Ökonomische Analyse des Corporate-Venture-Capital-Marktes

Es wird eine risikoneutrale Welt betrachtet, in der ein EN ein junges Unternehmen (JU) gründen will, für welches er die nötigen Eigentumsrechte und das technische KnowHow besitzt. Wenn das JU mit der Wahrscheinlichkeit q erfolgreich ist, erwirtschaftet es Rückflüsse in Höhe von π. Geht es dagegen in Konkurs, entstehen keine Rückflüsse. Für den Erfolg seines JU erhält der EN einen privaten Nutzen, welcher der monetären Größe β entspricht. Der EN besitzt kein Startkapital und benötigt somit eine Finanzierung in Höhe von L, wobei diese jedoch niedrig genug ist, daß der VCI immer einen Anreiz hat den EN zu finanzieren. Der Anteil des Investors an dem JU beträgt α. In dem Modell gibt es lediglich zwei Zeitpunkte. Im Zeitpunkt 0 muß sich der EN zwischen dem Angebot eines in vollkommener Konkurrenz stehenden VCI, αv, und dem des CI, αc, entscheiden, während im Zeitpunkt 1 das Projekt abgeschlossen wird. Im Erfolgsfall werden die Rückflüsse dann ausgezahlt. Zwischen den Zeitpunkten 0 und 1 kann der Investor Handlungen, a, durchführen, die Kosten in Höhe von c(a) verursachen. Zudem müssen Annahmen getroffen werden, so daß die strategischen Ziele des CI modelliert werden können. Daher wird die Variable θ eingeführt, die der Einfachheit halber zunächst exogen vorgegeben ist. Dabei mißt θ die externen Effekte durch den Einfluß des Erfolges des JU auf die Gewinne aus dem Kerngeschäft des CI. Dabei ist θ ist so beschaffen, daß es sich für θ > 0 um ein Komplement und für θ < 0 um ein Substitut zum Kerngeschäftsfeld des CI handelt. [...]

4.1.1. Annahmen des Modells Im folgenden soll anhand eines Modells dargestellt werden, unter welchen Bedingungen sich ein Entrepreneur (EN) für eine Finanzierung durch einen Corporate Investor (CI) oder einen Venture Capitalisten (VCI) entscheidet. Grundsätzlich stellt sich für den EN bei seiner Entscheidung über die Art des Investors die Frage, welche Unterstützung er vom CI erwarten kann. Für die Wahl des Investors ist es wichtig, inwieweit dessen Handlungen vorherzusehen sind. Anhand eines Benchmarkmodells soll gezeigt werden, daß ein EN in einer First Best World, in welcher die Handlungen des Investors verifizierbar sind, die Finanzierung durch einen CI vorzieht. Dies ist sowohl gültig, wenn es sich bei dem Venture um ein Substitut als auch ein Komplement zu dem CI handelt.220 [...]

selbst an den jungen Unternehmen, sondern schafft für Private-Equity-Gesellschaften eine günstige Refinanzierungsmöglichkeit und übernimmt einen großen Teil an deren Beteiligungsrisiko.216 Der Investor erhält ein Darlehen von der KfW, das er in Form einer stillen Beteiligung, einer Einlage oder einem nachrangigen Darlehen in ein Venture investieren muß. Im Rahmen des BTU refinanziert die KfW dem Private-EquityGeber bis zu 70% seiner Beteiligung maximal jedoch 1,4 Mio. EUR und stellt diesen zudem in Höhe dieser Summe von der Haftung frei.217 Probleme dieser Förderung liegen v.a. in intransparenten Vergabemodalitäten und Zeitverzögerungseffekten aufgrund der Bürokratie. Zudem wird den Förderträgern oftmals vorgeworfen, die Mittel nicht bedarfsgerecht zu verteilen.218 Dennoch hat diese Unterstützung v.a. bei den risikoreichen Engagements der Frühphasen dazu beigetragen, daß Deutschland in diesem Segment gegenüber anderen europäischen Staaten eine Spitzenposition einnimmt.219 Gerade Industrieunternehmen, die vorrangig in frühe Phasen investieren, können dadurch mit vermindertem Risiko einen Einblick in neue Technologien bekommen. [...]