Konjunkturelle Entwicklungen unter dem Einfluß weltwirtschaftlicher Verflechtungen

Ein weiterer entscheidender Aspekt sind die Vorlaufindikatoren einer Konjunktur. Stimmungsfaktoren sind hier ein wesentliches Merkmal. Die hohe Korrelation im internationalen Unternehmer- und Konsumentenvertrauen deutet auf eine starke psychologische Interdependenz hin. Trotz möglicher temporärer Loslösung werden sie von realwirtschaftlichen Interdependenzen dominiert und korrigiert. Der Konjunkturzyklus spielt sich letztlich im realwirtschaftlichen Bereich ab. Empirische Evidenz für einen engeren Konjunkturzusammenhang zwischen den einzelnen Volkswirtschaften konnte bisher allerdings nicht nachgewiesen werden. Genauso wenig lassen sich eindeutige Aussagen darüber treffen, welcher Kanal welchen Stellenwert einnimmt. Die Vielzahl der durchgeführten ökonometrischen Untersuchungen weisen vielmehr daraufhin, daß die realen Einkommensentwicklungen der großen Industrieländer in den sechziger und siebziger Jahren stärker korreliert waren als in den letzten beiden Jahrzehnten. Die ist zum einen auf die Aufgabe des Bretton-Wood-Festkurssystems Anfang der siebziger Jahre zurückzuführen, das den einzelnen Ländern eine individuelle Wirtschaftspolitik ermöglichte. Zum anderen wurde der synchrone Konjunkturverlauf erheblich durch das Auftreten idiosynkratischer Konjunkturelemente, wie beispielsweise die deutsche Wiedervereinigung oder das Platzen der Spekulationsblase an den japanischen Finanzmärkten, verringert. Die Ergebnisse der ökonometrischen Berechnungen zeigen aber, daß Direktinvestitionen und Aktienmärkte mittlerweile neben dem Außenhandel eine bedeutende Rolle bei der Übertragung konjunktureller Schwankungen zukommt und in der wirtschaftspolitischen Diskussion mit berücksichtigt werden müssen. [...]

während sich in einem flexiblen Wechselkurssystem die Impulse sowohl über den Zinssatz als auch über die Wechselkurse übertragen. Darüber hinaus ergab die Analyse, daß geldpolitische Maßnahmen einer offenen Volkswirtschaft gegen das Übergreifen konjunktureller Störeinflüsse aus dem Ausland grundsätzlich nur in einem System flexibler Wechselkurse wirken können. Dagegen ist die Effektivität fiskalpolitischer Maßnahmen in einem System fixer Wechselkurse im Vergleich zu einem System flexibler Wechselkurse wesentlich höher. Spätestens seit Mitte der achtziger Jahre stellen Direktinvestitionen einen zentralen Motor für die sich verstärkende Globalisierung dar. Das zunehmend komplexere Netzwerk grenzüberschreitender Direktinvestitionen führt zur schnellen Übertragung konjunktureller Impulse, die in den Handelsströmen nicht erfaßt werden. Dabei ist bei der letzten Welle der Direktinvestitionen ein in Ausmaß und zeitlichem Profil hoher Gleichlauf innerhalb des Konjunkturverbundes festzustellen. Eine Konjunkturschwäche im Mutterland eines multinationalen Konzerns senkt die Rendite der dort getätigten Investitionen und kann bei Überprüfung des globalen Investitionsvolumens zu einer Einschränkung der Investitionen in anderen Ländern führen. Darüber hinaus stellen wirtschaftspolitische Maßnahmen eines Landes spezifische Anreize bzw. Hemmnisse für multinationale Unternehmen dar, auf die sie mit Ausweitung bzw. Einschränkung des Investitionsportfolios im entsprechenden Land reagieren. Das Gewicht der ökonomischer Beweggründe, die sich in einem weiten Spektrum bewegen, ist ausschlaggebend für das explizite Ausmaß der Wohlfahrtseffekte. Neben dem direkten Einkommenseffekt kommt es durch ausländische Direktinvestitionen, in Form von Technologie- und Wissenstransfer, zu Produktivitätsspillovers, die für das Empfängerland mit nachhaltigem Wachstum verbunden sein können. Sie treten zwar auch im traditionellen Außenhandel auf, allerdings weder in dieser Form noch in diesem Ausmaß. Schließlich läßt auch die zunehmende Verflechtung nationaler Finanzmärkte den internationalen Konjunkturverbund enger zusammenwachsen. Die Aktienindizes der führenden Industrieländer sind hoch korreliert. Aktienmarktschwankungen haben Einfluß auf die Finanzierungsmöglichkeiten der Unternehmen und die Konsumausgaben der privaten Haushalte. Dies konnte mit Hilfe der Investitionstheorie nach Tobin und der Vermögenstheorie grundsätzlich erläutert werden. [...]

Zunehmende internationale Handels- und Kapitalströme bewirken eine höhere globale Integration der einzelnen Volkswirtschaften. Dies macht sie unter anderem auch anfälliger für externe Schocks. Vor dem Hintergrund der aktuellen weltwirtschaftlichen Krise in Verbindung mit dem unerwartet hohen Tempo, mit dem sich die Konjunkturschwäche ausgebreitet hat, stellt sich die Frage, ob sich das Muster des internationalen Konjunkturverbundes in den letzten Jahren verändert hat. Die traditionelle Transmission internationaler Konjunkturschwankungen über den Handelskanal kann nur noch einen unzureichenden Erklärungsgehalt für diese Entwicklung liefern. Die aktuelle Entwicklung des Welthandels reflektiert die weltweite Konjunkturschwäche nur in ungenügendem Maße. Zur Beantwortung dieser Frage ist daher ein breiteres Erklärungsmuster notwendig, das zusätzliche Einflußfaktoren und Wirkungsketten in die Betrachtung mit einbezieht. In der vorliegenden Arbeit wurden vor dem Hintergrund des sich intensivierenden Globalisierungsprozesses die wichtigsten Transmissionskanäle und –mechanismen internationaler Konjunkturschwankungen analysiert. Zugleich wurde versucht, ihren aktuellen Stellenwert zur Erklärung der fortschreitenden Entwicklung zu grenzenlosen Märkten zu erörtern. Der zentrale Wesenszug des seit Mitte der achtziger Jahre zunehmenden dynamischen Globalisierungstrends spiegelt sich in einer stetig steigenden internationalen Fragmentierung der Wertschöpfungskette wider. Dies resultiert außer aus dem traditionellen Außenhandel mit Waren und Dienstleistungen besonders aus dem rasch ansteigenden internationalen Kapitalverkehr. In einer solchen, über Güter- und Kapitalaustausch eng verflochtenen, Weltwirtschaft sind auch die Folgen konjunktureller Schwankungen global. Die Synchronität der Konjunkturzyklen hängt dabei von der Art des Schocks und auch von der Intensität der jeweiligen Transmissionsmechanismen ab. [...]