Hedge Funds für Privatanleger

5.1.1 Anbieter der Produkte Die bedeutendsten Anbieter von Hedge Fonds Produkten in Deutschland sind deutsche Banken. Diese begannen zu Beginn des Jahres 2000 damit, dem Privatanleger eine Partizipation an Hedge Fonds durch strukturierte Produkte, die sich jenseits der in Kapitel 4 dargestellten Anlagerestriktionen bewegen, zu ermöglichen. 90% aller in Deutschland angebotenen Produkte sind Hedge Fonds Zertifikate. Die erste Platzierung eines Hedge Fonds Zertifikats wurde 1999 von der Landesbank Baden-Württemberg vorgenommen, allerdings konnte sich die kapitalgarantierte Inhaberschuldverschreibung am Markt nicht durchsetzen. Diesem Produkt folgten im Jahr 2000 weitere Emissionen deutscher Banken. Zunächst emittierte die Commerzbank das Zertifikat „COMAS I“. Im September 2000 brachte die Deutsche Bank das Produkt „Xavex Hedge Select“ auf den Markt. Die Emission, die als die größte Einzelemission eines Hedge Fonds Produktes weltweit gilt, wurde innerhalb weniger Wochen von Privatanlegern in Höhe von 1,8 Mrd. Euro gezeichnet.67 Die Mindesteinlage bei diesem Produkt betrug 10.000 Euro, wurde jedoch später auf 1.000 Euro gesenkt. Die Emission war von einer großen Marketingkampagne begleitet, und der Erfolg der Platzierung sorgte für Emissionen weiterer Zertifikate durch andere Banken. Als zweitgrößte Emission in Deutschland gilt die Emission des „Dresdner AI Global Hedge“-Zertifikats zu Beginn des Jahres 2001. Das Volumen der Emission betrug 750 Mio. Euro. Im Sommer 2001 emittierte auch die Hypo Vereinsbank, die sich im Bereich alternativer Anlagestrategien als einer der führenden Anbieter in Deutschland etabliert hat, eine Hedge Fonds Produktreihe für den Privatanleger mit dem Namen „Value Vision“. Inzwischen werden in Deutschland 30 Hedge Fonds Zertifikate angeboten. Viele dieser Produkte wurden auch von ausländischen Kreditinstituten über deutsche Vertriebspart67 [...]

28 4.4.3 Implikationen für den deutschen Markt Ein starkes aufsichtsrechtliches Umfeld ist meiner Meinung nach eine wichtige Vorraussetzung für die Zulassung von Hedge Fonds in Deutschland. Erstens aufgrund der Schutzbedürftigkeit der Privatanleger, deren Kenntnisse über die Branche aufgrund der Heterogenität, der Intransparenz und der bisher zum Teil unqualifizierten Berichterstattung in den Medien als gering angesehen werden muss, zum anderen aufgrund der branchenspezifischen Risiken von Hedge Fonds, die vor allem in Kapitel 7 dieser Arbeit aufgezeigt und analysiert werden. Die Ergebnisse der im Rahmen dieser Arbeit durchgeführten Studie zum Anlageverhalten deutscher Privatanleger64 zeigen, dass viele Privatanleger eine starke aufsichtsrechtliche Überwachung von Hedge Fonds befürworten. Eine Öffnung des deutschen Marktes für Hedge Fonds unter den beschriebenen Vorraussetzungen wäre für den Finanzplatz Deutschland ein positives Signal. Bereits seit längerer Zeit wird von Branchenvertretern kritisiert, dass der deutsche Finanzplatz im internationalen Vergleichweiter ins Hintertreffen gerät, da Finanzexperten ins Ausland flüchten und Kapital aus Deutschland abfließt, da in Deutschland unter anderem die Rahmenbedingungen für alternative Investments schlecht seien.65 Durch eine Marktöffnung würden neben deutschen Fondsgesellschaften auch vermehrt ausländische Anbieter dem deutschen Anleger eine Partizipation an Hedge Fonds Strategien anbieten, und entsprechende Produkte könnten auch in Deutschland gemanagt werden. Durch den zu erwartenden Angebotsanstieg könnte sich die durchschnittliche Rendite deutscher Hedge Fonds Produkte meiner Meinung nach jedoch reduzieren, da auch viele junge Anlagegesellschaften ihre Produkte, die zum Teil von unerfahrenen Fondsmanagern gemanagt werden könnten, anbieten werden. Gleichzeitig könnte dadurch die Diskrepanz zwischen guten und schlechten Produkten, die bei Hedge Fonds ohnehin sehr groß ist, steigen.66 Die Implikationen für den deutschen Hedge Fonds Markt sind jedoch trotz der genannten zu erwartenden Nachteile positiv zu beurteilen. Vor allem Privatanleger, die in Hedge Fonds investieren oder investieren wollen, dürften von den Maßnahmen profitieren, da die hohen Gebühren für in Deutschland angebotene Hedge Fonds Produkte aufgrund einer Reduktion der Strukturierungskosten und des steigenden Wettbewerbs fallen könnten und durch die zu erwartenden aufsichtsrechtlichen Maßnahmen die Transparenz der Produkte erhöht werden könnte. Wie deutsche Privatanleger die ge64 65 [...]

2. Die Berechnungen der Gebührenstruktur der Fonds, vor allem der Hedge Fonds Dachfonds sollte für den Privatanleger klar nachvollziehbar sein. Insbesondere sollte auf die zu erwartenden Wertminderungen durch eine bei Dachfonds anfallende Doppelbelastung hingewiesen und diese dem Privatanleger transparent gemacht werden. Daraus ergibt sich die Forderung nach einer klar verständlichen Sprache und erläuternden Beispielen in den Verkaufsprospekten. 3. Die Anleger sollten in Zwischenberichten über die Entwicklung des Fondsvermögens informiert werden. Zudem sollten strikte Anforderungen an eine regelmäßige (tägliche) Feststellung und Veröffentlichung der Wertentwicklung des Fondsvermögens gestellt werden. Auch sollte eine gewisse Transparenz bezüglich der verfolgten Anlagestrategien Vorraussetzung sein. 4. Die der Anlagekategorie Hedge Fonds inhärenten Risiken sollten dem Anleger vor einem Investment aufgezeigt werden.63 5. Besonders wichtig sind aufsichtsrechtliche Vorgaben zur Risikostreuung bei der Vermögensanlage. Wie bei in Luxemburg angebotenen Hedge Fonds sollte eine schuldnerische Höchstgrenze festgesetzt werden, die das Kontrahentenrisiko begrenzt. Bei Dachfonds sollte zumindest eine Spanne für die Anzahl der im Fonds enthaltenen Zielfonds vorgegeben werden. Des weiteren können Beschränkungen bei Investments in nicht börsennotierte Unternehmen und auch Begrenzungen nicht realisierter Verluste sinnvoll sein. [...]