Ermittlung der Kapitalkosten eines börsennotierten Unternehmens
- Art: Diplomarbeit
- Autor: Astrid Holste
- Abgabedatum: März 1999
- Umfang: 106 Seiten
- Dateigröße: 4,6 MB
- Note: 2,0
- Institution / Hochschule: Universität Hamburg Deutschland
- ISBN (eBook): 978-3-8324-1612-6
-
ISBN (Paperback) :
978-3-8324-1612-6 P - ISBN (CD) :978-3-8324-1612-6 CD
- Sprache: Deutsch
- Prämierung:
- Arbeit zitieren: Holste, Astrid März 1999: Ermittlung der Kapitalkosten eines börsennotierten Unternehmens, Hamburg: Diplomica Verlag
- Schlagworte: Kapitalkostenermittlung, Praktikerverfahren, Risikozuschlagverfahren, CAPM, Dean-Verfahren
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Diplomarbeit von Astrid Holste
Einleitung:
Globalisierung und die Erschließung neuer Märkte motiviert das Management zum unternehmerischen Handeln. Erfolgversprechend sind Übernahmen internationaler Unternehmen oder verstärkte Investitionstätigkeiten, die von der Unternehmensleitung auf ihren Erfolgsbeitrag hin geprüft werden. Dazu gilt es, ex-ante die optimale Unternehmensfinanzierung zu ermitteln, diejenige Kombination der einzelnen Finanzierungsarten, die die Kosten für den gesamten Kapitaleinsatz minimiert. Zu diesem Zweck gilt es ein aussagekräftiges Maß für die Bewertung der Kosten und damit für die zukünftigen Investitionen zu nutzen.
Die Vorteilhaftigkeit von Investitionen kann anhand der Kapitalkosten der Unternehmen ermittelt werden. Sie sind mindestens durch die Rendite der zu realisierenden Investition zu decken, so daß die Rentabilität des Investitionsobjektes im Verhältnis zu den Kapitalkosten zu bewerten ist. Dabei fordern Eigen- und Fremdkapitalgeber eine finanzielle Prämie für den Verzicht auf Anlageinvestitionen mit gleichem Risiko und für das Entstehen von Opportunitätskosten. Diese Prämie entspricht den Kapitalkosten. In vielen Fällen sind die Kapitalkosten a priori nicht bekannt und müssen trotzdem im Vorfeld der Entscheidung berechnet werden.
Gegenstand der vorliegenden Arbeit ist das Problemfeld der ex-ante Ermittlung der Kapitalkosten für eine börsennotiertes Unternehmen. Dabei liegt die Aufgabe der folgenden Untersuchung darin, Aufschlüsse über die Art und Leistungsfähigkeit der verschiedenen Verfahren zur Berechnung der Kapitalkosten einer Aktiengesellschaft zu geben.
Inhaltsverzeichnis:
| Abkürzungsverzeichnis | III | |
| Abbildungsverzeichnis | IV | |
| 1. | Einleitung | 5 |
| 1.1 | Problemstellung | 5 |
| 1.2 | Begriffskennzeichnung | 5 |
| 1.3 | Bewertungskriterien für eine zielorientierte Kapitalkostenermittlung | 7 |
| 1.4 | Gang der Untersuchung | 8 |
| 2. | Leistungsfähigkeit des Risikozuschlagverfahrens bei der Ermittlung der Eigen- und Fremdkapitalkosten | 9 |
| 2.1 | Voraussetzung für die Anwendung des Risikozuschlagverfahrens | 9 |
| 2.2 | Vorstellung des Risikozuschlagverfahrens | 10 |
| 2.3 | Bewertung der Leistungsfähigkeit des Risikozuschlagverfahrens | 11 |
| 3. | Leistungsfähigkeit des Dean-Verfahrens bei der Ermittlung der Eigen- und Fremdkapitalkosten | 12 |
| 3.1 | Vorstellung der Berechnung der Eigenkapitalkosten nach Dean | 12 |
| 3.2 | Bestimmung der Kapitalkosten der Vorzugsaktien und des Fremdkapitals | 13 |
| 3.3 | Bewertung der Leistungsfähigkeit des Ermittlungsverfahrens der Kapitalkosten nach Dean | 13 |
| 4. | Leistungsfähigkeit des Weighted Average Cost of Capital Model zur Feststellung der Eigen- und Fremdkapitalkosten | 14 |
| 4.1 | Voraussetzungen zur konsistenten Kapitalkostenermittlung | 14 |
| 4.1.1 | Die Ermittlung des freien Cash-flow | 14 |
| 4.1.2 | Analyse der aktuellen Kapitalstruktur | 18 |
| 4.2 | Vorstellung des Weighted Average Cost of Capital Verfahrens | 21 |
| 4.3 | Leistungsfähigkeit der anzuwendenden Verfahren bei der Eigenkapitalkostenermittlung | 26 |
| 4.3.1 | Capital Asset Pricing Modell | 26 |
| 4.3.1.1 | Vorstellung und Herleitung des Capital Asset Pricing Modells unter der Voraussetzung der Portfolio-Selection-Theory und des systematischen sowie unsystematischen Risikos | 26 |
| 4.3.1.2 | Bewertung der Leistungsfähigkeit des Verfahrens | 33 |
| 4.3.2 | Arbitrage Pricing Theory | 36 |
| 4.3.2.1 | Vorstellung und Herleitung der Arbitrage Pricing Theory unter Berücksichtigung der Portfolio-Selection-Theory und des systematischen und unsystematischen Risikos | 36 |
| 4.3.2.2 | Bewertung der Leistungsfähigkeit des Verfahrens | 41 |
| 4.3.3 | Praktikerverfahren zur Ermittlung der Eigenkapitalkosten | 42 |
| 4.3.3.1 | Analogieansätze | 43 |
| 4.3.3.2 | Analyseansätze | 49 |
| 4.3.3.3 | Bewertung der Leistungsfähigkeit der Analogie- und Analyseansätze | 54 |
| 4.3.4 | Exkurs: Berücksichtigung von besonderen Faktoren bei der Bestimmung der Kapitalkosten internationaler Unternehmen | 54 |
| 4.4 | Bestimmung der Fremdkapitalkosten | 56 |
| 4.4.1 | Fremdkapital mit niedrigem Anlagerisiko | 57 |
| 4.4.2 | Fremdkapital mit hohem Anlagerisiko und subventioniertes Fremdkapital | 59 |
| 4.4.3 | Sonstige Fremdfinanzierungsformen | 61 |
| 4.4.4 | Bewertung der Leistungsfähigkeit der Berechnung der Fremdkapitalkosten | 62 |
| 5. | Zusammenfassung der anzuwendenden Verfahren zur Kapitalkostenermittlung und deren Bewertung für die Praxis bei der Axel Springer Verlag AG | 63 |
| 6. | Ermittlung von Eigen- und Fremdkapitalkosten am Beispiel der Axel Springer Verlag AG | 64 |
| 6.1 | Rahmenbedingungen und Vorstellung der Axel Springer Verlag AG | 64 |
| 6.2 | Berechnung der Eigenkapitalkosten der Axel Springer Verlag AG | 65 |
| 6.2.1 | Berechnung der Eigenkapitalkosten der Axel Springer Verlag AG nach dem Dean-Verfahren | 65 |
| 6.2.2 | Berechnung der Eigenkapitalkosten der Axel Springer Verlag AG nach dem Capital Asset Pricing Modell | 66 |
| 6.2.2.1 | Berechnung der Eigenkapitalkosten der Axel Springer Verlag AG nach dem Analogieverfahren Industry-beta-Index auf Grundlage des CAPM | 68 |
| 6.2.2.2 | Berechnung der Eigenkapitalkosten der Axel Springer Verlag AG nach den Analyseverfahren, den Statistischen Verfahren auf Grundlage des CAPM | 69 |
| 6.2.2.3 | Berechnung der Eigenkapitalkosten der Axel Springer Verlag AG nach dem Analyseverfahren der Managementbefragung auf Grundlage des CAPM | 72 |
| 6.3 | Zusammenfassung der praktischen Ergebnisse | 73 |
| 7. | Schlußbetrachtung | 75 |
| Literaturverzeichnis | 79 | |
| Anhang | 89 |
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Link zur Arbeit:
http://www.diplom.de/ean/9783832416126
Arbeit zitieren:
Holste, Astrid März 1999: Ermittlung der Kapitalkosten eines börsennotierten Unternehmens, Hamburg: Diplomica Verlag
Schlagworte:
Kapitalkostenermittlung, Praktikerverfahren, Risikozuschlagverfahren, CAPM, Dean-Verfahren
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