Die Beurteilung von F&E-Investitionen mit dem Realoptionsansatz

Das Interaktionsausmaß reicht über eine Bandbreite von der Auslöschung einer Option bishin zur vollständigen Wertadditivität.1 Für die Formulierung der wesentlichen projektinhärenten Realoptionen ist zunächst die Identifizierung der vorhandenen Handlungsspielräume unter Berücksichtigung aller technischen und juristischen Rahmenbedingungen notwendig. Dabei müssen die voraussichtlich entscheidenden Wertkomponenten erfaßt werden.2 Um schon zu diesem Zeitpunkt eine gewisse Komplexitätsreduktion für eine Vereinfachung der Bewertung zu erreichen, sollten die Ausübungsbereiche der identifizierten Handlungsspielräume auf Überschneidungen untersucht werden und im Fall starker Interaktionen ausgeschlossen werden.3 Im Weiteren ist durch eine genaue Prüfung der möglichen Projektoptionen auf ihren potentiellen Wertbeitrag sowie ihre Quantifizierbarkeit hin, eine deutliche Reduzierung der Anzahl der Optionsrechte auf unter fünf notwendig. Eine Beschränkung auf wenige wesentliche Optionen, die das F&E-Projekt korrekt abbilden, beeinträchtigt die Bewertungsqualität nicht, da der Grenzbeitrag zusätzlicher Optionen abnehmend ist.4 Durch Konzentration auf die wesentlichen Realoption und Vernachlässigung von F&EProjektoptionen mit hohem Interaktionsausmaß kann ein zuverlässiges Bewertungsergebnis erreicht und eine Beurteilung mit dem Realoptionsansatz überhaupt ermöglicht werden. Sind die wertbestimmenden strategischen Handlungsspielräume identifiziert, folgt die formale Formulierung als spezifische Realoptionen der zu beurteilenden Forschungsund Entwicklungsinvestition.5 Dies beinhaltet auch eine erste Analyse der Optionsparameter. Die Wesentlichsten: Basisobjekt, Ausübungspreis, Laufzeit und Volatilität sollten schon an dieser Stelle eine Konkretisierung erfahren.6 [...]

Derartige verbundene Optionen können projektspezifisch in unterschiedlichen Ausprägungen von Lern- und Flexibilitätsoptionen2 oder in Form weiterer Wachstumsoptionen in interaktiven Beziehungen existieren. Bestehende interaktive Beziehungen zwischen verbundenen Optionen gilt es zu identifizieren und in eine Gesamtbetrachtung der Compound Option einzubeziehen, da verbundene Optionen nicht isoliert bewertet werden können, wenn verzerrte Bewertungsergebnisse vermieden werden sollen.3 Bei Interaktionen zwischen untrennbar verbundenen Realoptionen kommt es zu einer gegenseitigen Beeinflussung der Werte vorhergehender und nachfolgender Realoption. Das liegt darin begründet, dass sich die jeweiligen Optionen auf den durch deren Ausübung veränderbaren Gesamtprojektwert der F&E-Investition beziehen. Der Bezug liegt auf einem gemeinsamen Basisobjekt.4 Das Ausmaß der Interaktion wird durch folgende Faktoren bestimmt. (1) (2) (3) (4) Gleichartigkeit/ Verschiedenheit (Put/Call) der Realoptionen Unterschiede in den Laufzeiten Reihenfolge der Optionen Verhältnis zwischen Preis des Basisobjekts und Ausübungspreis [...]

5.2.1 Grundüberlegungen Bereits im Abschnitt 2.2.1 wurde deutlich, daß sich F&E-Projekte in verschiedene Phasen gliedern lassen, die im Einzelnen verschiedene Realoptionsrechte aufweisen, die wiederum in vielfältigen Beziehungen zueinander stehen können.1 Im Hinblick auf eine Bewertung der Forschungs- und Entwicklungsinvestition mit dem Realoptionsansatz gilt es zunächst alle projektinhärenten Realoptionsrechte zu identifizieren und diese mittels einer groben Analyse nach ihrem finanziellen Wertbeitrag für das Gesamtprojekt in einer Rangfolge zu ordnen.2 Dabei ist zu berücksichtigen, dass eine exakte wirklichkeitsnahe Abbildung des Projekts durch Erfassung aller implementierten Realoptionen die bewertungsspezifische Komplexität so stark erhöht, so dass die als Bewertung mit einem Modellansatz für zur den Realoptionsbewertung unmöglich wird.3 Notwendig ist daher die Identifikation der wichtigsten Realoptionsrechte wesentliche Wertgeneratoren Gesamtprojektwert. Häufig ist es möglich mit zwei Realoptionsrechten bereits 80 % des Gesamtoptionswertes zu erfassen.4 In diesem Zusammenhang ist der Zweck, die Zielsetzung und auch der Aufwand der F&E-Projektbewertung schon in die Modellierung der Realoptionen einzubeziehen.5 5.2.2 Modellierung der Realoption des F&E-Projekts 5.2.2.1 Bestimmung der projektinhärenten Optionen [...]