Die Ermittlung der Kapitalkosten für Bewertungszwecke im Rahmen internationaler Unternehmensakquisitionen

Nach dem Internationalen Fisher-Effekt wird die relative Differenz des erwarteten inländischen Nominalzinssatzes iI(t+1) und des erwarteten ausländischen Nominalzinssatzes iA(t+1) genau durch die erwartete relative Differenz zwischen dem zukünftigen Wechselkurs wI / A (t + 1) und dem aktuellen Wechselkurs wI / A (t ) ausgeglichen.109 Da die Bedingungen des vollkomenen Kapitalmarktes in der Realität nur z. T. erfüllt sind, kommt es zu Abweichungen vom Internationalen Fisher-Effekt. Durch Transaktionskosten verursachte Abweichungen110 sind aber im Gegensatz zu den Abweichungen der Kaufkraftparitätentheorie gering, insbesondere Translokationskosten fallen kaum an. Desweiteren sind durch gemeinsame Wirtschaftsräume wie ASEAN, EFTA, NAFTA oder WTO Handelsbarrieren zwischen den wichtigsten Industrienationen reduziert und Informationen über Zinssätze gut zugänglich.111 Abweichungen vom Internationalen Fisher-Effekt sind vor allem dadurch zu erklären, daß Anleger Risikoprämien für plötzlich auftretende Wechselkurs- bzw. Zinsänderungen verlangen. Ausgelöst werden derartige Änderungen durch ökonomische oder politische Ereignisse. Überträgt man diese Abweichungen infolge unvollkommener Substituierbarkeit in108 [...]

4.2.2 Fisher-Effekt In dem nach dem Ökonomen Irving Fisher benannten Paritätstheorem ergibt sich der Kapitalmarktzins aus der Übereinstimmung von Kapitalangebot und Kapitalnachfrage einer Volkswirtschaft. Der Kapitalmarktzins stellt somit einen Gleichgewichtszins dar. Im Kapitalmarktgleichgewicht wird der Gleichgewichtszins durch die Grenzzeitpräferenz der Wirtschaftssubjekte und den Grenzertragssatz für Investitionen bestimmt. Liegt keine Inflation vor, so kann dieser Zinssatz als Realzins aufgefaßt werden. Der Fisher-Effekt stellt einen Zusammenhang zwischen dem nominalen und dem realen Zinssatz einer Volkswirtschaft her. Gemäß der Fisherschen These setzt sich der nominale Zinssatz inom (t ) einer Volkswirtschaft aus dem Realzinssatz ireal (t ) und der von den Wirtschaftssubjekten erwarteten Inflationsrate inf(t+1) zusammen.106 Einen vollkommenen Kapitalmarkt, homogene Konsumpräferenzen und vollständige Voraussicht vorausgesetzt, ergibt sich der Fisher-Effekt wie folgt: (1 + inom (t )) = (1 + ireal (t )) × (1 + inf(t + 1)) (4.11) [...]

Das Verhältnis des Preisniveaus wird als Determinante des Wechselkurses betrachtet. Dieser als absolute Kaufkraftparität bezeichnete Sachverhalt setzt jedoch voraus, daß ein vollkommener internationaler Gütermarkt mit homogenen Gütern existiert und daß ferner keine Kosten der Raumüberwindung in Form von Transportkosten und Zöllen bestehen. Liegt weltweite Markttransparenz vor, erzwingt die Güterarbitrage und deren Wirkung auf den Wechselkurs eine Beseitigung bestehender räumlicher Preisdifferenzen.100 Da in der Realität heterogene Güter auf dem internationalen Gütermarkt gehandelt werden, kommt es zu keiner vollständigen Preisangleichung. Desweiteren kann durch Transportkosten und Zölle beim Bezug von Auslandsgütern die Kaufkraft dauerhaft unterschiedlich sein. Auch berücksichtigt die absolute Kaufkraftparitätentheorie nicht die Existenz typisch nationaler Güter.101 [...]