Konstruktion und Anwendung von Hedgefonds-Indizes

Diplomarbeit von Felix Körner

Einleitung:

Mit Schlagzeilen wie „Heuschreckenplage“ oder „Hedge-Fonds entern Dax-Konzerne“ haben Hedgefonds in Deutschland in den letzten Monaten sehr viel Aufmerksamkeit erregt. Als Folge wurden in letzter Zeit Rufe nach mehr Aufsicht und Regulierung in Deutschland aber auch weltweit immer lauter. In dem kürzlich in der Zeitung Die Welt erschienenen Artikel „Hedge-Fonds sind grundsätzlich nichts Böses“ stellte der amerikanische Börsenaufseher der Security-Exchange-Commission (SEC) eine stärkere Regulierung für Hedgefonds in den USA im kommenden Jahr in Aussicht. Ähnlich äußerte sich vor kurzem die britische Finanzaufsicht, die ebenfalls mehr Aufsicht für Hedgefonds anstrebt.

Die hierzulande alles andere als positiven Pressestimmen schrecken Investoren, insbesondere Privatanleger, möglicherweise vor einem Investment in diese Anlageform ab. Hierdurch rücken die Vorteile von Hedgefonds, wie bspw. die Diversifizierung eines Portfolios durch Hedgefonds und höhere Renditechancen, in den Hintergrund. An dieser Stelle können Hedgefonds-Indizes einem potentiellen Investor eine Orientierungshilfe bieten, so dass er sich die Vorteile des Hedgefonds-Universums ohne allzu große Fachkenntnisse erschließen kann.

Ziel dieser Arbeit ist es, einem potentiellen Investor die Frage zu beantworten, ob die allgemein bekannten für Aktienindizes geltenden Standards auch auf Indizes des Hedgefonds-Universums übertragen werden können. Hierfür soll ein potentieller Anleger, der Grundkenntnisse über das traditionelle Anlageuniversum, insbesondere das Aktienuniversum, besitzt, an die Anlageform der Hedgefonds herangeführt werden. Irrationale Ängste, wie sie heute in der Öffentlichkeit vorherrschen, sollen auf diese Weise abgebaut werden.

Der Einstieg in eine Anlageform oder Anlageklasse geschieht i.d.R. über einen Index oder Produkte, die einem Index zugrunde liegen. Im Aktienuniversum investieren bereits viele Anleger eher in Aktienfonds oder Aktienindexprodukte als in die einzelne Aktie. Auch Indexprodukte und Indexzertifikate, die auf Hedgefonds-Indizes aufgelegt werden, erfreuen sich in Deutschland einer stetig wachsenden Beliebtheit unter den Anlegern. Dies hat den Wunsch nach aussagekräftigen Indizes als Vergleichsmaßstab für den Investor hervorgerufen, um sich in der noch relativ jungen Anlageklasse der Hedgefonds besser orientieren zu können. Doch wie gut sind die existierenden Hedgefonds-Indizes wirklich? Stimmt der Vorwurf, dass Hedgefonds-Indizes die Wertentwicklung im Hedgefonds-Universum vermehrt zu positiv und somit fehlerhaft darstellen? Diese Fragen sollen mit Hilfe einer umfassenden Betrachtung der Hedgefonds-Indexgesellschaften in dieser Arbeit beantwortet werden.

Letztendlich verlangen die von der Finanzwelt angebotenen Hedgefonds-Indizes eine erhöhte Fachkenntnis ihres Nutzers in Bezug auf Konstruktion und Anwendung, da sie mit ihren Verwandten aus dem Aktienuniversum alles andere als vergleichbar sind. In der vorliegenden Arbeit werden die Grundzüge der Anwendung und Konstruktion von Aktienindizes veranschaulicht, bevor in einem weiteren Schritt eine Annäherung an Hedgefonds-Indizes erfolgt. Hierbei soll deutlich werden, dass sich die aus dem Aktienuniversum bekannten und heutzutage als selbstverständlich angesehen Charakteristika nicht so einfach auf Hedgefonds-Indizes übertragen lassen. Ein potentieller Anleger des Hedgefonds-Universums sollte nach Lesen dieser Arbeit für die Schwächen und Stärken von Hedgefonds-Indizes sensibilisiert sein. Er wird umfassende Kenntnis zu den auf dem Markt vorhandenen Hedgefonds-Indizes und ihren spezifischen Merkmalen besitzen. Mit diesem Wissen ist ein Investor in der Lage, eine seinen eigenen Präferenzen entsprechende Entscheidung bei der Auswahl eines geeigneten Hedgefonds-Index zu treffen.

Zu diesem Zweck wird in Kapitel 2 zuerst das allgemein bekannte Universum der Aktienindizes näher erläutert und die idealen Eigenschaften aus Sicht eines Investors beschrieben. Der Schwerpunkt liegt dabei weniger auf den technisch-mathematischen Details der Konstruktionsmethoden, die in der Literatur zu genüge diskutiert wurden, als vielmehr auf den aus Anlegersicht wichtigen Anforderungen und Anwendungskriterien.

In Kapitel 3 werden kurz die grundlegenden Funktionen und Eigenschaften von Hedgefonds beschrieben, gefolgt von den Kriterien und Voraussetzungen zur Konstruktion eines Hedgefonds-Index’. Im Anschluss werden die wichtigsten Indexgesellschaften des Hedgefonds-Universums vorgestellt, insbesondere um die verschiedenen Ansätze zur Konstruktion von Hedgefonds-Indizes zu veranschaulichen, über die in der allgemeinen Literatur bisher wenig bekannt ist.

Im 4. Kapitel werden die eigentliche Anwendung von Hedgefonds-Indizes diskutiert und die damit einhergehenden Probleme aufgezeigt. Anschließend werden neben Lösungsansätzen für diese Probleme auch weitergehende Entwicklungen in der Indexbranche genauer erläutert, die den Anwendungsbereich von Hedgefonds-Indizes für einen potentiellen Investor erweitern. Hierbei werden die einzelnen Fortschritte in der Entwicklung von Hedgefonds-Indizes dokumentiert und Stärken und Schwäche herausgestellt.

Zuletzt werden in Kapitel 5 die Charakteristika von Aktien- und Hedgefonds-Indizes gegenübergestellt, um die unterschiedlichen Voraussetzungen zu verdeutlichen. Dabei wird in erster Linie auf die im Hedgefonds-Universum fehlenden theoretischen Grundlagen hingewiesen, die eine Bedingung für die Übertragung der Vorteile von indexierten Anlageformen sind.

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