Economic Value Added
Darstellung und Kritik
- Art: Diplomarbeit
- Autor: Martin Kellmereit
- Abgabedatum: Juni 1999
- Umfang: 143 Seiten
- Dateigröße: 7,0 MB
- Note: 1,0
- Institution / Hochschule: Johann Wolfgang Goethe-Universität Frankfurt am Main Deutschland
- ISBN (eBook): 978-3-8324-1812-0
-
ISBN (Paperback) :
978-3-8324-1812-0 P - ISBN (CD) :978-3-8324-1812-0 CD
- Sprache: Deutsch
- Prämierung:
- Arbeit zitieren: Kellmereit, Martin Juni 1999: Economic Value Added, Hamburg: Diplomica Verlag
- Schlagworte: Shareholder Value, Wertmanagement, EVA
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Diplomarbeit von Martin Kellmereit
Einleitung:
Das Konzept des Economic Value Added (EVA), der New Yorker Unternehmensberatung Stern Stewart & Company ist ein integriertes Management- und Anreizsystem zur Steuerung und Führung eines Unternehmens. Im Zuge einer marktwertorientierten Unternehmensführung dient die Kennzahl EVA als entscheidende Meß- und Steuerungsgröße bei Investitionsentscheidungen, Erfolgsmessung und daran angeknüpft die Bezahlung der Mitarbeiter. Weltweit haben bis 1998 mehr als 300 Firmen das EVA-Konzept eingeführt (z.B. The Coca-Cola Company, Siemens AG, Metro AG). Die größte US-Pensionsfondsgesellschaft CalPERS sowie führende Investmentbanken wie z.B. Goldman Sachs, CS First Boston und Morgan Stanley Dean Witter nutzen das Konzept des EVA zur Bewertung von Unternehmen.
Gang der Untersuchung:
Zu Beginn der vorliegenden Diplomarbeit wird systematisch und ausführlich die Berechnung der Kennzahl EVA beschrieben und durch ein Zahlenbeispiel verdeutlicht. Danach werden die drei Hauptanwendungsbereiche des Economic Value Added: die Unternehmensbewertung, die Erfolgsmessung und die Entlohnung von Mitarbeitern dargestellt. Ein Zahlenbeispiel zur Unternehmensbewertung sowie zur Erfolgsmessung/Mitarbeiterentlohnung runden die Darstellung ab.
Im zweiten Teil der Arbeit wird das EVA-Konzept hinsichtlich der Berechnung sowie der Anwendungsbereiche kritisch untersucht. Da sich manche Firmen wie z.B. Monsanto oder AT&T zunehmend von EVA abwenden, werden die Gründe dafür untersucht. So treten z.B. Probleme auf, wenn strategische Investitionen (Unternehmensakquisitionen, F&E-Aufwendungen) nicht durchgeführt werden, da keine bzw. nur unzureichende Anpassungen bei der EVA-Berechnung vorgenommen werden. Weiterhin kann die Bestimmung eines Verrechnungspreissystems sowie der zu erreichenden EVA-Zielvorgaben zur Bezahlung der Mitarbeiter sehr komplex und ungenau werden. Aufgrund des uneinheitlichen Berechnungsschemas des EVA fehlt es an Transparenz und nachträgliche Änderungen in der Berechnung können zu Manipulationen führen.
Viele Zahlenbeispiele in der vorliegenden Arbeit verdeutlichen, welche Probleme im einzelnen auftreten können. Es wird aufgezeigt, ob Lösungsvorschläge existieren und wie diese umgesetzt werden können.
Inhaltsverzeichnis:
| Abbildungsverzeichnis | IV | |
| Abkürzungsverzeichnis | V | |
| 1. | Einleitung | 1 |
| 1.1 | Einführung | 1 |
| 1.2 | Gang der Untersuchung | 2 |
| 2. | Darstellung des EVA | 4 |
| 2.1 | Marktwertorientierte Unternehmensführung | 4 |
| 2.1.1 | Grundlagen | 4 |
| 2.1.2 | Added Value Konzepte | 5 |
| 2.2 | Grundmodell EVA | 6 |
| 2.2.1 | Berechnungschema EVA | 6 |
| 2.2.2 | Konversion des Accounting Model in ein Economic Model | 7 |
| 2.3 | Berechnung der drei Basisgrößen | 9 |
| 2.3.1 | Eingesetzes Kapital (Capital) | 9 |
| 2.3.2 | Betrieblicher Gewinn nach Steuern (NOPAT) | 13 |
| 2.3.3 | Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC) | 16 |
| 2.3.4 | Beispielberechnung des EVA für Wal-Mart Stores Inc. | 18 |
| 3. | Anwendungsbereiche des EVA | 23 |
| 3.1 | EVA zur Unternehmensbewertung | 23 |
| 3.1.1 | Grundlagen | 23 |
| 3.1.2 | Beispielhafte Unternehmensbewertung anhand EVA | 24 |
| 3.1.2.1 | MVA Berechnung ex-ante über diskontierte EVAs | 25 |
| 3.1.2.2 | MVA Berechnung ex-post über die Marktkapitalisierung | 26 |
| 3.1.2.3 | Vergleich MVA ex-ante und ex-post | 27 |
| 3.1.3 | EVA versus Discounted Cash Flow Modell (DCF) | 27 |
| 3.1.4 | Werttreiber als Ansatzpunkte zur Unternehmenswertsteigerung | 28 |
| 3.2 | EVA als Erfolgsmaß | 30 |
| 3.2.1 | Grundlagen | 30 |
| 3.2.2 | Die Erfolgsmessung mit Kapitalmarktdaten (MVA) | 30 |
| 3.2.2.1 | Der MVA ex-post zur Erfolgsmessung | 31 |
| 3.2.2.2 | Die Stern Stewart Performance 1.000 | 31 |
| 3.2.2.3 | XYZ Rangliste | 32 |
| 3.2.2.4 | Erklärung des Aktienkurses durch EVA/MVA | 33 |
| 3.2.2.5 | Regressionsmodell zur Erklärung des Aktienkurses | 33 |
| 3.2.3 | Die Erfolgsmessung ohne Kapitalmarktdaten | 35 |
| 3.2.3.1 | Dezentrale Unternehmensstruktur | 35 |
| 3.2.3.2 | Der absolute EVA | 36 |
| 3.2.3.3 | Die Veränderung des EVA | 36 |
| 3.3 | EVA als Entlohnungsinstrument | 37 |
| 3.3.1 | Grundlagen | 37 |
| 3.3.2 | EVA-Bonusplan | 39 |
| 3.3.2.1 | Festlegung der EVA-Zielvorgaben | 40 |
| 3.3.2.2 | Einführung einer Bonusbank | 44 |
| 3.3.2.3 | Entlohnung von Bereichsmanagern | 46 |
| 3.3.3 | EVA Leveraged Stock Options Plan | 47 |
| 3.3.4 | Beispiel: EVA-Bonusplan für The Gillette Company | 49 |
| 3.4 | Exkurs: EVA-Einführung bei Kreditinstituten | 52 |
| 4. | Kritik des EVA | 55 |
| 4.1 | Kritik an der Berechnung des EVA | 55 |
| 4.1.1 | Generelle Kritik an den Anpassungen zum NOPAT und Capital | 55 |
| 4.1.2 | Änderungen der Annahmen zur Berechnung des EVA | 56 |
| 4.1.3 | Berechnung des Capital und des NOPAT | 58 |
| 4.1.4 | Berechnung der Kapitalkosten WACC | 58 |
| 4.2 | Kritik des Anwendungsbereichs Unternehmensbewertung | 60 |
| 4.2.1 | Bewertung mit Hilfe des MVA ex-ante | 60 |
| 4.2.2 | EVA versus DCF bei der Unternehmensbewertung | 61 |
| 4.2.3 | Erklärung des Aktienkurses durch EVA | 62 |
| 4.3 | Kritik des Anwendungsbereichs Erfolgsmessung | 63 |
| 4.3.1 | Zielsetzung Shareholder-Value Steigerung | 63 |
| 4.3.2 | Kritik am MVA ex-post zur Erfolgsmessung | 64 |
| 4.3.3 | Problembereiche Abschreibungen und Inflation | 66 |
| 4.3.4 | Refined Economic Value Added versus EVA | 70 |
| 4.3.5 | Dezentrale Erfolgsmessung einzelner Geschäftsbereiche | 71 |
| 4.3.6 | EVA-Zielvorgaben für mittleres Management | 74 |
| 4.3.7 | EVA und die Behandlung von Unternehmensakquisitionen | 75 |
| 4.3.8 | Vergleichbarkeit von EVA und MVA | 78 |
| 4.4 | Kritik des Anwendungsbereichs Entlohnungsinstrument | 79 |
| 4.4.1 | Grundlagen | 79 |
| 4.4.2 | Interessenkonflikte zwischen Prinzipal und Agent | 80 |
| 4.4.3 | Generelle Anforderungen an Erfolgsbeteiligungen | 82 |
| 4.4.4 | Grundelemente des EVA-Bonussystems | 83 |
| 4.4.5 | Untersuchung des EVA-Bonussystems | 86 |
| 4.4.6 | Effizienzsteigerung und Desinvestitionen zur Erhöhung des EVA | 93 |
| 4.4.7 | Entlohnung von Bereichsmanagern | 95 |
| 4.4.8 | Verhandlung bei der Ausgestaltung | 96 |
| 5. | Zusammenfassung und Ausblick | 98 |
| 6. | Anhang I-XV | 103 |
| 7. | Literaturverzeichnis | 121 |
| 8. | Ehrenwörtliche Erklärung | 133 |
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Link zur Arbeit:
http://www.diplom.de/ean/9783832418120
Arbeit zitieren:
Kellmereit, Martin Juni 1999: Economic Value Added, Hamburg: Diplomica Verlag
Schlagworte:
Shareholder Value, Wertmanagement, EVA
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