Die Beurteilung von jungen Technologieunternehmen aus der Sicht von Venture Capital Gesellschaften
- Art: Diplomarbeit
- Autor: Andreas Mauerhofer
- Abgabedatum: Juli 2001
- Umfang: 110 Seiten
- Dateigröße: 902,6 KB
- Note: 1,0
- Institution / Hochschule: Leopold-Franzens-Universität Innsbruck Österreich
- ISBN (eBook): 978-3-8324-5322-0
-
ISBN (Paperback) :
978-3-8324-5322-0 P - ISBN (CD) :978-3-8324-5322-0 CD
- Sprache: Deutsch
- Prämierung:
- Arbeit zitieren: Mauerhofer, Andreas Juli 2001: Die Beurteilung von jungen Technologieunternehmen aus der Sicht von Venture Capital Gesellschaften, Hamburg: Diplomica Verlag
- Schlagworte: Spitzentechnologie, Venture Capital, Wagnisfinanzierung, Unternehmensbewertung, Risikomanagement
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Diplomarbeit von Andreas Mauerhofer
Gang der Untersuchung:
Die Diplomarbeit ist in zwei Hauptbereiche gegliedert. Im ersten Teil werden die Grundlagen der Venture Capital Finanzierung behandelt und im zweiten Teil, welcher den Schwerpunkt der Arbeit darstellt, wird die Beurteilung von JTU (jungen Technologie Unternehmen) untersucht.
Am Anfang wird zunächst aufgezeigt, welche Finanzierungsalternativen für JTU gegeben sind und welche Voraussetzungen für die Finanzierung durch Venture Capital bestehen. Es folgt ein internationaler Vergleich des Venture Capital Marktes und eine Beurteilung der gesamt- und einzelwirtschaftlichen Bedeutung von Venture Capital. Weiters wird eine Systematisierung der Anbieter von Venture Capital vorgenommen. Am Ende dieses Abschnitts werden Maßnahmen zur Risikosteuerung, sowohl beim Portfolio Unternehmen als auch bei der VCG, vorgestellt. Obwohl sich der erste Abschnitt nicht direkt mit der Beurteilung von JTU beschäftigt, haben die darin enthaltenen Themenbereiche eine Auswirkung auf die Beteiligungsentscheidung der VCG.
Der zweite Abschnitt konzentriert sich auf die Analyse der Erfolgs- und Risikopotentiale der JTU. Es wird dargestellt, wie ein strukturierter Investitions- bzw. Beteiligungsprozess aussehen könnte und auf welche Informationsquellen dabei zurückgegriffen werden kann. Es soll auch geklärt werden, welche Rolle der Wirtschaftsprüfer in diesem Beteiligungsprozess spielt. Anschließend werden die Entscheidungskriterien dargestellt, die im Beteiligungsprozess angewendet werden. Dabei wird vor allem die Bedeutung der qualitativen Kriterien betont und erörtert, durch welche Instrumente diese Kriterien fundiert werden können. Weiters wird untersucht, ob ein quantitativer Unternehmenswert für JTU ermittelt werden kann und welche Methoden dafür geeignet sind. Dieser Abschnitt endet mit einer zusammenfassenden Darstellung, in der aufgezeigt wird, wie eine ganzheitliche Beurteilung von potentiellen Beteiligungsunternehmen aussehen könnte.
Da jedoch von Praktikern, meist keine so strukturierte Bewertungssystematik angewendet wird, erfolgt abschließend eine kritische Würdigung der Vorgehensweise von Fondmanagern bei Beurteilung von JTU in der Praxis. Die Diplomarbeit endet mit einem Ausblick auf die notwendigen zukünftigen Entwicklungen bei der Beurteilung von JTU.
Inhaltsverzeichnis:
| ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS | V | |
| ABBILDUNGSVERZEICHNIS | VI | |
| TABELLENVERZEICHNIS | VII | |
| 1. | EINLEITUNG | 1 |
| 1.1 | Begriffsklärung | 3 |
| 1.2 | Aufbau der Arbeit | 7 |
| 2. | DIE VENTURE CAPITAL FINANZIERUNG | 8 |
| 2.1 | Finanzierung von jungen Technologieunternehmen (JTU) | 8 |
| 2.1.1 | Voraussetzungen für die Finanzierung durch Venture Capital | 10 |
| 2.1.2 | Finanzierung in den verschiedenen Unternehmensphasen | 12 |
| 2.2 | Venture Capital | 18 |
| 2.2.1 | Der Venture Capital Markt im Vergleich | 18 |
| 2.2.2 | Wirtschaftliche Bedeutung von Venture Capital | 20 |
| 2.2.2.1 | Gesamtwirtschaftliche Bedeutung | 20 |
| 2.2.2.2 | Einzelwirtschaftliche Bedeutung | 22 |
| 2.2.3 | Systematisierung der Anbieter von Venture Capital | 24 |
| 2.2.3.1 | Quelle des Kapitals | 24 |
| 2.2.3.2 | Zielsetzung der Geldgeber | 25 |
| 2.3 | Risikomanagement der Venture Capital Gesellschaft | 26 |
| 2.3.1 | Risikosteuerung beim einzelnen Portfolio Unternehmen | 26 |
| 2.3.1.1 | Beteiligungsvertrag | 27 |
| 2.3.1.2 | Dokumentation | 28 |
| 2.3.1.3 | Garantien | 29 |
| 2.3.1.4 | Rechtsform | 30 |
| 2.3.2 | Risikosteuerung bei der Venture Capital Gesellschaft | 31 |
| 2.3.2.1 | Diversifikation | 31 |
| 2.3.2.2 | Spezialisierung | 31 |
| 2.3.2.3 | Syndication | 32 |
| 3. | DIE BEURTEILUNG VON JUNGEN TECHNOLOGIEUNTERNEHMEN | 33 |
| 3.1 | Analyse der Unternehmung | 34 |
| 3.1.1 | Der Beteiligungsprozess | 34 |
| 3.1.1.1 | Kontaktaufnahme | 35 |
| 3.1.1.2 | Vorprüfung | 36 |
| 3.1.1.3 | Hauptprüfung | 37 |
| 3.1.1.4 | Due Diligence | 40 |
| 3.1.1.5 | Vertragsabschluß | 41 |
| 3.1.1.6 | Phase der Beteiligung | 42 |
| 3.1.1.7 | Desinvestition | 44 |
| 3.1.2 | Aufgaben des Wirtschaftsprüfers | 45 |
| 3.1.3 | Informationsquellen | 46 |
| 3.1.3.1 | Interne Quellen | 46 |
| 3.1.3.1.1 | Geschäftsplan | 46 |
| 3.1.3.1.2 | Präsentationen und Befragung | 50 |
| 3.1.3.1.3 | Betriebsbesichtigung | 50 |
| 3.1.3.2 | Externe Quellen | 51 |
| 3.2 | Entscheidungskriterien | 52 |
| 3.2.1 | Qualitative Kriterien | 52 |
| 3.2.1.1 | Management | 55 |
| 3.2.1.2 | Markt | 59 |
| 3.2.1.3 | Technologie | 64 |
| 3.2.2 | Quantitative Kriterien | 68 |
| 3.2.2.1 | Vergangenheitsbezogene Daten | 68 |
| 3.2.2.2 | Unternehmenswert | 68 |
| 3.2.2.2.1 | Kritische Würdigung der traditionellen Methoden | 69 |
| 3.2.2.2.2 | Marktorientierte Vergleichsmethode | 75 |
| 3.2.2.2.3 | Realoptionsbasierte Methode | 77 |
| 3.2.3 | Ganzheitliches Bewertungsmodell | 84 |
| 3.2.4 | Die Beurteilung von JTU in der Praxis | 90 |
| 4. | RESÜMEE | 92 |
| LITERATURVERZEICHNIS | VIII | |
| EIDESSTATTLICHE ERKLÄRUNG | XIV |
Auf die Ausbildung und Entwicklung des Managements der JTU soll an dieser Stelle nochmals gesondert hingewiesen werden. Denn gerade diese Ausbildungs- und Entwicklungsmaßnahmen können sich positiv auf den Erfolg von Portfolio Unternehmen auswirken. 54 „Die Gründer von Technologieunternehmen haben in der Mehrheit – so zeigen die Erfahrungen – Defizite im Wissen und Know-how auf betriebswirtschaftlichen Gebieten bzw. im Management.“55 Der Grund dafür liegt wahrscheinlich in der Ausbildungsrichtung der Gründerpersonen, denn Picot, Laub und Schneider konnten nachweisen, dass 67,3 % der Unternehmensgründer eine technische Ausbildung hinter sich haben. 56 Es ist also sicherlich angebracht, wenn VCG im Bereich der Managementausbildung Hilfestellung leisten. [...]
Unternehmensleitung eine Vollständigkeitserklärung über die von ihr gemachten Angaben verlangen. Die Unternehmensleitung haftet also für die Korrektheit über die von ihr gemachten Aussagen (z.B. Bilanzgarantien, Patentrechte, Produkt- und Markenrechte, allfällige Vorkaufsrechte, Verpflichtungen gegenüber Dritten usw.). Somit ist die Due Diligence auch ein Prozess, um das Risiko eines Misserfolges zu minimieren. 3.1.1.5 Vertragsabschluß Es besteht nun Einigkeit darüber, eine Partnerschaft zu den vereinbarten Vertragsbedingungen einzugehen. Der Geschäftsplan wird gegebenenfalls den Vorstellungen der VCG entsprechend modifiziert. Des weiteren werden die umfangreichen Verträge, in denen die Rechtsform der JTU, die Informations- und Kontrollrechte der VCG sowie die Haftungsverhältnisse der Manager und spätere Desinvestitionsmöglichkeiten festgelegt sind, unterzeichnet. [...]
Am Ende des Hauptprüfungsprozesses steht die Bewertung der möglichen Risiken und Erträge. Besteht eine risikoadäquate Ertragsaussicht, wird eine Unternehmensbewertung vorgenommen. Da jedoch eine Unternehmensbewertung im konventionellen Sinne nicht immer möglich ist, geht es in dieser finalen Phase eher um die Ermittlung des Kaufpreises für die Anteile am Beteiligungsobjekt. Dies geschieht dann unter der Berücksicht igung der eigenen Ressourcen, den Marktverhältnissen für Unternehmenskäufe (Angebot/Nachfrage), der IPO Lage und den Marktwerten von vergleichbaren Unternehmen. Es ist auch festzustellen, dass in der Praxis die Unternehmensbewertung nicht als g esonderter Vo rgang zu betrachten ist, sondern die bewertungsrelevanten Informationen werden im Zuge des gesamten Prüfungsprozesses herausgefiltert. [...]
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Link zur Arbeit:
http://www.diplom.de/ean/9783832453220
Arbeit zitieren:
Mauerhofer, Andreas Juli 2001: Die Beurteilung von jungen Technologieunternehmen aus der Sicht von Venture Capital Gesellschaften, Hamburg: Diplomica Verlag
Schlagworte:
Spitzentechnologie, Venture Capital, Wagnisfinanzierung, Unternehmensbewertung, Risikomanagement
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