Venture Capital

4.2.1.5 Sensitivitätsanalyse Im Fall der Bewertung der qualitativen Kriterien wird anhand des Businessplans versucht, die Chancen und Risiken der Unternehmung mit einzubeziehen, doch um sicher zu gehen, die ganze Bandbreite des Risikos einzubeziehen, sollte auch hier eine Sensitivitätsanalyse erfolgen. Gerade in Hinsicht auf die zukunftsgerichtete Bewertung, auf die Unsicherheit des Bewerters bei der Erstellung der Gewichtung und Festlegung mancher Teilnutzen sollte ein entscheidungsunterstützendes Verfahren gewählt werden. Da die Ermittlung des Nutzwertes auf Schätzungen der Zukunft basiert, sollten die Auswirkungen eventueller Änderungen der Eingangswerte untersucht werden. Wie bereits in Kapital 4.1.4 gezeigt, untersucht die Sensitivitätsanalyse den Zusammenhang zwischen Input und Output. Durch Änderung eines oder mehrerer Parameter, unter Konstanthaltung aller anderen, ergeben sich unterschiedliche Ergebnisse. Ziel der Analyse ist es, kritische Werte zu ermitteln, die entweder innerhalb oder außerhalb eines festgelegten Wertes liegen. Die Unsicherheit kann nicht ganz ausgelöscht werden, es ist lediglich eine unterstützende Technik. 4.3 MAßSTAB ZUR BEWERTUNG HARTER UND WEICHER KRITERIEN ANHAND DER KOSTEN-WIRKSAMKEITEN-ANALYSE Da es auf Basis prognostizierter Daten sehr schwer ist, Entscheidungen über die Vergabe von Kapital zu treffen, muß eine Bewertungsmethode angewendet werden, die dieser Unsicherheit gerecht wird. Eine mehrdimensionale Planung kann das Ausmaß der zukünftigen Unsicherheit besser einstufen. Der Autor entscheidet sich deshalb, die Quantifizierung der Werte einmal für monetäre Kriterien anhand der Discounted Cash Flow Methode und nicht monetäre Werte anhand der Nutzwertanalyse zu ermitteln. Man hat somit zwei Teilergebnisse, die zur Ergebnisfindung beitragen. Hat man den Unternehmenswert anhand der quantitativen Werte und den Gesamtnutzen anhand der qualitativen Werte ermittelt, müssen diese Teilergebnisse in einem letzten Schritt in einem bestimmten Verhältnis, je nach Phase des Venture Capital Zyklus und Grad der Unsicherheit, zusammengefaßt werden. So macht es Sinn, in der Frühphasenfinanzierung den Schwerpunkt auf die weichen Kriterien und in der Expansionsfinanzierung auf die harten Kriterien zu legen. Wie die Entscheidungszusammensetzung in der Praxis vollzogen wird, soll aus der Auswertung des Fragebogens in Kapitel fünf hervorgehen. [...]

Um den einzelnen Merkmalen einen genauen Wert zuordnen zu können, bedarf es einer ausführlichen persönlichen Auseinandersetzung des Venture Capitalisten mit dem Bewerber selbst und den Angaben aus dem Businessplan. Der Venture Manager muß sich einen genauen Eindruck über Schwächen und Stärken auf den einzelnen Gebieten des Kandidaten machen, um so einen Wert festzulegen. Der Eindruck des Bewerters wird letztendlich nur in einen Zahlenwert umgewandelt. Bei der Wertermittlung wird häufig auf eine Punkteskala zurückgegriffen, die innerhalb einer Spanne aussagt, wie die Ausprägung eines Kriteriums, z.B. „1“ = unwichtig, „5“ = sehr wichtig, sein sollte. In dem vom Autor erstellten Fragebogen (siehe Anhang 8.5) wird ebenfalls diese Skala angewendet. 4.2.1.3 Gewichtung der Kriterien gi * (ni * ai) Die einzelnen Kriterien sind in diesem Schritt hinsichtlich ihrer Bedeutung zu gewichten. Da die Zusammenstellung der Gewichtungsfaktoren gi meist auf subjektiven Gründen des Bewerters basiert, ist es besser, wenn die Faktoren durch Gruppenurteile, Expertenbefragung oder Analysen objektiviert werden. Die Summe der Gewichtungsfaktoren gi müssen eins oder ein Vielfaches davon (100, 1000 etc.) ergeben. Die im Beispiel gewählten Faktoren sind willkürlich zur Anschaulichkeit gewählt und ergeben im Beispiel die Summe 100. Die so erstellten Zielgewichte bestimmen, mit welcher Stärke die Teilnutzen in die Gesamtbewertung eingehen. Dies erfolgt durch Multiplikation des Gewichtungsfaktors mit dem Teilnutzen (gi * (ni * ai)). 4.2.1.4 Gesamtnutzen Die endgültige Ermittlung des Gesamtnutzens jedes einzelnen Objektes erfolgt im letzten Schritt durch Addition der gewichteten Teilnutzen. Das Objekt mit dem höheren Gesamtnutzen kann nun gewählt werden; im Beispiel des Autors hat Objekt 1 einen höheren Nutzwert mit 370. Hat die Beteiligungsgesellschaft keine Vergleichsalternative, sollte sie einen Wert festlegen, mit dem sie den errechneten Gesamtnutzen aus einer VC Bewerbung vergleichen kann. [...]

4.2.1.1 Auswahl der Vergleichskriterien (ni) Im ersten Schritt erfolgt die Auswahl der Zielkriterien anhand derer die Alternativen gemessen werden sollen. Da eingangs der Businessplan als erste Entscheidungsgrundlage dient, sollten die hier ausgewiesenen weichen, qualitativen Kriterien (siehe Kapitel 3.3.2 und Anhang 8.2) als Zielkriterien benutzt werden. Es ist von Vorteil, übergeordnete Kriterien, sogenannte Globalziele, in Teilziele aufzuspalten und Einzelkriterien, die zu einem Oberziel gehören, zusammenzufassen. Dies erleichtert die Darstellung der Zielkriterien und deren Gewichtung. Die Gesamtanzahl der Kriterien sollte aber nicht zu hoch angesetzt werden, da ansonsten die Komplexität steigt und dies Einfluß auf das Gesamtergebnis haben kann. 4.2.1.2 Bewertung der Alternativen ai (=Teilnutzen ni * ai ) Hier erfolgt die Bewertung der Einzelkriterien jeder Alternative (ai = im Beispiel Objekt I und II) durch Belegung mit einem Nutzwert, dem Teilnutzen (ni * ai). [...]