Expertensysteme auf Finanzmärkten als Auslöser von Herdenverhalten?

3. Herdenverhalten auf Finanzmärkten Graham stellt mit einer empirischen Untersuchung heraus, dass veröffentlichte Empfehlungen (Newsletters) vom Marktführer richtungsweisend sind. Alle anderen Empfehlungen folgen dem Marktführer (Meinungsmacher) und ändern nur leicht ihre Empfehlungen bzw. deuten offensichtlich in die gleiche Richtung. Im Kontrast zu Graham’s Schlussfolgerungen stehen die Erkenntnisse von Chevalier und Ellison (1999). Graham stellt bei einer hohen Reputation Herdenverhalten als wahrscheinlich heraus. Chevalier und Ellison argumentieren, dass je unerfahrender ein Analyst ist, desto mehr neigt dieser zu Herdenverhalten und je erfahrener dieser Analyst ist, desto weniger Herdenverhalten tritt auf.50 Hierbei wird dabei ausgegangen, dass (un)erfahrene Analysten eine (geringe) hohe Reputation besitzen. Zusammenfassend ist festzustellen, dass Informationen durch Ratingagenturen und Analysten zusammengefasst werden und dies Herdenverhalten auslösen kann. Hervorzuheben ist die Tatsache, dass dies durch solche Analysten ausgelöst wird, welche durch den rationalen Einsatz von Bewertungs- und Forschungsmethoden das Anlagerisiko mindern wollen aber gerade durch die breite Veröffentlichung der Informationen Herdenverhalten auslösen. Das Rating, mit dem die Rationalität von Anlageentscheidungen erhöht werden soll, wird zu einem Teil des sozialen Mechanismus der ‚Self Fulfilling Prophecy’, bringt also unbeabsichtigte Wirkungen absichtgeleiteten Handelns hervor.51 Die oben angeführten Modelle sind analytisch einleuchtend, sie beschreiben dennoch nur Ausschnitte der Wirklichkeit. Nachfolgend sollen Möglichkeiten des empirischen Nachweises und die Ergebnisse von solchen Untersuchungen kurz beschrieben werden. 3.3 Empirischer Nachweis von Herdenverhalten Es bestehen grundlegend zwei Möglichkeiten, Herdenverhalten empirisch nachzuweisen. Eine Möglichkeit ist die statistische Auswertung vorliegenden Zahlenmaterials in einem bestimmten Markt, die andere ist die Durchführung eines Experiments. Welche sich Methode zweckmäßiger ist, hängt vom zu Grunde liegenden Modell ab. Zunächst soll auf die Möglichkeiten eines statistischen Nachweises eingegangen werden. [...]

3. Herdenverhalten auf Finanzmärkten Vereinheitlichung von Meinungen geförderte Herdentrieb kann teilweise erklären, dass es im Vorfeld der Krisen in Mexiko und Südostasien zu einem außerordentlich hohen Zufluss von Kapital in diese Regionen gekommen ist; er erklärt auch zum Teil den nachfolgenden kollektiven Rückzug.48 Hier ist eine Abgrenzung notwendig: Die Informationen erhält jedes Individuum zu den gleichen Kosten und in der gleichen Zeit. Wenn alle aufgrund dieser Information handeln, darf nicht von Herdenverhalten gesprochen werden. Vielmehr steht der Investor hier wieder vor der Entscheidung, zu investieren oder nicht zu investieren. Die eher risikofreudigen Anleger investieren aufgrund der Ratinginformationen zügig und treiben durch ihren Einstieg in einen Markt die Kurse nach oben. Risikoaverse Anleger beobachten den Erfolg der risikofreudigen Anleger und steigen ebenfalls in den Markt ein. Empfehlungen Des weiteren können gibt demnach es Zweifel der an Auslöser der dafür sein, dass vieler Portfoliomanager in eine Richtung tendieren und Herdenverhalten auslösen. Unabhängigkeit Forschungsergebnisse von Banken oder anderen Marktbeobachtern; die Literatur über Herdenverhalten bei Analysten gibt einen breiten Einblick für die verschiedenen Motive für Herdenverhalten, auch wenn sich die Ergebnisse teilweise widersprechen. Graham (1999) hat ein Reputationsmodell von Herdenverhalten betreffend Investmentanalysen entwickelt. Er stellt fest, dass Herdenverhalten mit den Fähigkeiten eines Analysten sinkt; ein Analyst mit geringen Fähigkeiten wird sich eher in einer Herde verstecken wollen, als ein Analyst mit hohen Fertigkeiten. Herdenverhalten steigt mit der Reputation des Analysten. Solche mit hoher Reputation und somit meist auch hohem Gehalt sind konservativ und versuchen ihren Status zu erhalten. Analysten mit weniger Reputation haben weniger zu verlieren. Herdenverhalten steigt mit der Stärke von öffentlicher Information, welche mit dem Handeln des Analysten in Verbindung gebracht werden kann. Wenn die aggregierte öffentliche Meinung verstärkt durch den Marktführer stark ist, wird sich ein einzelner Analyst nicht dagegen entscheiden wollen.49 [...]

3. Herdenverhalten auf Finanzmärkten Marktportfolio gemessen. Fondsmanager versuchen dann, auf der ‚sicheren Seite’ zu sein, indem sie dem Markt folgen. Ist dies der Fall, verzerrt dies den Ansporn des Managers und dies kann in Herdenverhalten münden. Angenommen, Konkurrent die Bezüge zuerst, eines der Investors Investor steigen mit der eigenen Zug des Performance und sinken, wenn ein Konkurrent bessere Leistungen erzielt. Der investiert beobachtet den Konkurrenten. Der Investor hat nun den Anreiz die Entscheidung des ersten Investors zu imitieren, damit er näher an der Performance der Konkurrenz bleibt. Wenn der Investor unterhalb der Performance des Konkurrenten bleibt, wird er noch mehr bestärkt, sich der Portfoliostruktur der Konkurrenz anzunähern, um sich selbst gegen höhere Lohnausfälle abzusichern. In diesem Modell bzw. bei solchen Arbeitskontrakten spielt ‚Moral Hazard’ eine Rolle. Der Analyst oder Investor könnte einfach nur die Konkurrenz imitieren und keine eigene Leistung bringen. Kann dies der Arbeitgeber nicht einschätzen, könnte er den Vertrag ändern und die Lohnhöhe des Managers anders ermitteln. Die Leistungsbewertung müsste aber wieder im Verhältnis zum Markt oder der Konkurrenz erfolgen, daher kann das Problem des Moral Hazard durch einen anderen nach dem Leistungsprinzip aufgebauten Arbeitsvertrag nicht ausgeschaltet werden. Das Herdenverhalten ausgelöst durch Absicherung basiert wiederum nur auf wenigen Informationen, da ein Manager zwecks Absicherung anderen Managern folgt. Das Verhalten ist somit ineffizient. Der nun folgende Erklärungsansatz bildet eine Synthese aus dem Reputationsansatz und der Informationsverbreitung. 3.2.4 Herdenverhalten durch Anlageanalysten und Ratings Ein ‚Rating’ vereinheitlicht in gewissen Umfang die Einschätzung über Unternehmen jeglicher Art am Markt. Durch die Veränderung der Einstufung eines Unternehmens oder eines Landes haben die Ratingagenturen Einfluss auf die Entwicklung eines Kurswertes oder sogar eines ganzen Marktes. Demzufolge liegt der Verdacht nahe, dass Rating- Agenturen durch die Veröffentlichung ihrer Einschätzungen Einfluss auf Marktprozesse haben und Herdenverhalten Glaubwürdigkeit auslösen der können. In eines gewissem Sinne hängt oder die einer Informationen Analageanalysen [...]