Prognose von Aktienrenditen mit Mehrfaktorenmodellen

zu vernachlässigen. In der Folge kommt es zu Überreaktionen der Marktteilnehmer, die sich in steigenden Kursen niederschlagen.81 Die hieraus zu prüfende Hypothese lautet: Um so höher die Rendite des Vormonats, desto niedriger fällt die nachfolgende Rendite aus. Renditen kehren also auf kurz oder lang zu ihrem Mittelwert zurück. 2.2.9. Der Beta - Faktor Der Beta – Faktor misst das durch ein Wertpapier übernommene Marktrisiko. Um so stärker die Volatilität einer Aktie an das Marktportfolio gekoppelt ist, desto höher fällt der Beta - Faktor aus.82 Während der Korrelationsfaktor Aufschluss darüber gibt, ob zwei verschiedenartige Werte (z.B. Index und Aktie) in einem engen Zusammenhang zueinander stehen, gibt der Beta - Faktor die unmittelbare Sensitivität an. Der Korrelationsfaktor kann lediglich Werte zwischen –1 und 1 annehmen. Bei einem Korrelationsfaktor von 1 oder – 1 besteht ein perfekter linearer Zusammenhang.83 Indes sind für den Beta - Faktor auch Werte größer eins bzw. kleiner minus eins möglich. Zum Vergleich: Ein Wertpapier sei mit dem Marktportfolio perfekt positiv korreliert. Der Beta - Wert für dieses Wertpapier beträgt aber 2. D.h., wenn das Marktportfolio um 10 Prozent steigt, steigt die Aktie im Vergleichszeitraum um 20 Prozent.84 Ein risikoloser Zinssatz soll in diesem Fall nicht existieren. Der Beta - Faktor für sich allein betrachtet, liefert nicht die Antwort, ob zwischen den betrachteten Werten überhaupt ein linearer Zusammenhang besteht.85 Diese Beziehung wird erst durch den Korrelationsfaktor offen gelegt. Die Güte der Schätzung steht und fällt mit dem Korrelationsfaktor. Ein Beta Wert lässt sich auch bestimmen, wenn es überhaupt keinen linearen Zusammenhang gibt (Korrel = 0). Als Marktportfolio wird häufig ein Die [...]

Die Untersuchung konzentriert sich auf Aktien, die in den letzten Jahren extrem hohe Kursgewinne oder -verluste zu verzeichnen hatten. Anhand dieser Klassifizierung wurden die Portfolios nach Winner und Loser Stocks geformt.78 Die Resultate bestätigen die Annahmen zur Winner/Loser – Anomalie. Innerhalb einer Betrachtungsperiode von 36 Jahren schlagen die Loser Portfolios, gebildet aus 35 Aktien, den Markt um 19,6 Prozent. Betrachtet man dagegen die Winner – Portfolios, kommt man zu dem Ergebnis, dass diese den Markt um fünf Prozent unterbieten. Stellt man die beiden Portfolios gegenüber, fällt der Unterschied sogar noch größer aus. Unter Einbeziehung der Beta – Faktoren aus dem CAPM stellt sich folgender Sachverhalt heraus: Die Beta – Faktoren der Winner Portfolios sind im Durchschnitt höher als die der Loser – Portfolios. Damit zeigt sich, wenn das CAPM korrekt ist, dass die Loser – Portfolios nicht nur den Markt outperformen, sondern auch noch weniger riskant sind. De Bondt und Thaler bestätigen die aufgestellte Hypothese, wonach die Renditen langfristig zu ihrem Mittelwert zurückkehren.79 In dieser Arbeit soll überprüft werden, ob die Rendite des Vormonats Einfluss auf die nachfolgende Rendite nimmt. Dem Ansatz von De Bondt und Thaler folgend, müssten Wertpapiere mit hohen Renditen in der nachfolgenden Perioden zu ihrem Mittelwert zurückfinden. Mit dem Übergang ins Informationszeitalter stehen dem interessierten Investor Informationen in bis dahin ungeahnter Form und Schnelligkeit zur Verfügung. Die Marktteilnehmer haben gelernt, auf aktuelle Informationen postwendend zu reagieren. Seitens der Investoren gibt es große Bemühungen auf aktuelle Informationen zu handeln und durch die neue Informationstechnologie sehen sie sich in die Lage versetzt, dies auch zu tun.80 Untersuchungen von Kahneman haben gezeigt, dass Anleger dazu tendieren, aktuelle Informationen überzubewerten und Basisinformationen [...]

den Risikoaspekt bei dieser Größe in Vordergrund, müsste sich ein negatives Vorzeichen ergeben.74 Datar kann diesen Zusammenhang empirisch bestätigen und kommt zu dem Ergebnis, dass durch die Liquiditätskennziffer die Rolle von Size übernommen wird.75 Ein großer Nachteil bei dieser Größe besteht darin, dass es neben Aktien mit unterschiedlichen Nennbeträgen auch nennbetragslose Papiere gibt. Zurückzuführen auf die uneinheitliche Aktienlandschaft erschwert sich die Verwendung der Kennzahl als Größenmaß. Unternehmen, die Aktien mit hohem Nennbetrag ausgegeben haben, könnten angesichts dieser Kenngröße als klein eingestuft werden, obwohl sie anhand ihrer Marktkapitalisierung als groß einzuordnen sind. So ist es auch nicht weiter verwunderlich, dass Theler und Tuchschmid für die Größe ein positives Vorzeichen dokumentieren.76 Hypothese: Je höher die Anzahl der Wertpapiere ist, um so niedriger fällt die durchschnittliche Rendite aus. 2.2.8. Last Rendite und mean reversion Diese Kennziffer soll sich mit der winter-loser Anomalie [...]