Portfolio-Insurance-Konzepte für private Wertpapierportfolios zur Altersvorsorge

Diplomarbeit von Jens Rullen

Problemstellung:

Die private Altersvorsorge wird in Deutschland immer wichtiger, weil die gesetzlichen Rentenzahlungen in Zukunft nur noch für eine Mindestsicherung im Alter ausreichen werden. Man sollte daher über den Lebenszyklus, d.h. vom Berufseinstieg an über das gesamte Erwerbsleben hinweg, für eine finanzielle Absicherung im Ruhestand sorgen, um die Lücke zwischen den gesetzlichen (und gegebenenfalls betrieblichen) Rentenzahlungen und dem gewünschten Lebensstandard zu schließen. Der Lebenszyklus eines Menschen kann dabei in verschiedene Phasen unterteilt werden, von denen jede besondere Merkmale aufweist. So können geringem bzw. hohem Einkommen hohe respektive geringe Ausgaben gegenüberstehen. Diese Phasen müssen bei der Altersvorsorgeplanung beachtet werden. In jungen Jahren ist das zu erwartende gesamte Lebenseinkommen beispielsweise noch relativ hoch, wobei das momentane Einkommen bei relativ hohen Ausgaben eher gering ist. Im Alter hingegen sinken die Ausgaben, z.B. weil die Ausbildung der Kinder beendet ist, während das Einkommen weiter ansteigt, dafür sinkt aber das noch zu erwartende gesamte Einkommen. Aus diesem Grund können z.B. in jüngeren Jahren die relativ wenigen freien Mittel risikoreicher investiert werden, da mögliche Verluste in Zukunft wieder ausgeglichen werden können. Die Zusammensetzung des gesamten Altersvorsorge-Portfolios muss deshalb im Laufe des Lebenszyklus eines Anlegers verändert werden.

Das Gesamtportfolio kann z.B. neben Lebensversicherungen, Immobilien oder Rentensparplänen auch ein Wertpapierportfolio beinhalten, das sich aus Aktienfonds, Zertifikaten oder Aktien zusammensetzt. Ein derartiges Portfolio erweist sich vor allem deswegen als sinnvoll, weil der Aktienmarkt im Vergleich zu Sparbuch oder Anleihen auf lange Sicht gesehen die besten Renditechancen bietet. Allerdings unterliegt er enormen Schwankungen. Risikoaverse Anleger werden deshalb ungern ihr Geld am Aktienmarkt anlegen, aus Angst, das selbst gesetzte Versorgungsziel zu unterschreiten. Basierend auf dieser Verhaltensbeobachtung ist es sinnvoll, nach einer Möglichkeit zu suchen, die das Kursrisiko nach unten begrenzt und sowohl die Anlage am Aktienmarkt sicherer gestaltet als auch – als Folge hiervon – den risikoscheuen, privaten Investor zur Haltung eines Wertpapierportfolios bewegt.

Mit Hilfe unterschiedlicher Portfolio-Insurance-Strategien ist es möglich, sich gegen negative Kursschwankungen abzusichern, gleichzeitig aber an positiven Marktentwicklungen zu partizipieren. Bei der Umsetzung dieser Strategien kommt es für private Anleger allerdings zu zahlreichen Problemen, von denen an dieser Stelle nur einige genannt seien: Die Transaktionsvolumina sind in der Regel gering, daher kommt es zu relativ hohen Transaktionskosten. Des Weiteren ist ein privates Wertpapierportfolio durch finanzielle Zuflüsse bzw. unvorhergesehene Abflüsse gekennzeichnet. Außerdem werden private Anleger mit der Umsetzung bestimmter Portfoliostrategien aufgrund ihrer Komplexität Schwierigkeiten haben. Daher gilt es u.a., anhand der oben genannten Probleme zu überprüfen, ob sich die zu untersuchenden Portfolio-Insurance-Konzepte, die in erster Linie von institutionellen Investoren genutzt werden, auch auf private Wertpapierportfolios übertragen lassen. Zudem müssen sich die Portfolio-Insurance-Strategien sinnvoll auf die unterschiedlichen Lebensphasen anwenden lassen, damit die Altersvorsorge gezielt betrieben und das Vorsorgeziel erreicht werden kann.

Das Hauptziel dieser Arbeit ist es, zu zeigen, wie ein Wertpapierportfolio eines privaten Investors zur Altersvorsorge unter Zuhilfenahme ausgewählter Portfolio-Insurance-Strategien gegen Kursrisiken abgesichert werden kann. Hierfür ist es notwendig, folgende Fragen zu klären:

- Welche der zu untersuchenden Portfolio-Insurance-Strategien lassen sich sinnvoll auf ein privates Aktienportfolio übertragen?

- Kann ein privater Anleger die Anlagekonzepte selbst durchführen oder bedarf es professioneller Hilfe?

- In welchen Lebensphasen ist Portfolio-Insurance für wen sinnvoll und welche der aus-gewählten Strategien lassen sich jeweils am besten auf welche Lebensphase eines privaten Investors übertragen?

Gang der Untersuchung:

Aus den Fragen ergibt sich folgender Untersuchungsaufbau: Kapitel 2 klärt die begrifflichen und inhaltlichen Grundlagen, um ein einheitliches Sprach- und Begriffsverständnis zu gewährleisten. Hierfür werden zunächst die unterschiedlichen Lebensphasen definiert und der Vermögensverlauf im Lebenszyklus erläutert, um die Grundlage zur Erreichung des Hauptzieles zu liefern. Im Anschluss an die Darstellung der Grundüberlegungen zur Portfolio-Insurance kann eine allgemeine Definition formuliert werden. Dem schließt sich die Beschreibung der Zusammensetzung eines privaten Wertpapierportfolios an, das abgesichert werden soll. Im Folgenden wird auf die unterschiedlichen Anlegertypen eingegangen, für die Portfolio-Insurance sinnvoll sein kann. Am Ende dieses Kapitels werden die Kriterien erläutert, anhand derer die Anwendbarkeit der Portfolio-Insurance untersucht wird.

Welche Strategien sich als sinnvoll und durchführbar erweisen, untersucht Kapitel 3. Hierfür ist eine Unterscheidung zwischen statischen und dynamischen Strategien vorteilhaft. Nach der Erörterung der theoretischen Grundlagen der jeweiligen Strategie, wird ihre Anwendbarkeit anhand der in Kapitel 2 definierten Kriterien untersucht. Am Ende erfolgt eine vergleichende Gegenüberstellung der Untersuchungsergebnisse, um die Strategien zu bestimmen, die der Lösung des Hauptproblems der Arbeit dienen.

Kapitel 4 ermittelt für jede Lebensphase die jeweils beste Strategie und beschreibt sie in ihrer praktischen Anwendung. Es wird dabei ein Gesamtkonzept vorgestellt bei dem in den frühen Phasen der Vermögensaufbau und später der Kapitalerhalt im Vordergrund steht. Auf diese Weise wird über den Lebenszyklus hinweg nutzenmaximal ein Vermögen aufgebaut und so die Versorgungslücke beseitigt.

Kapitel 5 spricht die offenen Probleme und den noch vorhandenen Forschungsbedarf an.

Inhaltsverzeichnis: