Börsennotierte Fußball-Klubs in Großbritannien und Deutschland

Diplomarbeit von Andreas Hebrock

Einleitung:

Die Kommerzialisierung und Professionalisierung im Profi-Fußball hat in Europa zu diversen Börsengängen von Fußball-Klubs geführt. Am europäischen Kapitalmarkt werden gegenwärtig die Aktien von 38 Fußball-Unternehmen aus acht verschiedenen Ländern gehandelt. 23 dieser Unternehmen stammen aus Großbritannien, dem „Mutterland der Fußball-Aktien“, wo auch 1983 der erste Börsengang eines Fußball- Klubs stattfand. In Deutschland wagte bislang nur ein Bundesligaklub den Gang an die Börse: Borussia Dortmund.

Es gibt nur wenige Studien, die sich mit der Entwicklung von Fußball-Aktien über einen längeren Zeitraum befasst haben. In der fast 20-jährigen Geschichte von börsennotierten Fußball-Klubs finden sich einige positive Beispiele (z.B. Manchester United) aber auch viele „Flops“. In den neunziger Jahren vollzogen vor allem viele kleine, umsatzschwache britische Fußball-Klubs den Börsengang, obwohl sie laut Meinung einiger Analysten weder sportlich noch wirtschaftlich die nötige „Reife“ für die Börse besaßen.

Für viele Klubs schien ein Börsengang eine gute Möglichkeit zu sein, sich über die Börse neues Eigenkapital zu beschaffen, um die durch das Bosman-Urteil gestiegenen Spielergehälter bezahlen, und die Schulden des Klubs abbauen zu können. Allerdings wurde es häufig versäumt, mit den Mitteln aus dem IPO (Initial Public Offering), d.h. mit den Einnahmen aus dem Börsengang, professionellere Strukturen in dem Unternehmen einzurichten und neue Geschäftsfelder zu erschließen. Stattdessen wurden die bereits hohen Spielergehälter weiter aufgestockt, so dass bei einigen Klubs für Personalkosten mehr als 75% der Umsatzerlöse verauslagt wurden.

In Deutschland ist eine Situation wie in Großbritannien bislang ausgeblieben. Die erwartete Kettenreaktion nach dem Börsengang von Borussia Dortmund fand nicht statt, so dass es gegenwärtig nur eine Fußball-Aktie in Deutschland gibt. Es werden aber bereits einige Klubs wie Bayern München oder Schalke 04 als potentielle Börsenkandidaten gehandelt.

Gang der Untersuchung:

Wie bereits dargelegt, sind die Börsengänge britischer Fußball-Unternehmen grundsätzlich als problematisch zu bezeichnen. Die vorliegende Arbeit beschäftigt sich daher mit der wirtschaftlichen Entwicklung aller 23 börsennotierten Klubs in Großbritannien seit 1997. Ferner wird das einzige deutsche börsennotierte Fußball- Unternehmen, die Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA, seit dessen Börsengang im Oktober 2000 analysiert.

Die empirische Untersuchung der wirtschaftlichen Entwicklung der genannten Unternehmen basiert auf folgenden Fragestellungen:

1. Wie haben sich von 1997 bis 2002 die Aktienkurse der 23 Fußball- Unternehmen in Großbritannien entwickelt?

2. Welche wirtschaftliche Entwicklung (Umsätze, Gewinne/Verluste, etc.) ist bei den Klubs von 1997 bis 2002 zu verzeichnen?

3. Wie hat sich der Aktienkurs der Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA seit dem IPO im Oktober 2000 entwickelt?

4. Wie ist die wirtschaftliche Entwicklung des Unternehmens in den beiden Geschäftsjahren (2000/01 und 2001/02) seit dem Börsengang zu beurteilen?

Der wirtschaftlichen Analyse vorangestellt wird zunächst ein allgemeiner Teil (Kapitel 2), in dem alle börsennotierten Fußball-Unternehmen in Europa vorgestellt werden, die seit 1983 ein Going Public (Börsengang) durchführt haben. Es werden zudem die wichtigsten europäischen Fußball-Klubs genannt, die potentielle Kandidaten für die Börse darstellen.

Ferner werden die Gründe für den Börsengang von Fußball-Klubs aufgegriffen, die verschiedenen „börsenfähigen“ Rechtsformen für Fußball-Unternehmen werden verglichen ebenso wie die Börsen in Großbritannien und Deutschland. Mit den Erläuterungen zu Aktien, Aktienindizes und zur Chartanalyse wird das zweite Kapitel abgeschlossen.

In Kapitel 3 erfolgt die empirische Untersuchung der börsennotierten Fußball-Klubs bzw. Fußball-Unternehmen in Großbritannien. Es werden alle 23 Unternehmen dargestellt, deren Aktien gegenwärtig an der Londoner Börse notiert sind bzw. im unregulierten Ofex-Markt gehandelt werden.

Die Aktienkurse der britischen Fußball-Unternehmen von Oktober 1997 bis Oktober 2002 werden mit Hilfe von Fünf-Jahres-Charts untersucht. Dabei werden jeweils die Aktienkurse isoliert und im Vergleich zu den Aktienindizes FTSE 100 und Bloomberg Football Index Kick illustriert.6 Da die vorliegende Arbeit nur eine Übersicht über die Kursverläufe und wirtschaftlichen Entwicklungen der diversen Fußball- Klubs geben soll, wird in dem Zusammenhang keine fundierte Analyse zu den Einflussfaktoren (z.B. Verpflichtung neuer Spieler, gewonnene bzw. verlorene Spiele, Meisterschaften, Pokale, Verletzungen einzelner Spieler oder die Entlassung bzw. Verpflichtung eines Trainers etc.) auf die Kursschwankungen erstellt.

Um die wirtschaftliche Entwicklung der Unternehmen, die ebenfalls Einfluss auf den Aktienkurs nehmen können, angemessen zu berücksichtigen, werden die wichtigsten Geschäftsergebnisse der 23 Fußball-Unternehmen in Kapitel 3 dargestellt. Grundlage dieser Darstellung sind die Ergebnisse der Geschäftsjahre von 1996/97 bis einschließlich 2001/02, sofern diese verfügbar waren. Es werden Angaben zu den wichtigsten Kennzahlen der Gewinn- und Verlustrechnungen (Consolidated Profit and Loss Account) sowie der Bilanzen (Balance Sheets) der Konzerne gemacht. Zum besseren Vergleich werden die Zahlen sowohl in der britischen Währung Pfund (£) als auch in Euro (EUR) Im vierten Teil der vorliegenden Arbeit wird das einzige deutsche börsennotierte Fußball-Unternehmen, die Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA, zunächst anhand der Unternehmensstruktur und –strategie vorgestellt. Ferner wird der Kurs der BVB-Aktie seit dem Börsengang im Oktober 2000 illustriert und nach Bekanntgabe der neusten Geschäftsergebnisse im September 2002 können die Geschäftsjahre 2000/01 und 2001/02 des Konzerns untersucht werden.

In Kapitel 4.2 werden die potentiellen Kandidaten für die Börse in Deutschland vorgestellt. Aufbauend auf den Ergebnissen der Kapitel 3 und 4 werden in Kapitel 5 Schlussfolgerungen getroffen, in wie weit die Aktien der untersuchten Fußball-Klubs im Betrachtungszeitraum für Investoren rentabel waren (Beantwortung der Fragen 1 und 3) und welche wirtschaftliche Entwicklung die betreffenden Unternehmen in dem Zeitraum vollzogen haben (Beantwortung der Fragen 2 und 4).

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