Instrumente des Risikomanagements zur Absicherung von Wetterrisiken

Ausgleichszahlungen an den Swap-Partner zu leisten, um dessen Umsatzeinbußen zu kompensieren198. Vor diesem Hintergrund ist es gerechtfertigt, bei diesen Kontrakten von einer Austauschbeziehung bzw. von einem Swap zu sprechen. Zugleich werden diese Verträge den Termingeschäften in der hier vorliegenden Form eines Forwards zugeordnet. Der Begriff des Forwards ist im Zusammenhang mit Wetterderivaten kaum gebräuchlich. Die Bezeichnung Swap stellt den Hedging-Charakter199 des Kontraktes deutlicher heraus. Das folgende kurze Beispiel skizziert die Anwendung eines Degree-Day-Swaps zur Umsatzabsicherung: Die Betreiber eines städtischen Schwimmbades fassen den Entschluss, sich gegen einen kühlen Sommer abzusichern, nachdem sich ein solcher bereits im vergangenen Jahr in Folge des Einnahmenrückgangs beinahe ruinös auf das operative Ergebnis ausgewirkt hatte. Als Swap-Partner findet sich eine Sonnenstudiokette, deren Temperaturrisiko im Sommer diametral entgegengesetzt ist: Scheint die Sonne, bräunen sich die Menschen im Freien, während in den Sonnenstudios gähnende Leere herrscht. Der vereinbarte CDD-Swap200 hat folgende Auswirkungen auf die Umsatzsituation der Beteiligten: Steigt der CDD-Indize über den vereinbarten Strike-Level, muss der Betreiber des städtischen Schwimmbades (Short Forward) zwar eine Ausgleichszahlung an die Sonnenstudiokette (Long Forward) leisten, diese kann jedoch aus den temperaturbedingten Mehrerlösen bedient werden. Bleiben dagegen die Besucher bei niedrigen Temperaturen aus, erleidet das Schwimmbad keinen Ergebniseinbruch, weil die Mindererlöse durch den Payoff des Swaps aufgefangen werden, während die Sonnenstudiokette von überdurchschnittlich hohen Umsätzen profitiert. Weil die Ausgleichszahlungen an das Schwimmbad in Folge der Indexkonstruktion begrenzt sind, wird zusätzlich ein Cap für den von den Betreibern des städtischen Schwimmbades zu leistenden Payoff vereinbart, um die Sonnenstudiokette nicht zu begünstigen. Auf diese Weise schützen die Beteiligten ihr operatives Ergebnis. Ihrer Chancen auf Ergebnissteigerungen sehen sie sich jedoch beraubt. [...]

Darstellung 31: Gewinn-/Verlust-Profile von Degree-Day-Swaps Wie auch bei Optionen entsprechen die Gewinne bzw. Verluste der einen Marktseite (Long bzw. Short) stets den Verlusten bzw. Gewinnen der anderen Marktseite (Short bzw. Long). Die Höhe der jeweiligen Payoffs wird wie folgt bestimmt: Long Forward CDD/HDD (t0,tn,SL) = TS * (CDD/HDD (t0,tn) - SL) Short Forward CDD/HDD (t0,tn,SL) = TS * (SL - CDD/HDD (t0,tn)) Degree-Day-Swaps dienen vorrangig der Ertragsglättung. Sie sind mit dem Vertragspartner so auszuhandeln, dass Ausgleichszahlungen dann anfallen, wenn wetterbedingte Mehrkosten und/oder Umsatzeinbußen eingetreten sind. Die Mehrerlöse, die bei einer für das Unternehmen günstigen Wetterentwicklung anfallen, werden hingegen herangezogen, um [...]

Bei einem Swap-Geschäft tauschen die Marktpartner ihre Wetterrisiken untereinander aus. Dementsprechend entfällt eine Prämienzahlung. Diese OTC-Geschäfte eignen sich immer dann, wenn die Risikopositionen der beteiligten Unternehmen diametral entgegengesetzt sind. So ist es möglich, dass ein Unternehmen in dem gleichen Ausmaß von einer bestimmten Temperaturveränderung profitiert, wie ein anderes Unternehmen darunter „leidet“. Wie bereits erwähnt, werden die hier beschriebenen Swap-Geschäfte als Forward Swaps bezeichnet, weil es sich bei dem zu Grunde liegenden Termingeschäft um einen Forward handelt. „Ein Forward-Kontrakt ist (indes - Einfügung A.B.) eine besonders einfache Art eines Derivativs“.197 Ein Forward verpflichtet die Vertragspartner, das Basisobjekt an einem bestimmten Termin zu einem bestimmten Preis zu kaufen bzw. zu verkaufen. Die Kaufposition wird als Long Forward, die Verkaufsposition als Short Forward bezeichnet. Forwards unterscheiden sich von den oben beschriebenen Optionen dahingehend, dass in jedem Falle Ausgleichszahlungen generiert werden (unbedingtes Termingeschäft). Bei einem im Vergleich zum Strike-Level gestiegenen Indize wird der Käufer begünstigt, während der Verkäufer von einem sinkenden Indize profitiert. Mit anderen Worten: Der Käufer bzw. Verkäufer eines Forwards will den Index zu einem späteren Zeitpunkt zu einem höheren bzw. niedrigeren Kurs verkaufen bzw. kaufen. Um die konstruktionsbedingte Benachteiligung der Short-Position zu umgehen, wird bei jeder Swap-Vereinbarung ein Cap festgelegt, der stets dem Doppelten des Strike-Levels entspricht. Auf diese Weise werden die maximal zu leistenden Payoffs beider Positionen einander angeglichen. Die jeweiligen Gewinn- bzw. Verlustprofile zeigt die folgende Darstellung. [...]