Hedging von Credit Risk

te im Vertrag festgelegte Tatbestände eintreffen. Diese Credit Events160 ereignen sich beispielsweise bei einer Veränderung des Credit Ratings, des Credit Spread, des Wertes des Reference Assets161 oder einem Default. Das Kreditinstitut hat zusätzlich zu dem Kreditrisiko vor einem eventuellen Verkauf der Forderung noch das Bonitätsänderungsrisiko und ein Spread Risk162 zu tragen. Damit bildet der Credit Spread eine wesentliche Größe bei der Bewertung der Kreditderivate. Die Schwierigkeit des Pricings der Credit Derivates hängt so im essentiellen von der Bestimmung des Credit Spreads ab. Die Kreditderivate lassen sich unter verschiedenen Gesichtspunkten klassifizieren. So können sie nach Grundformen und Hybriden, der Art des zu transferierenden Kreditrisikos, den Laufzeiten, der zugrunde liegenden Risikoaktiva, Ratingklassen usw. kategorisiert werden.163 Abbildung 4 umfasst eine einfache Systematisierung der gängigsten Derivate. [...]

Bei der Ermittlung des Kreditrisikos werden die Faktoren Länder-, Zins-, Währungs- und die allgemeinen Ausfallrisiken sowie die Bonitätsveränderungen berücksichtigt. Die erstgenannten Risiken werden in Deutschland mit Zinsderivaten, Kreditversicherungen u.a. Produkten minimiert. Zur Begrenzung des Ausfallrisikos dienten bisher die Asset Securitization. Allerdings bieten erst Kreditderivate dem Kreditgeber (Sicherungsnehmer) die Möglichkeit, dass dem Basiswert zugrunde liegende Kreditrisiko zu isolieren und auf einen anderen Marktteilnehmer, dem Sicherungsgeber, zu transferieren. Das juristische Grundgeschäft zwischen dem Kreditnehmer und Kreditgeber bleibt von dem Kontrakt mit dem Sicherungsgeber unberührt.154 Das Grundprinzip der Kreditderivate besteht in der Übertragung von Kreditrisiken auf einen Sicherungsgeber155. Als Underlying dient ein einzelner Kredit oder ein Kreditportfolio156. Der Sicherungsnehmer157, der Gläubiger im zugrunde liegendem Kreditgeschäft ist, das aber nicht im Besitz seiner Aktiva sein muss, ist zur Zahlung einer einmaligen oder fortlaufenden Prämie an den Protection Seller verpflichtet. Dieser erwirbt das Kreditrisiko, jedoch nicht das zugrundeliegende Reference Asset. Der Protection Seller ist zu einer Ausgleichszahlung an den Risikokäufer als Physical Delivery158 oder Cash Settlement159 verpflichtet, wenn bestimm151 [...]

Derivate sind Verbindungen, die aus Substitution von Elementen abgeleitet und dargestellt werden können.146 Im Finanzbereich werden Derivate demnach als innovative Instrumente, deren Wert sich aus der Ableitung von den ihnen zugrundeliegenden konkreten Vermögensgegenständen (dem Underlying) ergibt, verstanden.147 Mit ihnen können Marktpreisrisiken getrennt von ihrem Underlying gehandelt werden. Kreditderivate sind neuere Formen von Derivaten, die zusätzlich den eigenständigen Handel mit dem Kreditrisiko des Basiswertes ermöglichen. In den 80er Jahren wurden als Vorläufer der Kreditderivate Konstrukte aus festverzinslichen Anleihen und Zinsswaps gehandelt. Anfang der 90er Jahre wurden die ersten Credit Derivates von US-amerikanischen Investmentbanken als Off-Balance Sheet Finanzinstrumente konstruiert und gehandelt und später auf den asiatischen und europäischen Markt übertragen.148 Daraus entwickelte sich ein eigenständiger Markt, der durch ein sehr starkes Wachstum149 geprägt ist. Die Laufzeit der gehandelten Credit Derivates ist in der Vergangenheit tendenziell kurz- bis mittelfristig gewesen und das Underlying150 bestand zu mehr als der Hälfte aus Anleihen und ein Drittel aus Darlehen. Den Rest teilen sich sämtliche andere Forderungen. Kre- [...]