Die Handelssysteme Xetra und Electronic Communication Networks im Vergleich

Attain wurde im Jahre 1998 von Harvey Houtkin, der als „father of electronic trading“ bezeichnet wird, gegründet.65 Dieses ECN hat ebenso wie Archipelago die Börsenlizenz bei der SEC eingereicht. Es ist bisher noch keine Entscheidung gefallen, da die SEC den Antrag derzeit noch überprüft. Hinter Attain stehen keine großen Investmentbanken und Broker wie bei Archipelago, die ihre Kundenorders an das ECN weiterleiten, sondern lediglich Houtkins Firma All-Tech Direct.66 Attain konzentriert sich nicht auf die großen institutionellen Investoren, sondern auf private Anleger. Es versucht hierbei, dieser Anlegergruppe einen gerechteren Marktzugang zu verschaffen.67 Zwar hat sich Attain rasant entwickelt, es befindet sich aber beim gehandelten Aktienvolumen und bei der Anzahl der Handelsgeschäfte auf einem noch immer niedrigen Niveau. Dies verdeutlicht die nachfolgende Abbildung. [...]

21 Dem sehr hohen Wettbewerb unter den alternativen Handelssystemen begegnete Archipelago im November 2001 mit dem Zusammenschluss mit REDIBook, um hierbei die Liquidität zu konzentrieren und speziell im Wettbewerb mit dem Marktführer Island besser bestehen zu können. Ein weiterer Schritt hierzu stellt die Fusion mit der Pacific Stock Exchange dar, was zur übrigens ersten vollelektronischen Börse in den USA geführt hat. Dieses Vorhaben wurde im Oktober 2001 von der SEC genehmigt. Somit werden nun über diese Plattform neben den NASDAQWerten auch Titel von der NYSE und von der AMEX gehandelt. Ein weiterer Vorteil sind die Anteilseigner von Archipelago. Diese Investmenthäuser und Broker unterstützen Archipelago mit ihren großen Kundenstämmen. Sie leiten ihre Kundenorders an dieses Handelssystem weiter und setzen so das Wachstum von Archipelago fort. Diese Unterstützung seitens der größten Investmentbanken und Broker in den USA stellt einen kaum zu unterschätzenden Wettbewerbsvorteil für Archipelago dar. Negativ gegenüber diesem ECN ist anzuführen, dass es bei der Orderweiterleitung durch SelectNet teilweise zu einer langsamen Orderausführung kommen kann. Denn bei der Weiterleitung einer Order an einen Market Maker hat dieser 30 Sekunden Zeit, um auf die Order zu antworten. Dies stellt „eine Ewigkeit in einem schnellen Markt dar.“63 Zwar unterstützt Archipelago SuperSOES, nicht aber die Funktion „auto-execution“.64 Somit lässt sich diese Problematik nicht entscheidend durch SuperSOES verbessern. Archipelago versucht demnach durch direkte Verbindungen zu anderen ECNs, einen schnellen und effizienten Zugang zu diesen zu gewährleisten und damit zusätzliche Liquidität bereitzustellen, sofern eine Order nicht im eigenen Orderbuch ausgeführt werden kann und weitergeleitet werden muss. Ein weiterer Nachteil von Archipelago ist, dass keine Odd Lot-Orders gehandelt werden können, während sie im ECN Island akzeptiert werden. Das betrifft einerseits private Investoren, die geringere Stückzahlen als 100 handeln möchten, wie auch andererseits Marktteilnehmer, die eine ungerade Anzahl von Wertpapieren kaufen oder verkaufen möchten. Wie schon oben angesprochen, kann die AONOrder nicht als Orderzusatz verwendet werden, was folglich Teilausführungen nicht verhindert. Dadurch entstehen die negativen Begleiterscheinungen von Teilausführungen, wie z.B. unterschiedliche Ausführungskurse oder erhöhte Gebühren durch die mehrmaligen Ausführungen. [...]

Das ECN Archipelago bietet sehr viele Vorzüge für seine Marktteilnehmer. So ist das Orderbuch offen für alle Marktteilnehmer, was nicht bei allen ECNs vorzufinden ist. Nur die Orderbücher von Island und REDIBook sind ebenfalls offen zugänglich für alle Teilnehmer und sorgen somit für einen gleichberechtigten Zugang für alle Anlegergruppen.60 Bei der Orderausführung wird grundsätzlich immer die Preis-Zeit-Priorität eingehalten.61 Außerdem bestehen viele Möglichkeiten des Orderroutings über Archipelago. Sofern nicht das ECN-eigene Orderbuch einen geeigneten Gegenpart für eine Order finden kann, stehen mit Archipelago verbundene ECNs sowie mit den Market Makern an der NASDAQ zusätzliche Orderwege zur Verfügung. Bei dem Handel in Archipelago ergeben sich Gebühren in Höhe von nur $ 0,0075 pro Aktie, also weniger als einem Cent pro Aktie.62 Es kann von 8 a.m. bis 8 p.m. EST gehandelt werden. Diese Handelszeiten stellen erweiterte gegenüber den regulierten Wertpapierbörsen dar. [...]