Bewertung und Bilanzierung von Employee Stock Options nach HBG, US-GAAP und IAS

Diplomarbeit von Bernd Prohaska

Einleitung:

Die allgemeine Betriebswirtschaftslehre definiert die Zielsetzung eines Unternehmens pauschal in zwei Sektoren. Zum einen ist dies die Rentabilität, welche die Absicht der Gewinnerzielung und -maximierung wiederspiegelt, und zum anderen die Liquidität, welche ein Maßstab für die jederzeitige Fähigkeit fällige Verbindlichkeiten zu tilgen darstellt.

Die Realisierung dieser Punkte ist bei näherer Betrachtung nicht so trivial wie es auf den ersten Blick scheint. Insbesondere ist die Rentabilität, welche maßgeblich durch die Steigerung des Unternehmenswertes (Shareholder Value) gemessen wird, ein Problem in der heutigen Unternehmenskultur. Der Ursprung der Problematik findet sich hierbei in der Diversifikation der Interessen der Kapitalgeber (Principals) und des Managements (Agents) wieder.

Die obige Definition geht von der Annahme aus, dass Manager Entscheidungen treffen, die im Interesse und Sinne der Unternehmenseigner eine Maximierung des Unternehmenswertes herbeiführen. Eine derartige Geschäftspolitik optimiert infolgedessen auch den Börsenwert einer Aktiengesellschaf. Dieses Vorgehen ist im Sinne des „Shareholder Value“-Gedanken der Aktionäre (Principals) als oberstes Ziel jeglichen unternehmerischen Handelns definiert. In der Praxis sind jedoch unterschiedliche Absichten in der unternehmenspolitischen Ausrichtung der Kapitalgeber und des Managements zu erkennen.

Die Kapitalgeber streben in erster Linie nach einer bestmöglichen Verzinsung ihrer Einlage, um ihr Vermögen zu vermehren. Auf der anderen Seite zielen die Interessen der Unternehmensleitung nicht primär danach, die Wünsche ihrer Arbeitgeber (Kapitalgeber) zu befriedigen, sondern ihre eigene Stellung und ihre Vergütung zu sichern bzw. auszubauen.

Manager sind diesbezüglich äußerst interessiert, das Unternehmenswachstum zu beschleunigen, da ihre Stellung – die durch Gehalt, Macht und Status bestimmt ist – mehr durch die Größe des Unternehmens, als durch dessen Marktwert assoziiert wird. Die Konfliktsituation zwischen Umsatzsteigerung und Unternehmenswert ist hierbei auf den ersten Blick schwer zu erkennen, da angenommen werden könnte, dass aus größeren Betrieben gleichzeitig ein höherer Wert hervorgeht. Sollte das Management jedoch die Steigerung des Verkaufserfolges durch die Realisierung von zusätzlichen Projekten erreichen, die keine positive Ergebniswirkung erzielen, so mindert dieses Vorgehen trotz Umsatzsteigerung den Gewinn und infolgedessen den Unternehmenswert.

Die Möglichkeit der Kontrolle und Einflussnahme der Prinzipale auf derartige Projektentscheidungen ist durch die unternehmerische Informationsasymmetrie stark beschränkt. Theoretisch soll dieses Ungleichgewicht durch verschiedene gesetzliche Informationspflichten – die den Kapitalgebern einen Überblick über die Verwendung ihrer Mittel gestatten sollen – bekämpft werden. Das Wissen hinsichtlich der Rentabilität der einzelnen Projekte und Vorhaben liegt jedoch alleine in den Händen des Managements. Zwar ist durch die Jahreshauptversammlung sowie durch den Jahresabschluss der Unternehmensleitung vorgeschrieben, ihre Tätigkeiten gegenüber den Prinzipalen offen zu legen, jedoch existiert auch hier der Kritikpunkt, dass die Informationen, welche veröffentlicht werden, limitiert sind und nur einen aggregierten Überblick über alle Firmenaktivitäten liefern.

Ein Weg, diesem Interessenkonflikt zu begegnen, besteht in der Beteiligung des Managements an der Wertsteigerung des Unternehmens. Ein häufig verwendetes Instrument sind hierbei Aktienoptionspläne (AOPs). Bei solchen Plänen erhält das Management neben der fixen Barentlohnung zusätzlich einen aktienkursabhängigen variablen Entlohnungsbaustein. Dieser variable Zusatzlohn versetzt den Manager in eine eigentümerähnliche Position. Er ist nunmehr dazu gezwungen, den Aktienkurs seines Unternehmens höchstmöglich zu steigern, um damit seine eigene finanzielle Stellung zu optimieren. Die Lösung des Principal-Agent-Problems scheint somit gefunden. Das Interesse der Kapitalgeber, den Aktienkurs zu maximieren, ist durch die aktienkursabhängige Entlohnung des Managements nun auch ein indirektes Ziel des Agents geworden. Die Verwirklichung seiner persönlichen monetären Interessen basiert nunmehr auch auf der Performance des Aktienkurses. Folglich profitieren beide von einer positiven Entwicklung des Unternehmenswertes.

Trotz des Wissens um die verbessernden Effekte eines Aktienoptionsplanes auf den Interessenkonflikt der Kapitalgeber und des Managements war die Nutzung von Mitarbeiteraktienoptionen (Employee Stock Options) als Entlohnungsform bis Mitte der 1990er Jahre faktisch nur in den USA vorhanden. Seither zeigt sich jedoch ein wirtschaftlicher und rechtlicher Wandel in der Akzeptanz und Nutzung von AOPs. Auch in Deutschland spielen AOPs seither eine entscheidende Rolle bei der Entlohnung des Top-Managements. Die Deutsche Bank und DaimlerChrysler gelten hierbei als Pioniere unter den deutschen DAX-Unternehmen. Heutzutage nutzen neben fast allen DAX Unternehmen auch eine Vielzahl von kleineren Aktiengesellschaften – egal ob börsennotiert oder nicht – diese Form der Entlohnung.

Jedoch zeigen sich beim Vergleich der Jahresabschlüsse der einzelnen Unternehmen große Unterschiede in der bilanziellen Erfassung von Employee Stock Options.

Als Folge dieser differenzierten Entwicklung befasst sich diese Arbeit neben dem Aufbau und der Funktionsweise dieses Entlohnungssystems hauptsächlich mit den unterschiedlichen Möglichkeiten der Finanzierung und der bilanziellen Darstellung. Da sich in der handelsrechtlichen Bilanzierung bisher keine eindeutige herrschende Meinung gebildet hat und darüber hinaus auch nach handelsrechtlichen Gesichtspunkten ein befreiender Konzernabschluss nach international anerkannten Rechnungslegungsstandards aufgestellt werden kann, wird aus Vergleichsgründen, neben der nationalen Bilanzierung nach dem deutschen HGB und den Veröffentlichungen des Deutschen Standardisierungsrates (DSR), auch auf die amerikanische und internationale Rechnungslegung eingegangen.

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