Der Einfluß von Ertragssteuern auf die Kapitalkosten der Rückstellungsfinanzierung

Diplomarbeit von Jarno Schäfermann

Einleitung:

Rückstellungen sind ein wichtiges Instrument der Unternehmensfinanzierung in Deutschland. Im Jahr 1998 wiesen die Bilanzen westdeutscher Unternehmen Rückstellungen in Höhe von rund 733 Mrd. DM aus. Das entspricht im Durchschnitt etwa 21,6 Prozent der Bilanzsumme. Über 40 Prozent dieser Rückstellungen waren Pensionsrückstellungen für betriebliche Altersversorgungszusagen. Mit 310 Mrd. DM machten sie allein rund 9,1 Prozent des gesamten Kapitalbestandes der westdeutschen Unternehmen aus. Bei den ostdeutschen Unternehmen hatten alle Rückstellungen im Jahr 1997 einen durchschnittlichen Anteil von rund 9,5 Prozent an der Bilanzsumme. Wegen der bis dato geringen Verbreitung der betrieblichen Altersversorgung erreichen die Pensionsrückstellungen dort noch nicht die Bedeutung, die sie in den alten Bundesländern haben.

Ziel der vorliegenden Arbeit ist es, die Kapitalkosten der Rückstellungsfinanzierung abzuleiten und den Einfluss der Ertragsteuern auf diese Kosten zu analysieren. Detailliert wird dabei die Finanzierung aus Pensionsrückstellungen untersucht, die einige Besonderheiten gegenüber der Finanzierung aus anderen Rückstellungen aufweist. Die Diskussion über die Finanzierbarkeit der gesetzlichen Rentenversicherung deutet darauf hin, dass die Bedeutung der Pensionsrückstellungen im Zuge einer stärkeren Betonung der betrieblichen Altersversorgung zukünftig noch größer werden wird.

Weshalb sind Kenntnisse über die Kapitalkosten der Rückstellungsfinanzierung und die Wirkung von Ertragsteuern auf diese Kapitalkosten wichtig? Zum einen muss die Unternehmensleitung vor einer Finanzierungsentscheidung in der Lage sein, verschiedene Finanzierungsformen miteinander zu vergleichen. Auch wenn viele andere Kriterien, wie etwa die Haftung oder die Erfolgsbeteiligung der Financiers, dabei eine wichtige Rolle spielen, sind doch insbesondere Informationen über die jeweiligen Kosten der Finanzierung für eine systematische Entscheidungsfindung von großer Bedeutung. Zum anderen ist der Einfluss der Kapitalkosten auf die Investitionsentscheidungen von Unternehmen und privaten Investoren bedeutsam. Nur wenn bekannt ist, wie teuer die Finanzierung ist, kann mit Hilfe der Methoden der Investitionsrechnung eine Aussage über die Vorteilhaftigkeit der Investition getroffen werden. Insbesondere bei der Bewertung ganzer Unternehmen mit Hilfe der angloamerikanischen Discounted Cash-flow-Verfahren und bei den Konzepten der wertorientierten Unternehmensführung (Shareholder Value-Konzepte) spielen die Kapitalkosten als Opportunitätskosten eine überaus wichtige Rolle.

Diese Arbeit konzentriert sich ausschließlich auf die finanzwirtschaftlichen und steuerlichen Aspekte von Rückstellungen, insbesondere Pensionsrückstellungen, aus der Perspektive des Unternehmens und seiner Eigentümer. Personalwirtschaftlich orientierte Fragestellungen, wie etwa der Einfluss von Altersversorgungszusagen auf die Motivation und die Arbeitsleistung der berechtigten Arbeitnehmer, werden nicht untersucht. Ebenso wenig werden Probleme der gesamtwirtschaftlichen Auswirkung von Altersversorgungszusagen oder normative Aspekte, wie die Frage nach der Schaffung geeigneter Anreize für Unternehmen zur Erteilung von Pensionszusagen, diskutiert.

Gang der Untersuchung:

Um den Einfluss der Ertragsteuern auf die Kapitalkosten der Rückstellungsfinanzierung und die Finanzierung aus Pensionsrückstellungen im besonderen zu untersuchen, werden zuerst die Voraussetzungen der Bildung und die bilanzielle Behandlung von Pensionsrückstellungen beschrieben. Danach werden in gebotener Kürze die Ertragsteuern dargestellt, deren Bemessungsgrundlagen durch die Bildung einer Pensionsrückstellung berührt werden.

Das vierte Kapitel beschreibt dann detailliert die Finanzierungswirkung von Rückstellungen und geht dabei explizit auf die Besonderheiten ein, die nur die Finanzierung aus Pensionsrückstellungen betreffen. Dazu werden anfangs die einzelnen Bestandteile des Finanzierungsvolumens und dann die verschiedenen zu berücksichtigenden Kosten dargestellt, bevor am Ende des Kapitels die verwendete Methodik zur Ableitung der Kapitalkosten vorgestellt wird.

Im fünften Kapitel werden schließlich die Kapitalkosten der Pensionsrückstellung abgeleitet und der Einfluss der Ertragsteuern auf diese Kosten untersucht. Dazu wird zunächst ein Modell mit vereinfachenden Prämissen konstruiert, die später teilweise fallengelassen werden, um das Modell der Realität anzunähern.

Inhaltsverzeichnis: