungen in welchem Monat nötig sind. Schließlich beschäftigt sich der Währungsmanager durch die Prognostizierung sehr gründlich mit der Wechselkursproblematik, was sich besonders positiv auf das Bewusstsein für Währungsrisiken im Betrieb auswirkt.144 [...]

Cash Flow-Schwankung ermitteln. Ebenso wie beim VaR werden hier Standardabweichungen und Erwartungswerte der Wechselkurse für die Berechnung eingesetzt.142 Die Verfahren VaR und CFaR erfordern von den Unternehmen die Anwendung einer besonderen Software und die Vorhaltung enormer, statistischer Datenbanken. Betriebe im Bereich der mittelständischen Wirtschaft können sich dies jedoch oft nicht leisten bzw. verfügen nicht über eine schnittstellenfähige Controllingsoftware. Eine Alternative bietet sich hier mit der Szenarioanalyse an. Ausgangspunkt dieses Verfahrens sind Prognosen, mit deren Hilfe mehrere Wechselkursszenarien für die einzelnen Währungspaare gebildet werden. Das Prognoseintervall sollte entsprechend der Exposurezeitachse gewählt werden. Um eine ausreichende Aussagekraft zu erlangen, reicht es gleichwohl nicht aus, ein oder zwei Szenarien aufzustellen. Das Unternehmen sollte mögliche Wechselkursentwicklungen in folgender Weise prognostizieren: [...]

nicht überschritten wird.139 Unter diesen Bedingungen kommt besonders der Anforderung von ‚normalen’ Marktbedingungen große Bedeutung zu. Die Analyse der Währungsrisiken sowie sämtlicher anderer Risiken auf Basis des VaR fußt regelmäßig auf der Annahme, dass Wechselkursänderungen normalverteilt sind.140 Ein Problem bei der Anwendung der VaR-Methode für die Analyse von Währungsrisiken ist, dass die Unterstellung der Normalverteilung umstritten ist. Begründet wird dies oft dadurch, dass die Annahme teilweise zum Unterschätzen von Risiken führt und somit nicht die tatsächliche Gefährdung des Unternehmens widerspiegelt. Auch die Vergangenheitsorientierung ist kein Garant dafür, dass die Wechselkursentwicklung in Zukunft ebenfalls gemäß den beobachteten Bewegungen abläuft. Der Sachverhalt, dass sich im Währungsmanagement von Nichtbanken viele Positionen auf Zahlungsströme beziehen, legt den modifizierten Einsatz des Value at Risk bei Nichtbanken nahe. Da nicht die Überwachung der Eigenhandelsbestände an Finanzprodukten im Vordergrund steht, ist i.d.R. auch die Annahme einer Haltedauer von wenigen Tagen (üblich bei VaR-Modellen von Banken) nicht geeignet.141 Zur Behebung der soeben dargestellten Nachteile eignen sich besonders im Währungsmanagement die sog. Cash [...]