Die Einführung von Hedge Fonds in Deutschland vor dem Hintergrund des Investmentmodernisierungsgesetzes 2004 und der Entwicklung des Fondswesens

Diplomarbeit von Susanne Steimel

Einleitung:

Der Finanzplatz Deutschland hat in den letzten Jahrzehnten – auch im internationalen Vergleich – eine positive Entwicklung genommen und ist heute durch ein breites Angebot an unterschiedlichen Finanzprodukten sowie ein hohes Maß an Sicherheit für die Anleger (Anlegerschutz) gekennzeichnet. Diese Attraktivität ist nicht zuletzt auf die rechtlichen Rahmenbedingungen zurückzuführen, wie sie durch die Finanzmarktgesetzgebung, insbesondere durch die seit 1990 erlassenen Finanzmarktförderungsgesetze, geschaffen wurden.

Wie in anderen Wirtschaftsbereichen auch steht Deutschland im Finanzbereich in einem starken Wettbewerb zu anderen europäischen und außereuropäischen Ländern, der bereits heute durch ein hohes Maß an Globalisierung gekennzeichnet ist. Insoweit ist es zur Erhaltung der internationalen Wettbewerbsfähigkeit und im Interesse der Anleger im Inland immer wieder erforderlich, die nationale Finanzmarktgesetzgebung fortzuentwickeln. Im Zuge der Fortentwicklung sind von Beginn an insbesondere auch die Voraussetzungen für Investmentfonds in Deutschland geschaffen und kontinuierlich ergänzt worden. Hierdurch hat sich auch in unserem Land – vor allem seit den 60er Jahren des vorigen Jahrhunderts – zunehmend eine Fondskultur entwickelt, die durch eine stetig steigende Zahl an Fondsgesellschaften und von ihnen angebotenen Produkten sowie beträchtlichen Anlagen in diesen Produkten gekennzeichnet ist. Dennoch ist das Investmentvermögen pro Kopf in Deutschland – gemessen an der volkswirtschaftlichen Stärke – im Vergleich zum Ausland noch deutlich entwicklungsfähig, denn nach wie vor werden Ersparnisse in Deutschland vornehmlich in festverzinsliche Geldanlagen (Sparbuch, Festgeld usw.) investiert.

Seit längerer Zeit werden im Ausland Hedge Fonds angeboten. Diese Fondsart, die dem Anleger ein attraktives Risiko-/Rendite-Profil bietet, wird von den dortigen Banken und Investmentgesellschaften mit beträchtlichem Erfolg vertrieben. Zwar war es auch deutschen Anlegern in der Vergangenheit schon möglich, in ausländische Hedge Fonds zu investieren; diese Anlage war jedoch unter steuerlichen Aspekten unattraktiv. Aus diesem Grunde wurde bisher versucht, diese Anlageklasse über Hedge Fonds Zertifikate abzudecken. Im Interesse der Förderung des Finanzplatzes Deutschland und damit der Stärkung seiner internationalen Wettbewerbsfähigkeit hat der Gesetzgeber nunmehr mit dem Investmentmodernisierungsgesetz 2004 der Kapitalanlage in Hedge Fonds auch in unserem Land die Tür geöffnet. Er trägt damit dem zunehmenden Interesse nach sogenannten „alternativen Investmentanlagen“ Rechnung, das sich – nicht zuletzt auf Grund der in den letzten Jahren negativen Entwicklung an den Weltbörsen – herausgebildet hat.

Zielsetzung:

Ziel der vorliegenden Arbeit ist es, die Neuerungen, welche sich durch das Investmentmodernisierungsgesetz 2004 für den Finanzplatz Deutschland ergeben, herauszuarbeiten, wobei der Fokus auf die neu zugelassene Anlageklasse der Hedge Fonds gelegt wird. Zur Verdeutlichung der Besonderheiten von Hedge Fonds wird diese Anlageklasse in den Kontext der Investmentfonds im Allgemeinen gestellt. Da bisher keine detaillierten Ausführungen über die Vorhaben der in Deutschland tätigen Investmentgesellschaften hinsichtlich der Auflegung von Hedge Fonds vorliegen und die Produkte ab Anfang 2004 erst nach und nach auf dem Markt erscheinen werden, wurde eine Marktuntersuchung bei ausgewählten deutschen und internationalen Gesellschaften durchgeführt. Die Ergebnisse zeigen Tendenzen der Investmentbranche in Deutschland bezüglich der Beurteilung des Investmentmodernisierungsgesetzes im Allgemeinen und der Absicht, Hedge Fonds aufzulegen, im Besonderen auf.

Gang der Untersuchung:

Die Arbeit ist wie folgt strukturiert: Nach einer Einleitung in Kapitel 1 beschreibt Kapitel 2 die Entwicklung des Finanzplatzes Deutschland vor dem Hintergrund der Änderungen des deutschen Rechts der Kapitalanlagegesellschaften. Ein besonderer Fokus wird in diesem Zusammenhang auf das im Januar 2004 in Kraft getretene neue Investmentmodernisierungsgesetz und die damit verbundene Zulassung der Hedge Fonds in Deutschland gelegt. In Kapitel 3 wird daran anschließend das Thema Investmentfonds behandelt, um die genannten Hedge Fonds besser einordnen zu können. Mit deren Besonderheiten befasst sich Kapitel 4 im Rahmen der alternativen Investmentanlagen. Dabei werden sowohl die Historie beleuchtet als auch Charakteristika, Zielgruppen und die wichtigsten Strategien der Hedge Fonds dargestellt. Nach den theoretischen Grundlagen der vorangegangenen Ausführungen erfolgt in Kapitel 5 eine Darlegung der in dieser Arbeit durchgeführten empirischen Untersuchung und deren Ergebnisse, bevor abschließend in Kapitel 6 ein Fazit aus den vorangegangenen Darlegungen gezogen wird.

Inhaltsverzeichnis: