Erfolgsanalyse deutscher Neuemissionen von 1998-2000
- Art: Diplomarbeit
- Autor: Philipp Dehn
- Abgabedatum: Juni 2001
- Umfang: 105 Seiten
- Dateigröße: 5,9 MB
- Note: 1,7
- Institution / Hochschule: Universität Regensburg Deutschland
- ISBN (eBook): 978-3-8324-5409-8
-
ISBN (Paperback) :
978-3-8324-5409-8 P - ISBN (CD) :978-3-8324-5409-8 CD
- Sprache: Deutsch
- Prämierung:
- Arbeit zitieren: Dehn, Philipp Juni 2001: Erfolgsanalyse deutscher Neuemissionen von 1998-2000, Hamburg: Diplomica Verlag
- Schlagworte: Erfolgsmessung, Performancemaße, Emissionsrendite, Neuer Markt, Ltr. Performance
In den Warenkorb
58,00 €
Diplomarbeit von Philipp Dehn
Einleitung:
Am 14. März 2001 erreichte der NEMAX-ALL-SHARE-Performance-Index, der Index des Neuen Marktes, mit 1688 Punkten den tiefsten Stand seit seiner Gründung vor vier Jahren. Beinahe an seinem Geburtstag, dem 10. März. Seit dieser Zeit durchlebte der Index mehrere stürmische Phasen. Im Herbst 1998 boomte der Neue Markt das erste Mal, stagnierte anschließend, ehe er im Herbst 1999 wieder kräftig anzog. In der genannten Zeit verdreifachte sich der Index, bis er schließlich im Frühjahr 2000 seinen Höhepunkt mit 9604,46 Punkten erreichte. Immer mehr Unternehmen wagten den Gang an die Börse, um auch an der schon fast drei Jahre dauernden Aktienhausse zu partizipieren. Die Nachfrage nach den immer jünger werdenden Neuemissionen war außerordentlich, vor allem bei den Privatanlegern, die ihre Risikoaversion bezüglich des Risiko-Wachstumsmarktes Neuer Markt immer mehr vergaßen.
Doch dann verlor der Markt an Boden und reduzierte seinen Wert in den folgenden zwölf Monaten um 81 %. Nicht nur der deutsche Markt wurde von diesem Einbruch erfasst, auch die amerikanische Technologiebörse NASDAQ. Ursache für die Explosion und den anschließenden Absturz an den Venture Capital Märkten war wahrscheinlich eine falsche Einschätzung des Technologiebedarfs, um das Jahr-2000-Problem zu meistern, in Verbindung mit einer übertriebenen Börseneuphorie. Solide Unternehmen, mit einwandfreien Umsatz- und Gewinnzahlen sind ebenfalls von der Marktkonsolidierung betroffen. Nichtsdestoweniger könnte dadurch dem Neuen Markt geholfen werden, Venture Kapitalisten erneut anzulocken. Zusätzlich würde sich noch positiv auswirken, dass die Zulassungskriterien für die Börsenkandidaten erhöht und die Anleger zukünftig sicherlich risikobewusster handeln werden.
Ob, wie und in welchem Umfang deutsche Neuemissionen in der Vergangenheit erfolgreich waren, wird nun in der folgenden Arbeit untersucht. Anschließend wird getestet inwieweit bestimmte Einflussfaktoren für den Erfolg ursächlich gewesen sind.
Inhaltsverzeichnis:
| Abbildungsverzeichnis | V | |
| Abkürzungsverzeichnis | VIII | |
| 1. | Die Krise am Neuen Markt | 1 |
| 2. | Erläuterung des Begriffs IPO | 2 |
| 3. | Vorbereitung und Organisation des Börsengangs | 3 |
| 4. | Die Preisfestsetzung | 4 |
| 4.1 | Das Festpreisverfahren | 4 |
| 4.2 | Das Bookbuildingverfahren | 5 |
| 5. | Die Märkte für Neuemissionen in Deutschland | 6 |
| 5.1 | Die Segmente der Frankfurter Wertpapierbörse | 6 |
| 5.2 | Die Entwicklung der IPO - Kultur in Deutschland | 8 |
| 6. | Möglichkeiten der Performancemessung | 10 |
| 6.1 | Die Emissionsrendite | 10 |
| 6.1.1 | Berechnungs- und Bereinigungsverfahren für die Emissionsrendite | 11 |
| 6.1.1.1 | Der unbereinigte Buy and Hold Return (BHR) | 11 |
| 6.1.1.2 | Der bereinigte Buy and Hold Abnormal Return (BHAR) | 11 |
| 6.1.2 | Forschungsergebnisse früherer Studien | 12 |
| 6.1.2.1 | Positive Emissionsrenditen durch Underpricing | 12 |
| 6.1.2.2 | Die Rolle des Lead Underwriters in der Preisfindungsphase | 14 |
| 6.1.2.3 | Das Underpricing-Phänomen | 15 |
| 6.1.2.3.1 | Die Winner’s Curse Hypothese von Rock | 16 |
| 6.1.2.3.2 | Der Einfluss von Unsicherheiten | 17 |
| 6.1.2.3.3 | Die Reputationshypothese | 18 |
| 6.1.2.3.4 | Underpricing als Zeichen für Unternehmensqualität | 19 |
| 6.1.2.3.5 | Die Unabhängigkeit des Underpricing von der Branche | 19 |
| 6.1.2.3.6 | Die Marktsituation vor der Emission | 20 |
| 6.1.2.3.7 | Der Einfluss des Wettbewerbs unter den Banken | 21 |
| 6.1.2.3.8 | Die Seven Percent Solution in den USA | 22 |
| 6.1.2.3.9 | Underpricingdifferenzen durch unterschiedliche Emissionsverfahren | 23 |
| 6.1.2.3.10 | Geringeres Underpricing durch strategische Zuteilung | 23 |
| 6.2 | Die langfristige Performance von IPOs | 24 |
| 6.2.1 | Berechnungs- und Bereinigungsverfahren der langfristigen Rendite | 24 |
| 6.2.1.1 | Die kumulierte Überrendite nach Fama / Fisher / Jensen / Roll (1969) | 25 |
| 6.2.1.2 | Der Abnormal Performance Index (API) nach Scholes (1972) | 25 |
| 6.2.1.3 | Das Wealth Relative Verfahren nach Ritter (1991) | 26 |
| 6.2.1.4 | Der logarithmierte Wealth Relative nach Wasserfallen / Wittleder (1992) | 26 |
| 6.2.1.5 | Der Buy-and-hold abnormal return (BHAR) nach Ritter (1991) | 27 |
| 6.2.2 | Die Analyse der langfristig negativen Performance | 27 |
| 6.2.2.1 | Das New Issues Puzzle und Windows of Opportunities | 29 |
| 6.2.2.2 | Der Size Effect am deutschen Aktienmarkt | 30 |
| 6.2.2.3 | Schwankungen der Performance im Zeitablauf | 30 |
| 6.2.2.4 | Einflüsse preisstabilisierender Maßnahmen | 31 |
| 6.2.2.5 | Die Eigentümerstruktur vor dem Going Public | 32 |
| 6.2.2.6 | Die Performance in Abhängigkeit vom Alter des Börsenkandidaten | 33 |
| 6.2.2.7 | Performancedifferenzen durch unterschiedliche Reputation der Investmentbanken | 34 |
| 6.2.2.8 | Die Emissionsrendite als Signal für die langfristige Performance | 36 |
| 6.3 | Resume früherer Forschungsergebnisse | 37 |
| 7. | Erfolgsanalyse deutscher Neuemissionen (März 1997 bis Februar 2001) | 38 |
| 7.1 | Vorgehensweise | 38 |
| 7.2 | Beschreibung der Daten | 38 |
| 7.3 | Die Berechnung der Erfolgsgrößen | 40 |
| 7.4 | Funktionsweise und Zweck linearer Regressionen | 42 |
| 7.5 | Erfolgsmessung | 45 |
| 7.5.1 | Deskriptive Auswertung der Stichprobe | 45 |
| 7.5.1.1 | Untersuchung unabhängiger Einflussfaktoren | 46 |
| 7.5.1.2 | Ergebnisse der Erfolgsmessung | 48 |
| 7.5.2 | Auswertungen nach Börsensegmenten | 50 |
| 7.5.3 | Auswertung nach Branchen | 51 |
| 7.6 | Die Analyse der Emissionsrendite | 52 |
| 7.7 | Die Analyse der langfristigen Performance | 58 |
| 7.7.1 | Die 3-Monats-Performance | 58 |
| 7.7.2 | Die 1-Jahres-Performance | 63 |
| 7.7.3 | Die Performance seit dem initial public offering | 67 |
| 7.8 | Zusammenfassung | 71 |
| 8. | Ausblick | 72 |
| Anhang | 75 | |
| Literaturverzeichnis | 85 | |
| Eidesstattliche Erklärung | 95 |
In den Warenkorb
58,00 €
Link zur Arbeit:
http://www.diplom.de/ean/9783832454098
Arbeit zitieren:
Dehn, Philipp Juni 2001: Erfolgsanalyse deutscher Neuemissionen von 1998-2000, Hamburg: Diplomica Verlag
Schlagworte:
Erfolgsmessung, Performancemaße, Emissionsrendite, Neuer Markt, Ltr. Performance
Entdecken Sie mehr zum Thema
