Energiederivate - Versicherungstechnische Beschreibung und Mathematische Modelle zur Bewertung von Energiederivaten

Der Kauf einer Compound Option mit einem Cap oder Floor als unterliegender Option ist wesentlich billiger als der direkte Kauf des entsprechenden Caps oder Floors. Mit Compound Optionen lassen sich insbesondere Kosten für eine spätere Preisabsicherung, deren Notwendigkeit an das Eintreten eines zukünftigen Ereignisses geknüpft ist, im Vorfeld begrenzen. Vincent Kaminski und Stinson Gibner stellen in ihrem Aufsatz das folgende konkrete Beispiel für eine Verwendung von Compound Optionen dar.70 Ein Energieunternehmen, das eine Investition in Erdgasförderung und –produktion vornehmen will, bekommt von einer Bank einen Kredit mit der Auflage, dass es sich im gewissen Umfang gegen fallende Erdgaspreise absichert. Da das Unternehmen mit steigenden Preisen rechnet, will es keinen Swap abschließen und findet sogar einen Zero-Cost Collar noch zu restriktiv. Der Kauf von „gewöhnlichen“ Europäischen oder Asiatischen Puts ist dem Unternehmen andererseits zu teuer, zumal es zu Beginn der Investition starken Finanzierungseinschränkungen unterworfen ist. Weiterhin hofft es, dass sich seine Finanzierungslage im Laufe des folgenden Jahres verbessert und die Bank ihre Auflagen bzgl. der Preisabsicherung lockern wird, so dass die Putoptionen nicht benötigt werden. Ein späterer Rückverkauf der Putoptionen würde jedoch zu Verlusten führen. Also erwirbt das Unternehmen mehrere Europäisch-Europäische Compound Optionen, und zwar jährliche Calls auf jeweils eine Serie von 12 monatlichen Puts. Die Calls haben jeweils Maturitäten im Dezember vor dem Jahr, auf das sich die Puts beziehen. Jedes Jahr können das Unternehmen und die Bank die Risikosituation neu bewerten und entscheiden, ob die Putoptionen gekauft werden müssen. Die Strikepreise der Puts werden anfangs so niedrig festgelegt, wie die Bank es noch toleriert, um die Kosten gering zu halten. Insgesamt erlangt das Unternehmen die geforderte Preisabsicherung zu Kosten, die nur etwa ein Drittel der Kosten eines entsprechenden Floors mit gleichem Strikepreis, wie die Puts, betragen. Einige wenige spezialisierte Marktteilnehmer bieten auf dem OTC-Markt auch Compound Optionen mit exotischen unterliegenden Optionen an, wie z.B. eine Amerikanische Option auf eine Asiatische Option.71 [...]

Unter einer Compound Option, bzw. zusammengesetzten Option, versteht man eine Option (genannt vorgeschaltete Option) auf den Kauf oder Verkauf einer anderen Option (genannt unterliegende Option).69 Der einfachste Typ ist eine Europäisch-Europäische Compound Option, die weiter unterschieden werden kann in einen Call auf einen Call, Call auf einen Put, Put auf einen Call und Put auf einen Put. Der Erwerb eines Europäischen Calls auf einen Europäischen Put berechtigt den Halter zur Maturität Tv des vorgeschalteten Calls, die unterliegende Putoption zum Strikepreis K v des vorgeschalteten Calls zu erwerben. Der unterliegende Put hat den Strikepreis K u und die Maturität Tu . Die vorgeschaltete Option wird zum Zeitpunkt Tv ausgeübt, falls deren Strikepreis unterhalb des Wertes (bzw. der Prämie) der unterliegenden Putoption liegt. [...]

Ein Time Spread ist eine Option, deren Auszahlung von der Preisdifferenz eines Gutes zu zwei unterschiedlichen Lieferzeitpunkten abhängt. Hiermit können sich Marktteilnehmer u.a. gegen saisonale Preisrisiken (z.B. Sommer-Winter-Preisdifferenzen) absichern. Unter Quality Spreads versteht man eine Option auf die Preisdifferenz zwischen zwei ähnlichen, sich nur bzgl. eines Qualitätsmerkmals (z.B. Schwefelgehalt bei Heizölen) unterscheidenden Gütern. Spread Optionen haben den allgemeinen optionstypischen Vorteil für den Halter, dass er sich gegen für ihn ungünstige Preisdifferenzentwicklungen absichern kann, ohne auf den potentiellen Profit aus sich ggf. für ihn günstig entwickelnden Preisdifferenzen verzichten zu müssen. Bei der Festsetzung der Prämie einer Spread Option spielt die Korrelation der beiden beinhalteten Güter, bzgl. der die Preisdifferenz gebildet wird, eine Rolle. Ein Spezialfall liegt vor, falls der Strikepreis einer Spread Option gleich null gesetzt wird.68 Dann handelt es sich um eine sog. Option auf den Tausch eines Gutes gegen ein anderes Gut. Interessant sind solche Optionen z.B. für einen Kraftwerksbetreiber, der dadurch die Möglichkeit erlangt (falls technisch möglich), zwischen zwei Stromerzeugerkraftstoffen den jeweils billigeren zu wählen. [...]