Währungsmanagement und Hedging von Währungsrisiken mittels Finanzderivaten in international tätigen Unternehmen

Allgemein stellen Termingeschäfte eine vertragliche Preisfestlegung vor dem Zeitpunkt der Lieferung dar. Die Bezahlung erfolgt aber erst am späteren Liefertermin. Termingeschäfte sind auf den Finanzmärkten ein Standardinstrument zur Kurssicherung. Devisentermingeschäfte beinhalten die vertragliche Festlegung, eine vereinbarte Menge einer bestimmten Währung zu einem ausgehandelten Kurs an einem späteren Fälligkeitstag zu kaufen oder zu verkaufen. Übliche Fristen im internationalen Devisenhandel sind 1, 2, 3, 6, 9 und 12 Monate. Man unterscheidet im Devisenhandel das reine Devisentermingeschäft und das Swapgeschäft, das aber nicht zu verwechseln ist mit dem Währungsswap.43 Das reine Devisentermingeschäft, auch Outright- oder Solo-Termingeschäft genannt, liegt dann vor, wenn die Transaktion ohne entgegengesetzte Kassatransaktion abgewickelt wird. Das Swapgeschäft dagegen ist die Kombination eines Kassakaufes mit einem gleichzeitigen Terminverkauf der Fremdwährung, oder umgekehrt. Eine spezielle Form des Swapgeschäfts ist das Forward-Forward-Geschäft. Hierbei wird ein Terminkauf (-verkauf) von Devisen verbunden mit einem zeitgleichen Terminverkauf (-kauf) zu einem späteren Zeitpunkt. Im Devisenhandel wird normalerweise in US-Dollar notiert, d.h. der Preis von einem US-Dollar (USD) wird in Einheiten der jeweiligen Währung ausgedrückt. Man nennt dies europäische Notierung oder Preisnotierung. In Ausnahmefällen wird in Pfund Sterling oder Kanadische Dollar notiert, man spricht dann von der amerikanischen oder Mengennotierung. Werden Kurse für nicht in USD ausgedrückte Währungen notiert, so bezeichnet man dies als Cross-rates, z.B. CHF/JPY (Schweizer Franken / Japanische Yen). Sie werden durch Division der beiden in USD ausgedrückten Devisenkurse ermittelt. Zur Preisfestsetzung auf dem Devisenterminmarkt ergibt sich ein Geldkurs (bid-rate) und ein Briefkurs (offerd-rate).44 [...]

In Deutschland werden von der Hermes-Kreditversicherungs-AG und der C&L Deutsche Revision AG im Auftrag des Bundes Exportkreditversicherungen angeboten. Zugunsten deutscher Unternehmen werden dabei wirtschaftliche und politische Risiken aus Exportgeschäften, Finanzkrediten und Kapitalanlagen in Deckung genommen, jedoch nur, wenn Förderungswürdigkeit gegeben ist.39 Es werden verschiedene Risikokategorien bei Exportgeschäften unterschieden hinsichtlich des Landes aber auch der Rechtsnatur des Geschäftspartners. Ist der ausländische Vertragspartner beispielsweise eine staatliche Institution, werden Bürgschaften vergeben. Handelt es sich um private Geschäftspartner, werden Garantien gewährt. Risiken aus Finanzkrediten können durch die sogenannte Finanzkreditgewährleistung abgedeckt werden. Wechselkursrisiken werden allerdings nur eingeschränkt abgedeckt, so ist dies nur für auf US-Dollar, Pfund Sterling oder Schweizer Franken lautende Beträge mit einem Zahlungsziel von mehr als zwei Jahren möglich. Nur Kursverluste, die drei Prozent des gedeckten Wechselkurses überschreiten werden versichert, darunter liegende Beträge muß der Exporteur selbst tragen. Private Exportkreditversicherungen haben eine verschwindend geringe Bedeutung, wobei der wichtigste Grund dafür sicher die Tatsache ist, daß bei der Hermes-Deckung die Bundesregierung über die Hälfte der Forderungsausfälle mitträgt. Die Überwälzung von Währungsrisiken kann natürlich auch durch Inanspruchnahme von Bürgschaften oder Garantien des betreffenden ausländischen Staates erfolgen. Ergänzend dazu können auch internationale Bankgarantien und Bankbürgschaften gewährt werden. Eine weitere Möglichkeit zur Absicherung von Wechselkursrisiken sind gegenseitige Wechselkursgarantien. Die Vertragspartner einigen sich darauf, sich gegenseitig gegen einen Devisenkurs zu versichern, der vom aktuellen Kurs am Tag des Geschäftsabschlusses abweicht.40 Faktisch handelt es sich um ein direktes Termingeschäft ohne Einschaltung von Banken und ist in den Fällen besonders geeignet, wo ein Devisentermingeschäft nicht möglich ist. [...]

Den Verkauf von Forderungen nennt man Factoring. Beim Exportfactoring handelt es sich um den gesamten Forderungsbestand des Unternehmens aus Exporten oder zumindest um einen bestimmten abgegrenzten Bereich, immer aber um kurzfristige Forderungen.38 Verkauft ein Unternehmen Exportforderungen an eine Factoring-Gesellschaft, erhält es bei entsprechender vertraglicher Gestaltung die Zahlung in heimischer Währung und hat damit das Wechselkursrisiko ausgeschlossen. Dies ist aber nur als Nebeneffekt des aus hauptsächlich anderen Gründen geschlossenen Factoring-Vertrages zu werten. Forfaitierung ist der regreßlose Kauf einer langfrisitigen Exportforderung. Der Unterschied zum Factoring liegt darin, daß auch einzelne Forderungen verkauft werden können. Der Käufer übernimmt sämtliche Risiken, das Wechselkursrisiko eingeschlossen. Daher müssen die Forderungen gewissen Anforderungen genügen. Auch hier ist dies aber nur eine Leistung im Rahmen eines komplexen Leistungsbündels des Vertrages, der meist aus anderen Beweggründen heraus abgeschlossen wird. [...]