Real Options
Ein auf den Optionspreistheorien basierender Ansatz zur Investitionsplanung
- Art: Diplomarbeit
- Autor: Dirk Wehling
- Abgabedatum: Dezember 1995
- Umfang: 82 Seiten
- Dateigröße: 3,7 MB
- Institution / Hochschule: Johannes Gutenberg-Universität Mainz Deutschland
- ISBN (eBook): 978-3-8324-0434-5
-
ISBN (Paperback) :
978-3-8324-0434-5 P - ISBN (CD) :978-3-8324-0434-5 CD
- Sprache: Deutsch
- Prämierung:
- Arbeit zitieren: Wehling, Dirk Dezember 1995: Real Options, Hamburg: Diplomica Verlag
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Diplomarbeit von Dirk Wehling
Einleitung:
Zu Beginn der 80er Jahre äußerten sowohl Wissenschaftler als auch Unternehmensleiter heftige Kritik an der damaligen Praxis der Investitionsplanung. Insbesondere wurde bemängelt, daß die dynamischen Verfahren der Investitionsrechnung weder den strategischen Wert eines Investitionsprojektes, noch den Wert der Flexibilität, die das Management eines Unternehmens beim Betreiben von Investitionsprojekten hat, berücksichtigt. Die Folge ist eine systematische Unterbewertung vieler Investitionsprojekte, die zu falschen Investitionsentscheidungen führen kann.
Schon 1977 aber hatte Myers erkannt, daß Handlungsalternativen, die die einer Realinvestition innewohnende Flexibilität ausmachen, als Option aufgefaßt werden können. Er prägte hierfür den bis heute verwendeten Begriff der Realoption (Real Option). Kester griff diese Erkenntnis 1984 wieder auf und zeigte, daß sowohl der Wert der Flexibilität als auch der strategische Wert einer Investition als Optionswert erklärt werden kann.
Da eine exakte Erfassung dieser Optionswerte mit den traditionellen Verfahren der Investitionsrechnung nicht möglich ist, lag es nahe, die für Finanzoptionen entwickelten Optionspreistheorien anzuwenden. Mit ihrer Hilfe können Realoptionen korrekt bewertet und in der Investitionsplanung berücksichtigt werden.
Hinter der Bezeichnung Real Options verbirgt sich folglich ein auf den Optionspreistheorien basierender Ansatz zur Investitionsplanung. Wurden Optionspreistheorien bisher nur auf Bewertungsprobleme der Unternehmensfinanzierung (Mittelbeschaffung) angewandt, erweitert dieser Ansatz den Anwendungsbereich auf Bewertungsprobleme in der Investitionsplanung (Mittelverwendung).
Gang der Untersuchung:
Nach einer genauen Bestimmung dessen, was sich hinter dem Begriff "Realoption" verbirgt (Kapitel 2), werden zunächst die wichtigsten Arten von Realoptionen vorgestellt (Kapitel 3). Im Anschluß daran wird in Kapitel 4 untersucht, inwieweit die Werte von Realoptionen durch die traditionellen Verfahren der Investitionsplanung erfaßt werden. Kapitel 5 erörtert die Übertragbarkeit der ursprünglich für Finanzoptionen entwickelten Bewertungstechniken auf Realoptionen. Kapitel 6 wendet diese Techniken dann auf verschiedene Arten von Realoptionen an, und Kapitel 7 schließt mit einer Zusammenfassung der Ergebnisse, die sich aus der Anwendung von Optionspreistheorien für die Investitionsplanung ergeben.
Inhaltsverzeichnis:
| Inhaltsverzeichnis | I | |
| Abbildungsverzeichnis | III | |
| Abkürzungsverzeichnis | IV | |
| 1. | Einführung | 1 |
| 2. | Begriffsbestimmung | 2 |
| 2.1 | Handlungsalternativen mit Optionscharakter | 2 |
| 2.2 | Realoptionen als Investitionsmöglichkeiten | 3 |
| 3. | Arten von Realoptionen | 4 |
| 3.1 | Einfache Realoptionen | 4 |
| 3.1.1 | Kaufoptionen | 4 |
| 3.1.1.1 | Die Möglichkeit des Aufschubs | 4 |
| 3.1.1.2 | Die Möglichkeit der Erweiterung | 7 |
| 3.1.2 | Verkaufsoptionen | 8 |
| 3.1.2.1 | Die Möglichkeit der Aufgabe | 8 |
| 3.1.2.2 | Die Möglichkeit der Konsolidierung | 9 |
| 3.1.3 | Austauschoptionen | 10 |
| 3.2 | Zusammengesetzte Realoptionen | 11 |
| 3.2.1 | Der Unterschied zu einfachen Realoptionen | 11 |
| 3.2.2 | Zusammengesetzte Realoptionen innerhalb eines Investitionsprojektes | 11 |
| 3.2.3 | Zusammengesetzte Realoptionen zwischen mehreren Investitionsprojekten | 13 |
| 4. | Realoptionswerte in der Investitionsplanung | 14 |
| 4.1 | Realoptionswerte bei sicheren und unsicheren Erwartungen | 14 |
| 4.2 | Realoptionswerte in der Kapitalwertmethode bei Unsicherheit | 16 |
| 4.2.1 | Die Kapitalwertmethode bei Unsicherheit | 16 |
| 4.2.2 | Mängel der Kapitalwertmethode bei Unsicherheit | 18 |
| 4.2.3 | Korrekturmöglichkeiten der Kapitalwertmethode bei Unsicherheit | 20 |
| 4.3 | Realoptionswerte im Entscheidungsbaumverfahren | 23 |
| 4.3.1 | Mängel des Entscheidungsbaumverfahrens | 23 |
| 4.3.2 | Korrekturmöglichkeiten des Entscheidungsbaumverfahrens | 25 |
| 5. | Die Übertragbarkeit von Optionspreistheorien von Finanz- auf Realoptionen | 29 |
| 5.1 | Allgemeines | 29 |
| 5.2 | Modellierungsmöglichkeiten für die Preisentwicklung denkbarer Basisinstrumente von Real- und Finanzoptionen | 29 |
| 5.3 | Möglichkeiten zur Ableitung von Optionsbewertungsformeln | 32 |
| 5.3.1 | Der Ansatz von Black/Scholes und Merton | 32 |
| 5.3.2 | Der Ansatz von Black/Scholes und Merton unter Hinzunahme des Futureskontrakts | 36 |
| 5.3.3 | Optionsbewertung mit Hilfe von Gleichgewichtsmodellen und Nutzenfunktionen | 38 |
| 5.4 | Übertragungsprobleme durch unterschiedliche Merkmale von Finanz- und Realoptionen | 39 |
| 6. | Anwendung von Optionspreistheorien auf Realoptionen | 41 |
| 6.1 | Einzelne einfache Realoptionen | 41 |
| 6.1.1 | Die Möglichkeit des Aufschubs im zeitstetigen Fall | 41 |
| 6.1.2 | Die Möglichkeit der Aufgabe im zeitdiskreten Fall | 49 |
| 6.2 | Mehrere einfache Realoptionen | 55 |
| 6.3 | Zusammengesetzte Realoptionen | 58 |
| 7. | Ergebnisse der Anwendung von Optionspreistheorien in der Investitionsplanung | 65 |
| Anhang | V | |
| Literaturverzeichnis | VII | |
| Eidesstattliche Versicherung | XII |
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Link zur Arbeit:
http://www.diplom.de/ean/9783832404345
Arbeit zitieren:
Wehling, Dirk Dezember 1995: Real Options, Hamburg: Diplomica Verlag
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