Der Markt für Alternative Investments

Diplomarbeit von Sebastian Petrich

Problemstellung:

Der Markt für Alternative Investments hat in den letzten Jahren ein erhöhtes Maß an Aufmerksamkeit erfahren. Ein Grund hierfür ist die Tatsache, dass einige Assetklassen in kurzer Zeit rasant gewachsen sind. So hat sich beispielsweise das in Hedge Fonds investierte Vermögen zwischen 1999 und 2004 auf eine geschätzte Summe von 950 Milliarden US-Dollar verdoppelt. Auch die lang anhaltende Baisse am Aktienmarkt und das dauerhaft niedrige Zinsniveau haben Investoren veranlasst sich mit alternativen Anlageformen auseinander zu setzen.

Hinzu kommt, dass viele Anlageprodukte erst in den letzten Jahren entwickelt worden sind, sodass sich Investoren einem völlig neuen Spektrum an Möglichkeiten gegenüber sehen. Beispielsweise haben große Rückversicherer auf das vermehrte Auftreten von Naturkatastrophen reagiert und bieten Anlegern seit einiger Zeit die Möglichkeit in so genannte Katastrophenbonds zu investieren. So nutzt auch die Münchener Rück diese neuartige Möglichkeit der Verbriefung von Naturkatastrophenrisiken und hat erst Ende 2005 eine Katastrophenanleihe emittiert, die an das Auftreten von Wirbelstürmen gekoppelt ist.

Neben vielen positiven Schlagzeilen haben auch Negativbeispiele zu der gesteigerten öffentlichen Wahrnehmung beigetragen. Bspw. stellte 1998 die Schieflage des Long Term Capital Management Hedge Fonds eine echte Bedrohung für die Stabilität des Finanzsektors dar. Nur die Intervention zahlreicher namhafter Investment Banken und der Federal Reserve Bank of New York sicherte die Integrität und Funktionsfähigkeit der Finanzmärkte.

Alternative Investments stellen ein Anlagesegment dar, das oft nur recht unscharf von den traditionellen Anlageformen abgegrenzt wird. Im Allgemeinen fallen Anlagemöglichkeiten, die nicht den traditionellen Investments am Aktien-, Anleihen- und Geldmarkt zu geordnet werden können, in die Rubrik der Alternativen Investments. Als Folge davon findet sich eine große Anzahl zum Teil sehr verschiedener Investmentmöglichkeiten in diesem Segment wieder. Anleger sehen sich folglich mit sehr unterschiedlichen und teilweise komplexen Teilmärkten und Anlagemöglichkeiten konfrontiert.

Ein bedeutender Aspekt Alternativer Investments ist ein verändertes Chancen/Risiken-Profil im Vergleich zu herkömmlichen Anlageformen. Sowohl nicht-traditionelle Anlageformen, die relativ neu auf dem Markt sind und sich erst in den letzten Jahren zu einer eigenen Assetklasse entwickelt haben, als auch solche, die schon seit Jahrzehnten existieren, ermöglichen Investoren neue Chancen und Möglichkeiten. Doch aufgrund der Verschiedenheit zu traditionellen Anlagen bergen alternative Anlageprodukte eben auch spezifische Risiken, derer sich Investoren bewusst sein müssen.

Neben den angeführten Problemfeldern ergibt sich die interessante Fragestellung, wie sich die Märkte für einzelne alternative Assetklassen in den letzten Jahren entwickelt haben und wie sie sich in naher Zukunft entwickeln werden. Wird sich das Interesse weiter erhöhen oder ist in einzelnen Segmenten schon eine Sättigung erreicht? In welchem Ausmaß werden institutionelle Anleger und Asset Management Unternehmen in Zukunft in dieses Segment investieren und in welchem Maße werden sie überhaupt Alternative Investments für ihre Portfolios berücksichtigen? Hierbei taucht die Frage auf, ob und inwieweit diese Entwicklung in einzelnen Regionen der Welt unterschiedlich verläuft.

Der Bereich der Alternativen Investments stellt somit aufgrund seiner gesteigerten öffentlichen Wahrnehmung, seines schnellen Wachstums, seiner Vielseitigkeit sowie seiner zahlreichen, teilweise exotischen Produktinnovationen ein äußerst spannendes und aktuelles Untersuchungsgebiet dar.

Das Ziel der vorliegenden Diplomarbeit ist es nach einer theoretischen Fundierung der Thematik potentiellen Anlegern einen Marktüberblick über die einzelnen alternativen Anlagesegmente und deren konkreten Anlageformen zu liefern. Des Weiteren wird detailliert das Chancen/Risiken-Profil analysiert mit dem Ziel, Investoren ein klares Verständnis der sich eröffnenden Möglichkeiten aber auch der zu beachteten Risiken zu geben.

Ferner adressiert die Arbeit die Entwicklung des Marktes für Alternative Investments, wobei Ergebnisse über vergangene Marktentwicklungen und zukünftige Perspektiven einzelner alternativer Assetklassen erarbeitet werden. Da die Analyse neben globalen auch regional differenzierte Ergebnisse liefert, versucht die Arbeit darüber hinaus Erklärungsansätze für eine etwaige regional unterschiedliche Entwicklung zu geben.

Gang der Untersuchung:

Das Kapitel 2 der Arbeit bildet die theoretische Fundierung der Thematik. Nach einem Überblick über das Anlageuniversum werden zunächst die grundlegenden Ideen der Portfoliotheorie behandelt. Die Erläuterung der relevanten portfoliotheoretischen Aspekte schafft die Voraussetzungen für die spätere Analyse des Chancen/Risiken-Profils Alternativer Investments. Anschließend befasst sich das Kapitel mit der Definition Alternativer Investments, sowie der Erläuterung charakteristischer Eigenschaften. Nach Diskussion der in der Literatur vorgefundenen Kategorisierungen wird eine eigenständige Einteilung alternativer Assetklassen vorgenommen, welche die Grundlage und den Rahmen für die in Kapitel 3 vorgestellten Produkte bildet.

Im Anschluss daran folgt in Kapitel 3 eine detaillierte Vorstellung von Investmentmöglichkeiten auf dem alternativen Anlagemarkt. Basierend auf der in Kapitel 2 erarbeiteten Produktkategorisierung werden diese Anlagesegmente ausführlich vorgestellt und analysiert. Das Kapitel erläutert Funktionsweisen der einzelnen Produkte und gibt einen Überblick über tatsächlich angebotene Anlageformen bzw. Investmentvehikel.

In Kapitel 4 werden die Chancen und Risken der alternativen Assetklasse analysiert. Dabei werden die in Kap. 3 vorgestellten Produkte auf diese Aspekte überprüft und ein detailliertes Chancen/Risiken-Profil der einzelnen alternativen Anlageprodukte erarbeitet.

Schließlich widmet sich Kapitel 5 den Entwicklungen des Marktes in Bezug auf Größe und Akzeptanz der alternativen Assetklassen bei Anlegern. Hier wird sowohl die vergangene Marktentwicklung untersucht, als auch eine mögliche zukünftige Entwicklung aufgezeigt.

Diese Untersuchung erfolgt zunächst auf globaler Ebene und wird anschließend auf drei Teilregionen spezifiziert. Dabei werden Trends in der Marktentwicklung in den Regionen Nordamerika, Europa und Japan analysiert. Auf diesen Ergebnissen aufbauend versucht dieses Kapitel dann Erklärungsansätze für etwaige regional unterschiedliche Entwicklungen zu liefern.

Abschließend folgt in Kapitel 6 eine Zusammenfassung der in der Arbeit gewonnenen Untersuchungsergebnisse.

Inhaltsverzeichnis: