Der Economic Value Added - Der Einsatz des EVA-Konzeptes als Controllinginstrument in einem Finanzdienstleistungsunternehmen

Die Risikoprämie ist eine Prämie für die Investition in ein bestimmtes Unternehmen, die Marktrendite abzüglich risikofreier Rendite. Bei der „Allianz Gruppe“ wird das Dividendenmodell zur Berechnung der Eigenkapitalkosten verwendet.100 Dafür wurde eigens ein interner Kapitalmarkt eingeführt. Als Konzern verteilt die „Allianz Gruppe“ das verfügbare Kapital unter bestimmten Gesichtspunkten den einzelnen Konzernteilen zu. Die Erwirtschaftung von Erträgen, die mindestens die Kapitalkosten decken, ist hier also Voraussetzung für eine weitere Kapitalzuteilung.101 Sollte eine Einheit Gewinne erbringen, die über den Kapitalkosten liegen, so darf sie diese behalten und für eine interne Wachstumsstrategie nutzen. Durch dieses System erhalten die profitabelsten Unternehmen erhöhte Mittel, so dass ein Anreizsystem geschaffen wird. Ausnahmen von diesem Dividendenmodell bilden Geschäftseinheiten, die restrukturiert werden und Geschäftseinheiten, die in Zukunftsmärkten das Geschäft aufbauen, unter anderem in Regionen wie China oder Indien. Generell erwartet die Holding von den einzelnen Geschäftseinheiten, Renditen von 15% oder mehr zu erwirtschaften. Es müssen also Werttreiber aufgebaut werden, um künftig einen dauerhaft positiven EVA zu erreichen. Das lokale Management darf nicht zulassen, dass ein negativer EVA entsteht und somit Kapital dauerhaft zerstört wird.102 Um den Einfluss von Kapitalmarktschwankungen niedrig zu halten, werden die Kapitalerträge durch langfristige Durchschnittserträge (mehrere Monate) ersetzt. [...]

4.3.1. Ermittlung der Eigenkapitalkosten Die am häufigsten im Finanzdienstleistungssektor angewandte Methode zur Berechnung der Eigenkapitalkosten ist das „Capital Asset Pricing Modell (CAPM)“96. Die Risikoprämie und die gesamten Eigenkapitalkosten werden hierbei aus Kapitalmarktdaten abgeleitet.97 Dem Beta-Faktor fällt bei dieser Ermittlung eine grundlegende Bedeutung zu. Er spiegelt die Sensitivität einer Aktie zum Gesamtmarkt wieder. Ist die Risikoprämie gegeben, so hat das Unternehmen eine Prämie zu erwirtschaften, die dieser Sensitivität entspricht. Der Beta-Faktor eines individuellen Wertpapiers i, also Betai, ist definiert als der Quotient aus der statistischen Kovarianz der Renditen zwischen dem betreffenden Wertpapier i und dem Markt-Portfolio M, (σim) und dem Quadrat der Varianz der Renditen des Markt-Portfolios M, (σ²m): (13) βi = σim / σ²m98 Das am Markt zu beobachtende Beta setzt sich sowohl aus einem Investitionsrisiko als auch aus einem Finanzierungsrisiko zusammen. Die „Allianz Gruppe“ als Allfinanzdienstleistungsunternehmen hat ein 30-TageBeta von 1,2499. Dies bedeutet, die Aktie der „Allianz Gruppe“ reagiert mit einem Faktor von 1,24 auf Marktschwankungen. Der Gesamtmarkt hat ein Beta von 1, risikolose Anlagen ein Beta von 0. Die weiteren Elemente zur Ermittlung der Eigenkapitalkosten nach dem CAPM sind die risikofreie Rendite (Rrf) und die Risikoprämie (Rs). Die risikofreie Rendite orientiert sich am Durchschnitt risikofreier Anlagen, insbesondere Bundesschatzbriefe. [...]

Die größte Form eines solchen Unternehmens in Deutschland ist die „Allianz Gruppe“, die im Jahr 2001 die „Dresdner Bank AG“ übernahm.85 Durch diese Kombination wird nun ein breites Spektrum an Finanzdienstleistungen angeboten. Die Klientel kann also sämtliche finanzielle Anliegen bei einem Geschäftspartner erledigen, sei es dass es sich um eine Vermögensanlage, eine Kreditaufnahme oder eine Versicherung handelt. Dies gilt für Privatkunden ebenso wie für institutionelle Kunden, unabhängig von dem Transaktionsvolumen. Der Trend zeigt deutlich, dass der Finanzdienstleistungssektor in Richtung Allfinanz geht. Banken wie die „Deutsche Bank“ oder die „Hypo Vereinsbank“ bieten ebenfalls neben dem üblichen Bankgeschäft zunehmend Vorsorge- und Versicherungsleistungen an. [...]