Kreditderivate als Instrument deutscher Kreditinstitute zum Transfer von Kreditrisiken unter Berücksichtigung von Informationsasymmetrien und Transaktionskosten

Diplomarbeit von Gerd Stroetmann

Einleitung:

Der klassische Bankkredit bildet eine zentrale Geschäftsaktivität deutscher Kreditinstitute. Globalisierung und zunehmende Unternehmensgrößen haben in den vergangenen Jahren dazu geführt, dass die Kapitalmarktfinanzierung aktuell in starkem Wettbewerb zur klassischen Kreditfinanzierung steht. Große Unternehmen mit gutem Rating finanzieren sich zunehmend über den Kapitalmarkt. Die in Deutschland als klassische Bankkreditnachfrager vorherrschenden kleinen und mittleren Unternehmen (KMU) sind im Vergleich zu großen Unternehmen häufig unterkapitalisiert und mit höheren Kreditrisiken für Kreditinstitute verbunden. Insgesamt führen diese Tendenzen bei Kreditinstituten zu sinkenden Kreditmargen und zunehmenden Verlusten aus dem Kreditgeschäft. Als Konsequenz haben sich Kreditinstitute zunehmend weitere Dienstleistungsmärkte als Ertragsquellen erschlossen.

Parallel zu dieser Entwicklung tritt der Risiko-Ertrags-Aspekt verstärkt in den Vordergrund. Kreditinstitute beachten dabei nicht mehr separat die einzelnen eingegangenen Kreditrisiken, sondern zunehmend die Gesamtheit der Kreditrisiken ihres Kreditportfolios.

In den letzten Jahren haben sich zahlreiche Methoden zur Quantifizierung und Überwachung von Kreditrisiken, sowohl auf Einzelkredit- als auch auf Kreditportfolioebene etabliert, sodass eine Abbildung des jeweiligen bestehenden Kreditrisikoprofils möglich ist. Im Rahmen des Kreditrisikomanagements stehen den Kreditinstituten unterschiedliche Möglichkeiten zur Anpassung der aktuellen Kreditrisikopositionen an selbstdefinierte Zielkreditrisikopositionen zur Verfügung. Kreditderivate haben in diesem Zusammenhang ein starkes Wachstum erfahren.

Kreditderivate sind Finanzinstrumente, mit deren Hilfe Kreditrisiken separiert und übertragen werden können, ohne dabei die ursprüngliche Kreditbeziehung zwischen dem Kreditgeber und dem Kreditnehmer direkt zu beeinflussen. Kreditderivative Geschäfte können bilateral und individuell zwischen den Vertragspartnern ausgehandelt werden und übertragen lediglich das vereinbarte Kreditrisiko gegen Zahlung einer entsprechenden Prämie.

Dies bedeutet für das aktive Management des Kreditrisikoportfolios eines Kreditinstitutes, dass sowohl bestehende Kreditrisiken gegen Prämienzahlung abgegeben als auch neue Kreditrisiken gegen Prämienerhalt eingegangen werden können. Somit kann eine Anpassung des Kreditrisikoprofils an das Zielprofil ohne Übertragung von originären Krediten erfolgen.

Im Rahmen der vorliegenden Arbeit werden die mit dem Einsatz von Kreditderivaten verbundene Problematik von Informationsunterschieden zwischen den beteiligten Parteien (originärer Kreditnehmer, Kreditinstitut, Sicherungsgeber) sowie die mit kreditderivativen Geschäften verbundenen Transaktionskosten aufgezeigt und untersucht. Basierend auf den herausgestellten Erkenntnissen werden Anforderungen für den Kreditderivatemarkt abgeleitet und in ihrer Bedeutung dargestellt. Ergänzend werden Auswirkungen wesentlicher Einflussfaktoren auf Kreditderivate hinsichtlich einer möglichen Reduzierung von Informationsasymmetrien und Transaktionskosten untersucht.

Gang der Untersuchung:

Nach einer kurzen Begriffsdefinition des Kreditrisikos werden im zweiten Kapitel grundsätzliche Möglichkeiten von Kreditinstituten zur Steuerung von Kreditrisiken betrachtet. Hierbei stehen die Alternativen der Kreditrisikosteuerung im Sinne eines Kreditrisikomanagements im Vordergrund, ohne die eigentliche Messung und Analyse von Kreditrisiken im Sinne eines Kreditrisikocontrollings zu behandeln.

Anschließend werden die Grundstrukturen wesentlicher kreditderivativer Instrumente dargestellt und die globale Marktentwicklung von Kreditderivaten sowie Besonderheiten des Marktes in Deutschland aufgezeigt. Das Kapitel schließt mit einer Darstellung der wirtschaftlichen Risikoübertragungswirkungen von Kreditderivaten.

Im dritten Kapitel wird die Problematik von Informationsasymmetrien zwischen dem Kreditrisikoverkäufer und -käufer im Zusammenhang mit kreditderivativen Geschäften sowie deren Bedeutung für die mit einem Kreditrisikotransfer verbundenen Kosten (Transaktionskosten) aufgezeigt und untersucht. Hierbei werden zunächst die theoretischen Grundlagen anhand der Principal-Agent-Theorie und der Transaktionskostentheorie vorgestellt.

Anschließend wird die Gültigkeit der theoretischen Zusammenhänge in Bezug auf das originäre Verhältnis von Kreditgeber zu Kreditnehmer sowie auf das daraus durch Kreditderivate abgeleitete Verhältnis von Kreditrisikokäufer zu -verkäufer dargestellt. Aus den Erkenntnissen dieser Untersuchungen werden mit Blick auf die Theorien Anforderungen für den kreditderivativen Markt abgeleitet und ihre Bedeutung für den Einsatz von Kreditderivaten aufgezeigt.

Einzelne als wesentlich angesehene Einflussfaktoren auf den Kreditderivatemarkt werden im vierten Kapitel dargestellt. Diese Faktoren werden hinsichtlich ihrer Tendenz zur Reduzierung von Informationsasymmetrien und Transaktionskosten insbesondere vor dem Hintergrund des Einsatzes von Kreditderivaten durch deutsche Kreditinstitute zur Übertragung von Kreditrisiken beleuchtet.

Neben den institutionellen Einflussfaktoren werden auch systemische sich aus der Marktentwicklung ergebende Einflussfaktoren betrachtet. Es wird aufgezeigt, dass der Abbau von Informationsasymmetrien und die Senkung von Transaktionskosten bedeutenden Einfluss auf die Liquidität des Kreditderivatemarktes sowie dessen Akzeptanz durch die Marktteilnehmer haben und somit zur Risikotragfähigkeit der Finanzmärkte beitragen können.

Im letzten Kapitel der Arbeit werden die dargestellten Zusammenhänge kritisch betrachtet und es wird ein Ausblick hinsichtlich der weiteren Entwicklung des Kreditrisikotransfers mittels Kreditderivate für deutsche Kreditinstitute gegeben.

Inhaltsverzeichnis: