Venture Capital und Private Equity in der Immobilienbranche

Zunächst muss festgehalten werden, dass der Zeitpunkt der Untersuchung dieses Marktes aufgrund der Börsenbaisse in 2001 ein äußerst ungünstiger ist. Der Markt befindet sich in einer Konsolidierungsphase154, in der die Bereitschaft zur Vergabe von Beteiligungskapital für Unternehmen nicht sonderlich hoch ist.155 Der Vergleich der Private Equity-Finanzierungen in der Immobilienbranche mit anderen Branchen hat gezeigt, dass der Ablauf solcher Finanzierungen recht ähnlich ist. Andererseits konnte herausgefunden werden, dass dieser Markt in der Immobilienwirtschaft noch sehr jung und wenig ausgeprägt ist. Unter der Annahme, dass die auf die Befragung antwortenden Gesellschaften normal verteilt sind, lassen die neun Gesellschaften mit Beteiligungen an Immobilienunternehmen einen Schluss auf die Grundgesamtheit zu. Bei einer Stichprobengröße von etwa 66 Unternehmen unter der Akzeptanz eines absoluten Fehlers von 0,1 lässt sich mit einer Sicherheitswahrscheinlichkeit von 99 % eine Projektion auf die Grundgesamtheit der 350 in Deutschland tätigen Kapitalbeteiligungsgesellschaften vornehmen. Durch das Konfidenzintervall kann vermutet werden, dass mit einer Wahrscheinlichkeit von 99 % etwa 3 bis 25 % der 350 Kapitalbeteiligungsgesellschaften Anteile an Unternehmen aus der Immobilienbranche halten. Absolut gesehen liegt das Intervall zwischen 11 und 88 Unternehmen.156 Sollte sich die vom BVK angenommene [...]

Durch die Interviews konnten weitere Besonderheiten der Immobilienbranche herausgefunden werden. Um auf Portfoliobasis vergleichbare Renditen mit High-Tech-Branchen erzielen zu können, kann sich ein Fonds aus der Immobilienbranche keine Unternehmensliquidationen erlauben. Da die erzielbaren Unternehmenswertsteigerungen nicht an das Niveau hoch innovativer Branchen heran kommen, wirken sich Totalabschreibungen eines Unternehmens sehr stark auf die Portfoliorendite aus.150 Bezüglich der Bildung von Konsortien gehen die Meinungen in der Praxis auseinander. Einerseits wird die Meinung vertreten, die Konsortienbildung sei zu kompliziert. Andererseits werden Konsortien aber auch gerne genutzt, um das Risiko zu teilen, besonders wenn die Konsortialpartner Know-how in unterschiedlichen Bereichen besitzen und sich die Partner gegenseitig ergänzen.151 Freiherr von Weichs und Herr Dr. Väth begründeten die ausbleibenden Venture Capitalund Private Equity-Finanzierungen für Unternehmen aus der Immobilienbranche mit der starken Abhängigkeit des Unternehmenswerts vom tätigen Management. Bei vielen Immobilienunternehmen hängt ein Großteil des Unternehmenswerts vom Know-how [...]

line abwickelt, unterscheidet sich wesentlich von einem Unternehmen, das einen hohen Immobilienbestand hat und diesen bewirtschaftet. Die Dauer einer Unternehmensbeteiligung liegt bei den befragten Kapitalbeteiligungsgesellschaften im Durchschnitt bei 4,6 Jahren. Damit liegt der Wert knapp unter der in der Literatur häufig angegebenen Untergrenze von 5 Jahren. Die Aussagen in den Interviews lagen im Bereich von fünf bis sieben Jahren.148 Generell lassen sich keine signifikanten Unterschiede bei der Dauer zwischen Theorie und Praxis erkennen. Die erwartete Rendite liegt bei den Kapitalbeteiligungsgesellschaften bei 20 % IRR p.a. Den Interviews konnte eine ähnliche erwartete Rendite im Intervall von 15 bis auch stellenweise über 25 % entnommen werden.149 [...]