Mortgage-Backed Securities

Diplomarbeit von Michael Osswald

Inhaltsverzeichnis:

	Gliederung	I
	Abkürzungsverzeichnis	V
	Glossar wichtiger Fachausdrücke	VIII
	Verzeichnis der Abbildungen, Tabellen und Formeln	XI
1.	EINFÜHRUNG	1
2.	ÜBERBLICK ÜBER DIE ENTSTEHUNG UND DAS WESEN VON MBS- FINANZIERUNGEN	5
2.1	Der Verbriefungstrend	5
2.2	Grundidee der MBS-Finanzierung	7
2.3	Entstehung und Entwicklung der MBS-Finanzierung in den USA	7
2.3.1	Entstehungshintergründe	7
2.3.2	Verwendete Strukturen	9
2.3.3	Derzeitige Situation	10
2.3.4	Übertragung der Finanzierungstechnik auf andere Forderungsarten	11
2.4	MBS in Europa	12
3.	DIE STRUKTUR VON MBS-FINANZIERUNGEN	14
3.1	Der grundsätzliche Ablauf einer MBS-Transaktion	14
3.2	Beteiligte Parteien	16
3.2.1	Forderungsverkäufer	16
3.2.2	Zweckgesellschaft	16
3.2.3	Service-Agent	17
3.2.4	Treuhänder	17
3.2.5	Rating-Agentur	17
3.2.6	Plazeur	18
3.2.7	Investoren	18
3.2.8	Arrangeur	19
3.3	Zusätzliche Bonitätsverbesserung	19
3.3.1	In die Struktur des Transaktions-Cash Flows eingebaute Sicherungen	20
3.3.2	Sicherungszusagen Dritter	20
3.3.3	Besicherung durch den Forderungsverkäufer	21
3.4	Anforderungen an die zu verbriefenden Vermögenswerte	21
3.5	Konsequenzen der qualitativen Forderungsauswahl	22
3.6	Einordnung der MBS-Finanzierung unter die Finanzierungsarten	23
4.	DER IMMOBILIENFINANZIERUNGSMARKT IN DEUTSCHLAND	25
4.1	Überblick über den deutschen Immobilienmarkt	25
4.2	Marktteilnehmer und Charakteristika des deutschen Immobilienfinanzierungsmarkts	26
4.3	Refinanzierungsmethoden am deutschen Immobilienfinanzierungsmarkt	29
4.3.1	Die Refinanzierung über Bankeinlagen	29
4.3.2	Die Refinanzierung über Bauspareinlagen	30
4.3.3	Die Refinanzierung über ungedeckte Schuldverschreibungen	31
4.3.4	Die Refinanzierung über Hypothekenpfandbriefe	32
4.4	Systemvergleich zwischen Hypothekenpfandbriefen und Mortgage-Backed Securities	33
4.4.1	Zuordnung der Zahlungsströme	33
4.4.2	Gesetzliche Vorschriften versus Marktstandards	34
4.4.3	Bilanzwirksamkeit	36
4.4.4	Notwendigkeit eines Ratings	37
4.4.5	Plazierung	37
4.4.6	Fazit des Systemvergleichs	37
4.5	Zwischenergebnis	38
5.	CHANCEN UND RISIKEN DER MBS-FINANZIERUNG IN DEUTSCHLAND	39
5.1	Verbriefbare Hypothekardarlehen in Deutschland	39
5.1.1	Wohnungsdarlehen	40
5.1.2	Gewerbedarlehen	40
5.1.3	Versuch einer quantitativen Einschätzung	41
5.2	Die Verbriefung von Hypothekendarlehen der Rheinischen Hypothekenbank als Beispiel für eine deutsche MBS-Transaktion	42
5.2.1	Überblick über die Transaktion	42
5.2.2	Charakteristika des verbrieften Forderungspools	43
5.2.3	Weitere Strukturelemente	44
5.2.4	Zweckgesellschaft	45
5.2.5	Ausgestaltung der Emission	46
5.2.6	Zusätzliche Besicherung	46
5.3	Mögliche Motive für eine MBS-Transaktion	48
5.3.1	Kostenersparnis gegenüber traditionellen Refinanzierungsinstrumenten-Versuch eines Kostenvergleichs	48
5.3.1.1	Vorbemerkungen zur Konzeption des Kostenvergleichs	49
5.3.1.2	Zinskosten	51
5.3.1.3	Emissionskosten	54
5.3.1.3.1	Einmalige Emissionskosten	54
5.3.1.3.2	Laufende Emissionskosten	56
5.3.1.4	Kosten der zusätzlichen Besicherung58
5.3.1.5	Kalkulatorische Eigenkapitalkosten	60
5.3.1.5.1	Vorbemerkungen	60
5.3.1.5.2	Methoden zur Ermittlung der kalkulatorischen Eigenkapitalkosten	62
5.3.1.5.3	Anwendung auf den Kostenvergleich	65
5.3.1.6	Ergebnis des Kostenvergleichs	67
5.3.2	Gestaltungsmöglichkeiten im Rahmen der Bilanz- und Steuerpolitik	69
5.3.2.1	Tilgung von Verbindlichkeiten	69
5.3.2.2	Akquisition von Neugeschäft	71
5.3.2.3	Verbesserung der Steuerposition	72
5.3.3	Entlastung hinsichtlich der Anforderungen an das haftende Eigenkapital	73
5.3.3.1	Pflicht zur Eigenkapitalunterlegung73
5.3.3.2	Gewichtungsfaktoren für den Realkredit	74
5.3.3.3	Die Motivation für den Einsatz von MBS zur Eigenkapitalentlastung	75
5.3.4	Einsatz im Rahmen des Risikomanagements	76
5.3.4.1	Ausfallrisiko	76
5.3.4.2	Zinsänderungsrisiko	77
5.3.5	Erschließung neuer Refinanzierungsquellen	79
5.3.6	Übergang zum provisionsorientierten Geschäft	80
5.3.7	Einhaltung von Geschäftsgrenzen	82
5.3.7.1	Beschränkung des Außerdeckungsanteils	82
5.3.7.2	Beschränkung des Anteils von Hypothekendarlehen an ausländische Schuldner	86
5.4	Mögliche Risiken einer MBS-Transaktion	86
6.	AUSGEWÄHLTE RECHTLICHE ASPEKTE	89
6.1	Ausgestaltung der Zweckgesellschaft	89
6.1.1	Überlegungen zur Rechtsform und gesetzlichen Zuordnung der Zweckgesellschaft	89
6.1.1.1	Ausgestaltung als Investmentfonds oder Publikumspersonengesellschaft	89
6.1.1.2	Ausgestaltung als Gesellschaft mit beschränkter Haftung	90
6.1.1.3	Die Zweckgesellschaft als Kreditinstitut?	91
6.1.1.4	Anwendbarkeit des Hypothekenbankgesetzes?	91
6.1.2	Ansiedlung der Zweckgesellschaft	92
6.1.2.1	Ansiedlung im Inland	92
6.1.2.2	Ansiedlung im Ausland	93
6.2	Der Übergang der Darlehensforderungen vom Veräußerer auf die Zweckgesellschaft	93
6.2.1	Forderungsabtretung	93
6.2.2	Die Problematik des "echten Verkaufs"	94
6.2.3	Übertragung der den Forderungen zugrunde liegenden Sicherheiten	95
6.3	Bankaufsichtsrechtliche Rahmenbedingungen	96
6.3.1	Die Haltung der Bankenaufsicht in der Vergangenheit	97
6.3.2	Die aktuelle Diskussion um die Position der Bankenaufsicht	98
6.3.2.1	Der Entwurf des Bundesaufsichtsamts für das Kreditwesen für eine Richtlinie zur Verbriefung von Forderungen durch deutsche Kreditinstitute	98
6.3.2.2	Die Reaktion der Kreditwirtschaft	100
7.	SCHLUSSBETRACHTUNG	101
7.1	Das Anwendungspotential für MBS bei den einzelnen Institutsgruppen	101
7.2	Ausblick	104
	Anhang	106
	Literaturverzeichnis	107
	Verwendete Rechtsquellen	134
	Dank	135

Bei Interesse senden wir Ihnen gerne kostenlos und unverbindlich die Einleitung und einige Seiten der Studie als Textprobe zu.

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