Kapitalmarktorientierte Unternehmensanalyse

zwischen IAS, US-GAAP und HGB zu liefern versucht.232 Die strukturelle Ergebnisanalyse untersucht zunächst die Zusammensetzung des Ergebnisses hinsichtlich Betriebsergebnis, Finanzergebnis und außerordentlichem Ergebnis. Danach erfolgt die Analyse der Aufwands- und Ertragsstruktur, um den Anteil verschiedener Positionen vom Umsatz oder Ergebnis zu messen, was einen Einblick in die Kostenstruktur des Unternehmens ermöglicht.233 Im Rahmen der US-GAAP ist die Analyse der Kostenstruktur allerdings durch die Vorschriften zur GuV-Gliederung nach dem Umsatzkostenverfahren begrenzt.234 Die Rentabilitätsanalyse untersucht den relativen Erfolg eines Unternehmens im Bezug auf eine bestimmende Einflussgröße, wie eingesetztes Kapital oder Umsatz. Dabei lassen sich Aktienrentabilität, Eigenkapital-, Gesamtkapital- und Umsatzrentabilitäten235 unterscheiden, deren Aussagegehalt für unterschiedliche Zielgruppen von besonderer Bedeutung ist. Während die Eigen- und Aktienrentabilität den relativen Erfolg des Unternehmens gegenüber den Eigentümern repräsentiert, sind Gläubiger eher an der Gesamtkapital- und Umsatzrentabilität interessiert, da diese die Zahlungsfähigkeit des Unternehmens umfasst.236 Neben diesen Kennzahlen sind in den letzten Jahren eine Reihe neuer Kennzahlen entwickelt worden, deren Zweck nicht die Berechnung einer prozentualen Rentabilität, sondern vielmehr die Analyse des Wertbeitrages ist.237 Dabei unterscheiden sich diese Kennzahlen vor allem durch die vielfältigen Bereinigungen der bilanziellen Größen. Allgemein stehen Rentabilitätskennzahlen zueinander und mit ihren beschreibenden Faktoren in einem UrsacheWirkungs-Zusammenhang, welcher bei der Analyse dieser Daten zu berücksichtigen ist.238 Der Einfluss der beschreibenden Faktoren kann dabei insbesondere durch die Sensitivitätsanalyse untersucht werden.239 [...]

Effekt221 determiniert, welcher den funktionalen Zusammenhang zwischen Eigenkapitalrentabilität und Verschuldungsgrad widerspiegelt. Hohe Verschuldungsgrade führen zwar tendenziell zu einer höheren Eigenkapitalrentabilität, bergen aber auch ein höheres Risiko für das Unternehmen. Daraus ergibt sich die Abhängigkeit der optimalen Kapitalstruktur von der Rentabilität und des Finanzstrukturrisikos.222 Der dritte Teil der finanzwirtschaftlichen Bilanzanalyse, die sog. Liquiditätsanalyse, untersucht den Zusammenhang zwischen der Kapitalverwendung und –herkunft. Liquidität ist die Fähigkeit eines Unternehmens zu jedem Zeitpunkt seinen Zahlungsverpflichtungen nachzukommen. Um die Liquidität eines Unternehmens zu bestimmen, werden statische und dynamische Liquiditätskennzahlen ermittelt, wobei die bestandsorientierten statischen Kennzahlen dem Grundsatz der Fristenkongruenz folgen. Aus diesem Grund unterscheidet man bei der bestandsorientierten Liquiditätsanalyse auch kurzfristige, sowie lang- und mittelfristige Liquiditätskennzahlen.223 Die stromgrößenorientierte Liquiditätsanalyse verlässt die bilanzielle Betrachtungsweise und versucht die Liquidität eines Unternehmens über die tatsächlich anfallenden Zahlungsströme (Cashflows) zu bewerten.224 Zu diesem Zweck werden vor allem Kennzahlen zur Innenfinanzierungskraft und Verschuldungsfähigkeit ermittelt.225 Für die Cashflow Ermittlung existieren dabei zwei grundlegend verschiedene Methoden. Zum Einen die Ableitung eines vereinfachten, weitgefassten, eng an der GuV orientierten Cashflow, welcher die periodendurchschnittliche Innenfinanzierungskraft widerspiegelt und nicht von kurzfristigen, periodischen Zahlungsverschiebungen beeinflusst wird.226 Andererseits ist die Verwendung der Cashflows aus der Kapitalflussrechnung nach SFAS 95 möglich, der die Veränderung der Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente durch einen Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit, den Cashflow aus Investitionstätigkeit und den Cashflow aus Finanzierungstätigkeit dargestellt.227 [...]

Unternehmenskennzahlen werden auf Basis des Jahresabschlusses und Lageberichtes erstellt. Aus diesem Grund spricht man in diesem Zusammenhang auch von der Jahresabschluss- oder Bilanzanalyse.214 Die Bilanzanalyse wird dabei insbesondere durch den Bilanzierungszweck und die mangelnde Zukunftsbezogenheit der Daten begrenzt. Da die veröffentlichten Daten im Jahresabschluss hauptsächlich vergangenheitsbezogen215 sind, kann aus der Bilanzanalyse keine implizite Prognosefähigkeit gewonnen werden. Dennoch ist es für die externe Unternehmensanalyse von Vorteil, wenn die Entwicklung von bestimmten Kennzahlen im Zeitablauf verfolgt wird. Des Weiteren wurden eine Reihe von Verfahren216 entwickelt, um die Aussagekraft der Unternehmenskennzahlen zu erhöhen. Die Umsetzung erfolgt dabei durch Verdichtung von Kennzahlen, was die Einordnung in gute und schlechte Unternehmen ermöglichen soll und somit das Insolvenzrisiko bestimmt. Die Bilanzanalyse lässt sich in die erfolgs- und finanzwirtschaftliche Analyse unterteilen, was dem Bilanzierungszweck nach US-GAAP, IAS und HGB entspricht.217 Die Einordnung im Rahmen der Unternehmensanalyse ist in Abb. 11 dargestellt. [...]