Die Principal Agent-Problematik bei Venture Capital-Finanzierung

Da der Venture Capitalist bei einer aktiven Betreuung stärker in den Managementprozess involviert ist und enger mit dem Unternehmer zusammenarbeitet, werden die Managementqualitäten des Unternehmers schneller sichtbar, d.h. Informationsasymmetrien werden reduziert. Durch die umfangreiche Beratungs- und Unterstützungsleistung, die ein Hands-on Approach vorsieht, können aufgedeckte Defizite kompensiert werden, ohne dass es zu größeren zeitlichen Verzögerungen kommt.28 „In der Literatur besteht Einigkeit darüber, dass aufgrund des Beratungs- und Unterstützungsbedarfs von JTU [jungen Technologieunternehmen] das Hands-OnManagement, d.h. die intensive Betreuung in allen unternehmerischen Bereichen, eine zentrale strategische Orientierung für Frühphaseninvestments ist.“29 Voraussetzung hierfür ist allerdings, dass die jeweiligen Rahmenbedingungen einen aktiven Beteiligungsansatz zulassen. Insbesondere ist erforderlich, dass der Unternehmer gewillt ist, die Notwendigkeit eines Hands-on Approach und die daraus resultierenden Veränderungen anzuerkennen. Des weiteren muss sowohl die Geschäftspolitik als auch das Know-how des Venture Capitalist ein aktive Betreuung und Beratung erlauben. [...]

Durch eine derartige aktive Betreuung und intensive Unterstützung, die mit einer hohen Präsenz des Venture Capitalist im Portfoliounternehmen verbunden ist, können sowohl auftretende Informationsasymmetrien als auch die Gefahr der Ausnutzung von Interessendivergenzen reduziert werden.23 Grisebach (1989) hingegen stellt fest, dass sich die Betreuung durch den Venture Capitalist generell mehr auf grundsätzliche Fragen und nicht auf Tagesprobleme beziehen und somit eher passiver Natur sein soll. In einer aktiven und intensiven Betreuung sieht er die Gefahr einer Lähmung unternehmerischer Initiative und empfiehlt diese daher nur für den Krisenfall.24 Admati u. Pfleiderer (1994) argumentieren zwar, dass die Principal Agent-Problematik durch ein intensives Monitoring und eine enge Zusammenarbeit zwischen Unternehmer und Venture Capitalist reduziert werden kann, weisen aber gleichzeitig auch auf Probleme hin, die sich hieraus ergeben können. Bei einer starken Involvierung des Venture Capitalist im Unternehmen besteht die Gefahr, dass aufgrund der mangelnden Objektivität suboptimale Investitionsentscheidungen getroffen werden.25 Die Notwendigkeit eines Hands-on Approach ergibt sich allerdings auch aus der bereits erwähnten Überlegung, dass den Managementqualitäten der Unternehmensgründer eine hohe Bedeutung für den Erfolg des Unternehmens beigemessen wird. Für den Venture Capitalist ist es jedoch durch die diesbezüglich vorliegenden Informationsasymmetrien schwierig, derartige Fähigkeiten richtig einzuschätzen.26 Häufig stellt sich heraus, dass die Unternehmensgründer und somit oft das gesamte Management aufgrund des vorhandenen technisch-naturwissenschaftlichen Hintergrunds und der fehlenden Managementerfahrung erhebliche Defizite in den unternehmerischen Fähigkeiten aufweisen. Hieraus ergibt sich ein Beratungs- und Unterstützungsbedarf in strategischen und operativen Fragen.27 [...]

„No contract between an entrepreneur and venture capitalist can anticipate every possible disagreement or conflict. Partly for this reason, the venture capitalist typically plays a role in the operation of the company.”17 Die Rolle des Venture Capitalist bewegt sich hierbei zwischen den beiden theoretischen Extremen einer aktiven (Hands-on) und einer passiven (Hands-off) Beteiligungsbetreuung.18 4.2.1 Unterscheidung zwischen aktivem und passivem Ansatz „Bei passiven Ansätzen beschränkt sich die Zusammenarbeit im Extremfall auf die Überwachung der Monats- oder Quartalsberichte ...“.19 Häufig beinhaltet dies die Budgetierung von Geschäftsausgaben und ein Berichtswesen über kurze Zeiträume. Der Fokus liegt somit auf der reinen Kontrolle; eine Unterstützung und Beratung des Portfoliounternehmens erfolgt hingegen nicht.20 Bei einer aktiven Beteiligungsbetreuung, dem Hands-on Approach, erfolgt über die Kontrolle durch Berichtssysteme und Budgetierung hinaus ein aktives Engagement und eine intensive Involvierung des Venture Capitalist im Management des Portfoliounternehmens. Hierbei unterstützt und berät er in allen Aspekten der strategischen und operativen Unternehmensführung und wird in hohem Maße in Unternehmensentscheidungen involviert.21 „Venture capitalists are typically well connected in the specific industry, they help to recruit key personnel, they negotiate with suppliers and customers, they advise the entrepreneur on strategic decisions, … and sometimes they are even engaged in the day to day operations of the firm.”22 [...]