Socially Responsible Fundsmanagement

Diplomarbeit von Oliver Terasa

Problemstellung:

Die Anlage des Kapitals unterliegt im Rahmen der klassischen Finanzanalyse den Kriterien Rendite, Sicherheit und Liquidität. Abhängig von ihren jeweiligen Präferenzen bei der Anlage des Geldes gewichten Investoren diese unterschiedlich stark. In jüngster Zeit ist aber verstärkt die Erweiterung des Kriterienkatalogs um eine vierte Dimension zu beobachten: die Mittelverwendung. Die aktuelle Diskussion über das Thema „nachhaltige Entwicklung“, also die gleichberechtigte Berücksichtigung ökologischer, sozialer und ökonomischer Belange in allen Bereichen des gesellschaftlichen Lebens, fand auch Eingang in die Anlage des Kapitals. Der Druck der öffentlichen Meinung und der Investoren veranlasste immer mehr Unternehmen, das Thema „soziale Verantwortung“ in Geschäftsberichten oder gar in seperaten Nachhaltigkeitsberichten aufzugreifen, Unternehmenskulturen neu zu definieren und den Dialog mit den verschiedenen Anspruchsgruppen (Stakeholdern) zu suchen.

Anthony Burgsman, CEO Unilever >>You cannot build shareholder value at the expense of society, otherwise society will eventually destroy your shareholder value.<< Nachhaltige Kapitalanlagen bzw. socially responsible investments (SRI), die bei der Anlage des Geldes ökologischen, sozialen und ethischen Kriterien unterliegen, können weltweit ein dynamisches Wachstum verzeichnen. In den USA wird heute bereits mehr als jeder zehnte Dollar in dieses Marktsegment investiert. Treiber dieser Entwicklung sind in erster Linie institutionelle Investoren wie Pensionsfonds, die durch ihre große Anlagemacht die Gelder ihrer Versicherten gezielt nachhaltig investieren. Europa hinkt zwar wie so oft der US-Entwicklung hinterher, ist aber auf gutem Wege aufzuholen. Große europäische Pensionsfonds wie ABP und PGGM aus den Niederlanden oder AP7 aus Schweden, die mit gut 330 Mrd. Euro zusammen bereits genauso viel Kapital verwalten wie die ganze zweite Säule der Altersversorgung in Deutschland ausmacht, haben das Thema aufgegriffen und investieren einen ersten Teil ihres Kapitals unter Nachhaltigkeitsgesichtspunkten. In anderen europäischen Ländern ist eine ähnliche Entwicklung zu beobachten.

Roderick Munsters, Vorstand und Managing Direktor of Investment, PGGM: Letztendlich werden alle institutionellen Investoren nachhaltig anlegen.

Langfristig wird dadurch die heute zu erzielende zusätzliche Rendite verschwinden.

Das ist das eigentliche Ziel. Diejenigen, die zuerst einsteigen, werden die höchsten Renditen einfahren.

In Deutschland ist mit der aktuellen Rentendiskussion und dem In-Kraft-Treten des „Gesetztes zur Reform der gesetzlichen Rentenversicherung und zur Förderung eines kapitalgedeckten Altersvermögens“ (Altersvermögensgesetz – AVmG) am 01.01.2002 gezielt die betriebliche Altersversorgung als zweite Säule der Alterssicherung in Deutschland gefördert worden. Die Pensionskassen als größter externer kapitalgedeckter Durchführungsweg können besonders von der jüngsten Entwicklung profitieren. Mit einem Kapitalanlagevolumen von derzeit 72,5 Mrd. Euro verfügen die Pensionskassen über eine ausreichend große Anlagemacht, die Kapitalströme auch in eine umwelt- und gesellschaftspolitische Richtung zu lenken. Das grundsätzliche Interesse an dem Thema nachhaltige Kapitalanlage und die Abwägung von Chancen und Risiken wird determinieren, ob und inwiefern Pensionskassen „Socially Responsible Funds- Management“ betreiben.

Die vorliegende Arbeit wird sich mit der Frage beschäftigen, ob Pensionskassen in ihrer Anlagepolitik bzw. im Portfoliomanagement nachhaltige Kapitalmarktkonzepte berücksichtigen. Was sind die Gründe für eine Einbindung von ökologischen, sozialen und ethischen Kriterien in das Anlagekonzept, welche sprechen dagegen und was muss erfüllt sein, damit Pensionskassen verstärkt in dieses Marktsegment investieren. Beide Entwicklungen – nachhaltige Kapitalanlagen, als auch die Renaissance der Pensionskassen durch die Förderung des AVmG – sind in Deutschland im Vergleich zum europäischen Ausland oder gar den USA erst in jüngster Vergangenheit quasi gleichzeitig richtig in das 9 Blickfeld des Interesses gerückt. Die Überschneidung dieser beiden Entwicklungen ist deshalb hochaktuell. Es existiert allerdings bis zum heutigen Zeitpunkt keine Studie, die die Fragestellung des „Socially Responsible Funds- Managements“ konkret für die deutschen Pensionskassen aufgreift. Neben der ausführlichen theoretischen Darstellung dieser beiden Entwicklungen wurde deshalb eine empirische Studie konzipiert, die in Verbindung mit den theoretischen Überlegungen konkrete Motive und Trends identifizieren soll. Mittels einer schriftlichen Umfrage bei den Pensionskassen sollen im Rahmen dieser Arbeit Erkenntnisse über den Wissens- und Informationsstand, die Anwendbarkeit der Nachhaltigkeitskriterien und die Aussichten für die Zukunft gewonnen werden.

Gang der Untersuchung:

Nach einer Einführung in die Thematik und Darstellung der Zielsetzung der vorliegenden Arbeit werden zunächst in Kapitel 2 die Veränderungen in der betrieblichen Altersversorgung und die spezielle Förderung der Pensionskassen durch das AVmG beschrieben. Dabei liegt der Fokus auf den Veränderungen bei der Anlage des Deckungskapitals. Gesetzliche Restriktionen und Auflagen für das Anlagemanagement sowie die Asset Allocation der Kassen schließen sich an. In Kapitel 3 folgt eine ausführliche Einführung in nachhaltige Kapitalanlagen.

Begriffserläuterungen und historische Entwicklung dieser Anlageform sowie konkrete nachhaltige Managementansätze in der Anlagepolitik werden detailliert dargestellt. Danach wird ein Überblick über nachhaltige Kapitalmarktprodukte und die Marktsituation in den USA, Europa und Deutschland gegeben.

Zentraler Punkt in Kapitel 4 ist die Auswertung und Analyse der empirischen Studie. Aufbauend auf den zentralen Aussagen dieser Studie werden wesentliche Probleme nochmals deutlicher hervorgehoben und mögliche Handlungsanweisungen für deren Lösung dargestellt. Anreize für ein Investment von Pensionskassen in nachhaltige Kapitalmarktprodukte und die Entwicklung im europäischen Ausland schließen sich an. In Kapitel 5 erfolgt eine zusammenfassende Betrachtung sowie ein Überblick über mögliche Trends und die zukünftige Entwicklung.

Inhaltsverzeichnis: