Erklärungsansätze für spekulative Blasen auf Aktienmärkten

objektive Informationen aufnimmt, und diese in subjektive Interpretationen umwandelt. Es findet also keine „eins-zu-eins Abbildung“ objektiv zu subjektiv statt. Jedes Individuum nimmt Informationen unterschiedlich auf, weil Erwartungen, Werte und Kognitionssysteme individuell sind. Die Wirtschafts- und Sozialpsychologie nimmt also eher einen „homo psychologicus“ an. Man lässt Abweichungen im Gegensatz zur Ökonomie auf aggregierter Ebene zu und konzentriert sich darauf, was der einzelne Mensch macht und wie er mit seiner Umwelt zurechtkommt. Diese Individualanalyse wird von ökonomischen Theorien vernachlässigt. Es ist daher interessant, diese Perspektive zu zeigen, weil dadurch neue Erkenntnisse gesammelt werden könnten. Die Teildisziplin der Psychologie, die sich mit den Geschehnissen an den Börsen beschäftigt, wird als „ökonomische Psychologie“ bezeichnet. Das Verhalten der Individuen wird auf ihre Einstellungen, Erwartungen und Normen untersucht. Die wichtigsten Annahmen über das Verhalten des Menschen sind:160 ◘ ◘ ◘ ◘ ◘ ◘ ◘ eine begrenzte Informationsverarbeitungskapazität Entscheidungen werden durch Urteilsheuristiken gefällt Informationen werden durch kognitive Schemata verarbeitet Entscheidungen werden vorwiegend in Gruppen gefällt Schwankungsanfällige Stimmungen beeinflussen die Entscheidungen Einfluss von Motiven, Normen und Werthaltungen Kausalattributionen für die Erklärung der Umwelt [...]

Das Rationalprinzip jedoch kann aber nur gelten, wenn Ressourcen wirklich knapp sind und man unter sozialem Druck steht, rational zu handeln.155 Zwar kann man sagen, dass an den Finanzmärkten Knappheit an Ressourcen (Zeit, Informationen) vorliegt und das Verhalten relativ zu anderen Lebensbereichen rational ist, dennoch können Phänomene an Börsen nur unzureichend mit dem Rationalprinzip erklärt werden. Was für ein Mensch agiert in der Realität an den Börsen? Hierzu wurden in der Vergangenheit viele aus dem homo oeconomicus abgeleitete Begriffe wie homo ludens, homo psychologicus, homo criminalis, homo emotionalis, homo irrationalis oder homo heuristicus vorgeschlagen.156 Es gibt eine Reihe von psychologischen Theorien, Thesen und sonstigen Ansätzen, die alle einen möglichen Beitrag zur Erklärung und Vermeidung von SB liefern. Die meisten psychologischen Ansätze sind miteinander verschachtelt und könnten theoretisch zusammen in einem interaktiven Modell die höchste Erklärungskraft haben. Die Darstellung eines solchen Modells würde aber einen zu hohen Komplexitätsgrad erfordern. Hier sollen einzelne Ansätze dargestellt und teilweise Abhängigkeiten und Verbindungslinien dargelegt werden. Die subjektiv wichtigsten Ansätze werden ausführlich erläutert und bzgl. der Themenrelevanz diskutiert. Verwendet man die Kenntnisse der Sozial- und Finanzpsychologie, dann […] „[muss man] auch gesellschaftliche Prozesse aller Art in die Überlegungen mit einbeziehen“.157 Die Finanzpsychologie versucht, „[…] Grundhaltungen, Einstellungen, Emotionen und Motive menschlichen Verhaltens im Zusammenhang mit finanzwirtschaftlichen Aktivitäten [zu untersuchen]“.158 In klassischen Finanztheorien werden kognitive- und motivationale Einflussfaktoren vernachlässigt. Noch viel entscheidender ist, dass Gruppenprozesse nicht berücksichtigt werden. Diese Defizite kann die Psychologie reduzieren. Irrationales Verhalten erkennen auch Ökonomen an, sie glauben jedoch an die Neutralisierung durch das Gesetz der großen Zahlen. Die Ökonomie befasst sich mit dem einzelnen Individuum im Zusammenhang mit dem Wirtschaften von knappen Gütern. Die Psychologie befasst sich mit dem Verhalten und Erleben von Einzelnen Individuen und Gruppen ohne das Postulat der knappen Güter. Man geht nicht von objektiven Daten aus, die in den Wert-Erwartungstheorien der Ökonomie relevant sind. Subjektive Interpretationen [...]

Hier werden psychologische und soziologische Ansätze erklärt, diskutiert und mit dem Thema der Arbeit in Verbindung gebracht. Ziel ist es, dass Problem aus neuen Perspektiven darzustellen, um möglicherweise neue Erkenntnisse zu gewinnen. Die Forschungsrichtung des „Behavioral Finance“ wird ebenfalls kurz vorgestellt. Nach Aussage von Kostolany besteht das Börsengeschehen kurz- und mittelfristig zu 90% aus Psychologie und die Kurse entsprechen nie dem wahren Wert.152 Je kurzfristiger der Fokus auf das Börsengeschehen ist, desto wichtiger werden psychologische Aspekte.153 Wie sich Kurse kurzfristig entwickeln, hängt mehr von dem Meinungsbild und von den Stimmungen ab als von Fundamentaldaten. Die Stimmung eines Anlegers setzt sich aus vielen psychologischen Faktoren zusammen, die in einem komplizierten interaktiven Prozess in eine Erwartung und schließlich in ein Verhalten transformiert werden. Die Wirtschaftstheorie gerät deshalb in die Kritik, bei der Erklärungsqualität der ökonomischen Wirklichkeit zu versagen.154 Die psychologischen Ansätze werden von der Ökonomie nicht kritikfrei angenommen. Rationale Theoretiker kritisieren, dass sie Minitheorien mit geringem Komplexitätsgrad seien und die Realität unzutreffend abbilden würden. Sie seien ex post Erklärungen, die nicht falsifizierbar sind und daher den Grundvoraussetzungen einer Theorie nicht gerecht werden. [...]