Betriebliche Altersversorgung und Unternehmenswert

verbunden. Diese bestehen aus Aufwendungen für die Berechnung von Pensionsrückstellungen, in denen z.B. auch das nach § 11 Abs. 2 BetrAVG erforderliche versicherungsmathematische Gutachten enthalten ist, sowie aus der Erteilung von Rentenbescheiden, Auszahlungen der Versorgungsleistungen und Betreuung der Versorgungsbestände. Verwaltungskosten von Direktzusagen werden auf 2-3% der versicherungstechnischen Prämien geschätzt.101 Die versicherungstechnischen Prämien entsprechen den gleichbleibenden Jahresbeträgen. In der Rentenphase werden identische Kosten angenommen. Die Dynamisierung von Anwartschaften wurde bereits im vorherigen Abschnitt behandelt. Im folgenden Modell wird zwischen der gesetzlich vorgeschriebenen Dynamisierung in der Rentenphase (teilweise Dynamisierung) und der vollständigen Dynamisierung, die bereits in der Anwartschaftsphase beginnt, unterschieden. Im Rahmen der Dynamisierung wird eine jährliche Anpassung an die Geldentwertung unterstellt. Die durchschnittliche Inflationsrate in Deutschland zwischen 1948 und 1999 betrug 2,5842%.102 Die isolierte Zahlungsreihe einer einzelnen Pensionszusage ergibt sich aus den Steuereffekten, den zukünftigen Rentenzahlungen, dem PSV-Beitrag und Verwaltungskosten. Der Barwert des Steuereffektes der Pensionsrückstellung für den Zeitraum zwischen Eintritt des Arbeitnehmers in das Beschäftigungsverhältnis und Beendigung der Rentenzahlung beträgt im Eintrittszeitpunkt: [...]

schwierigen Quantifizierbarkeit der eingesparten Personalauszahlungen ist dieser Weg jedoch ungeeignet. In der Literatur werden die Kapitalkosten häufig auch als interner Zinsfuß einer Zahlungsreihe ermittelt, in welche die Zahlungswirkungen der Rückstellungsbildung und der Pensionsverpflichtung eingehen.96 Die Rückstellungsbildung ist allerdings nicht mit direkten Zahlungswirkungen verbunden. Betrachtet man eine Pensionszusage isoliert, mindern in der Anwartschaftsphase die Zuführungen zu den Pensionsrückstellungen die steuerliche Bemessungsgrundlage. Hierdurch resultiert eine entsprechende Steuerersparnis, welche als Zahlungswirkung in der Anwartschaftsphase angesehen wird. In der Rentenphase werden die Pensionsrückstellungen gewinn- und somit steuererhöhend aufgelöst, jedoch können die Rentenzahlungen als Betriebsausgabe abgesetzt werden. Als weitere steuerlich anerkannte Betriebsausgaben fallen Auszahlungen für Beiträge zur Insolvenzsicherung durch den Pensionssicherungsverein sowie Verwaltungskosten an. Sämtliche Zahlungen werden bei diesem Ansatz als sicher angenommen. Unberücksichtigt bleiben jedoch die tatsächliche Verzinsung des den Pensionsrückstellungen gegenüberstehenden Vermögens und dessen Risiko. Da in der Literatur zur Berechnung der Kapitalkosten meist Beiträge zur Insolvenzsicherung, Verwaltungskosten sowie eine Dynamisierung der Anwartschaften und der Renten vernachlässigt werden, sollen im folgenden diese Punkte nochmals näher betrachtet und in ein Modell zur Berechnung der Fremdkapitalkosten implementiert werden. Unternehmen mit Direktzusagen unterliegen nach § 10 BetrAVG einer gesetzlichen Beitragspflicht zum PSV, welche zehn Jahre nach dem Zeitpunkt der Versorgungszusage mit der Unverfallbarkeit der Rentenanwartschaft beginnt.97 Die Höhe der Beiträge zum PSV ist nicht vom Risiko eines Schadensereignisses abhängig, sondern ausschließlich von der Höhe des Teilwertes PRt . Da die Beiträge im Rentenwertumlageverfahren98 in Abhängigkeit der Versicherungsleistungen erhoben werden, werden diese von Jahr zu Jahr angepasst. Der durchschnittliche Beitragssatz zwischen 1975 und 2002 betrug 2,075‰. Aufgrund der gestiegenen Anzahl an Insolvenzfällen ist das Niveau der PSV-Beiträge derzeit überdurchschnittlich hoch. Im Jahr 2002 wurde der Beitragssatz auf 4,5‰ festgesetzt.99 Für die Zukunft wird über eine lange Sicht ein durchschnittlicher Beitragssatz von 3‰ geschätzt.100 Die Durchführung der betrieblichen Altersversorgung ist mit Verwaltungskosten [...]

ger deutschen Unternehmen zurückgestuft.90 Die Folge für die betroffenen Unternehmen ist ein steigender Verschuldungsgrad und eine hierdurch resultierende Kostenerhöhung für neu aufzunehmendes Fremdkapital, sowie sich verschlechternde Rentabilitätskennzahlen. Grundsätzlich sind Pensionsrückstellungen mit einem langfristigen Kredit vergleichbar. In der Anwartschaftsphase wird der Kreditbetrag in Teilbeträgen vom Gehalt der Mitarbeiter eingezahlt und in der Rentenphase unter Berücksichtigung von Zinsen getilgt.91 Jedoch unterscheiden sich Pensionsrückstellungen wesentlich von anderem Fremdkapital. Im Unterschied zu einem langfristigen Kredit bestehen keine Zinsänderungsrisiken sowie Mitsprache- und Einwirkungsrechte der Gläubiger.92 Die Tilgungsdauer ist extrem lang, der „Kredit“ ist unkündbar. Hieraus resultiert eine Unabhängigkeit vom Kapitalmarkt und Kreditgebern. Bei einer schlechten wirtschaftlichen Lage kann das Verbindlichkeitsvolumen im Rahmen des arbeitsrechtlich Zulässigen vom Unternehmen sogar angepasst werden.93 Die Konditionen des Steuerkredits über Pensionsrückstellungen sind im Vergleich zu einem langfristigen Darlehen erheblich günstiger. Ein derart langfristiges Darlehen mit stabilen Konditionen ist am Markt nicht erhältlich. Zudem muss das Unternehmen weder mit einem vorzeitigen Mittelentzug rechnen, noch eine Verschlechterung der Finanzierung befürchten. Pensionsrückstellungen sind zwar eindeutig dem Fremdkapital zuzuordnen, die langfristige Wirkung bis zum Eintritt der Fälligkeit der Verpflichtung ähnelt allerdings der Wirkung von Eigenkapital. 3.5.2 Fremdkapitalorientierter Ansatz [...]