Unternehmensbewertung
Die Ermittlung des Grenzpreises einer Unternehmung aus der Sicht eines präsumtiven Käufers
- Art: Dissertation / Doktorarbeit
- Autor: Kurt Weichinger
- Abgabedatum: Januar 1998
- Umfang: 195 Seiten
- Dateigröße: 6,7 MB
- Institution / Hochschule: Johannes Kepler Universität Linz Österreich
- ISBN (eBook): 978-3-8324-5150-9
-
ISBN (Paperback) :
978-3-8324-5150-9 P - ISBN (CD) :978-3-8324-5150-9 CD
- Sprache: Deutsch
- Prämierung:
- Arbeit zitieren: Weichinger, Kurt Januar 1998: Unternehmensbewertung, Hamburg: Diplomica Verlag
- Schlagworte: Akquisition, Grenzpreis, Bewertung, Unternehmensbewertung, Unternehmenskauf
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Dissertation / Doktorarbeit von Kurt Weichinger
Einleitung:
Die Dissertation behandelt das Problem der Bestimmung des Grenzpreises einer Unternehmung aus der Sicht eines präsumtiven Käufers. Konkret geht es um die Frage, welchen Betrag ein potentieller Unternehmenskäufer maximal für das ihn interessierende Unternehmen bezahlen sollte, ohne sich dadurch schlechter zu stellen, als bei Verzicht auf die Akquisition und bei alternativem Einsatz seines Kapitals.
Vom methodischen Ansatz ist die Arbeit der präskriptiven Entscheidungstheorie zuzuordnen. Den Ausgangspunkt der Überlegungen bildeten demzufolge die Ziele des Unternehmenskäufers. Aufgrund der Problematik der Bewertung multivariabler Zielsetzungen wurde aber letztlich vorgeschlagen, den Grenzpreis anhand einer übergeordneten finanziellen Zielsetzung ('freie Cash-flows') zu bestimmen.
In bezug auf die Feststellung der Unternehmensbewertungstheorie, dass der Grenzpreis des Akquisitionsobjektes jenem Betrag entspricht, den man 'durch Diskontierung der Akquisitionserfolge mit dem internen Zinsfuß der besten, durch die Akquisition verdrängten Investitionsobjekte' erhält, bedarf es nach den hier gewonnenen Erkenntnissen einer Korrektur. Es wurde gezeigt, dass diese Aussage nur unter der Prämisse uniformer unendlicher Erfolgsströme, nicht jedoch bei im Zeitablauf schwankenden Erfolgsströmen (der realitätsnäheren Prämisse) gültig ist.
Desweiteren wurde gezeigt, dass der von Rappaport aufgestellte Shareholder Value Ansatz erst nach gewissen Modifikationen für die Grenzpreisermittlung geeignet ist.
Inhaltsverzeichnis:
| Abbildungsverzeichnis | V | |
| Abkürzungsverzeichnis | VI | |
| 1. | Problemstellung und Gang der Arbeit | 1 |
| I. | DIE SUCHE NACH DEM ENTSCHEIDUNGSTHEORETISCH RICHTIGEN GRENZPREISKALKÜL | 5 |
| 2. | Grundlagen der Bewertung | 6 |
| 2.1 | Wert – das Ergebnis einer Bewertung | 6 |
| 2.2 | Abgrenzung zwischen Wert und Wertkonvention | 7 |
| 2.3 | Abgrenzung zwischen Wert und Preis | 9 |
| 2.4 | Abgrenzung zwischen Preis und Grenzpreis | 10 |
| 2.5 | Abgrenzung zwischen Wert und Grenzpreis | 12 |
| 3. | Anwendung der werttheoretischen Grundlagen auf die Unternehmensbewertung bzw. die Grenzpreisermittlung | 13 |
| 3.1 | Die Abhängigkeit des Unternehmenswertes und des Grenzpreises von den Zielsetzungen des Bewerters | 13 |
| 3.2 | Die Abhängigkeit des Unternehmenswertes und des Grenzpreises vom Entscheidungsfeld des Bewerters | 15 |
| 3.3 | Die Abhängigkeit des Grenzpreises vom Investitionsbudget und den Investitionsalternativen des Bewerters | 17 |
| 3.4 | Zusammenfassende Darstellung | 17 |
| 4. | Problemstellung und Methodik der Grenzpreisermittlung | 19 |
| 4.1 | Darstellung der Grenzpreisermittlung nach dem Opportunitätskostenprinzip anhand eines Beispiels | 22 |
| 4.2 | Zum Problembezug des Beispiels | 25 |
| II. | UNWÄGBARKEITEN BEI DER GRENZPREISERMITTLUNG UND HEURISTISCHE LÖSUNGSANSÄTZE | 26 |
| 5. | Die Berücksichtigung der Bewerterzielsetzungen | 27 |
| 5.1 | Problemstellung | 27 |
| 5.2 | Die potentielle Überforderung des Bewerters bei mehrdimensionalen Bewertungsproblemen | 28 |
| 5.3 | Ein heuristischer Lösungsansatz | 41 |
| 5.3.1 | Kann ein nach einem rein finanziellen Kalkül ermittelter Grenzpreis überhaupt eine brauchbare Orientierungshilfe darstellen? | 45 |
| 5.3.2 | Sind die Gewinne, die Gewinnausschüttungen oder die Cashflows des Akquisitionsobjektes die geeignetere Basis für eine finanzielle Bewertung? | 50 |
| 5.3.2.1 | Bewertung auf Basis der Gewinne | 51 |
| 5.3.2.2 | Bewertung auf Basis der Gewinnausschüttungen | 56 |
| 5.3.2.3 | Bewertung auf Basis der (freien) Cashflows | 60 |
| 5.3.3 | Zusammenfassung | 64 |
| 6. | Die Ermittlung der Erfolge | 66 |
| 6.1 | Die (eigentliche) Problemstellung | 66 |
| 6.2 | Die Erfolgsplanung mithilfe eines Totalmodells | 68 |
| 6.2.1 | Theoretische Zweifel an der Möglichkeit einer absoluten Optimierung | 70 |
| 6.2.2 | Die Komplexität des Planungsproblems als Hemmnis einer Optimierung | 71 |
| 6.2.3 | Das Informationsproblem | 79 |
| 6.3 | Heuristische Planungsverfahren | 82 |
| 6.3.1 | Die integrierte Unternehmensplanung | 82 |
| 6.3.2 | Freie Schätz- und Iterationsverfahren | 88 |
| 6.3.2.1 | Die Rahmenplanung | 89 |
| 6.3.2.2 | Die Schwerpunktplanung | 93 |
| 6.4 | Planungshorizont und Planungsunsicherheiten | 95 |
| 7. | Zur Berücksichtigung des Zeitaspekts | 97 |
| 7.1 | Der Unterschied zwischen Zins und Zeitpräferenz | 97 |
| 7.2 | Die Technik der Grenzpreisermittlung | 103 |
| 7.2.1 | Grenzpreisermittlung im offenen Entscheidungsfeld | 104 |
| 7.2.2 | Grenzpreisermittlung im geschlossenen Entscheidungsfeld | 107 |
| 7.2.2.1 | Grenzpreisermittlung bei uniformen unendlichen Erfolgsströmen | 108 |
| 7.2.2.2 | Grenzpreisermittlung bei schwankenden Erfolgsströmen | 113 |
| 7.2.2.2.1 | Die interne Zinsfuß-Methode | 114 |
| 7.2.2.2.2 | Die Reininvestitionszinsfuß-Methode | 120 |
| 7.2.2.3 | Praktische Problemstellungen | 125 |
| 7.2.2.3.1 | Das Ganzzahligkeitsproblem | 125 |
| 7.2.2.3.2 | MUSS-Investitionen | 132 |
| 7.2.2.3.3 | Mehrjährige Modelle | 133 |
| 8. | Die Berücksichtigung von Unsicherheit und Risiko | 134 |
| 8.1 | Die explizite Berücksichtigung der Mehrwertigkeit im Grenzpreiskalkül | 135 |
| 8.1.1 | Ein analytischer Lösungsweg | 136 |
| 8.1.2 | Ein heuristischer Lösungsweg | 141 |
| 8.1.3 | Das Problem der Quantifizierung von Wahrscheinlichkeitsurteilen | 145 |
| 8.2 | Die Beseitigung der Mehrwertigkeit durch Transformation mehrwertiger in einwertige Erfolge | 147 |
| 9. | Analyse und Kritik einer 'Praktiker-Methode' – Die Nutzung des Shareholder Value Konzeptes für die Grenzpreisermittlung | 151 |
| 9.1 | Der Shareholder Value | 151 |
| 9.1.1 | Grundlagen | 152 |
| 9.1.2 | Praktische Anwendung des Shareholder Value Ansatzes | 155 |
| 9.2 | Kritische Anmerkungen zum Shareholder Value Ansatz | 162 |
| 10. | Zusammenfassung | 166 |
| Literaturverzeichnis | 173 | |
| Lebenslauf | 182 |
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Link zur Arbeit:
http://www.diplom.de/ean/9783832451509
Arbeit zitieren:
Weichinger, Kurt Januar 1998: Unternehmensbewertung, Hamburg: Diplomica Verlag
Schlagworte:
Akquisition, Grenzpreis, Bewertung, Unternehmensbewertung, Unternehmenskauf
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