Bestimmung des angemessenen Umtauschverhältnisses bei Umwandlung, insbesondere unter Berücksichtigung von Synergieeffekten

3.3.2 Methoden der Unternehmensbewertung Der Methodenpluralismus129 ist eine der wichtigsten offenen Fragen bei Umwandlungsprüfung, da sich je nach Wahl unterschiedlichste Unternehmenswerte ergeben können. Die Wertrelation dieser Unternehmenswerte spiegelt das Umtauschverhältnis wieder.130 Aus dieser Tatsache ergibt sich, daß das Umtauschverhältnis nicht unmittelbar von den absoluten Unternehmenswerten abhängig ist. Das hat zur Folge, daß Fehler, die innerhalb der gleichen einheitlich angewendeten Methode gemacht werden, keinen direkten Einfluß auf das Umtauschverhältnis haben.131 Jedoch „dürfen (...) auf keinen Fall unterschiedliche Bewertungskriterien für die beiden Rechtsträger zugrundegelegt werden“132, da dadurch das Umtauschverhältnis beeinfluß wird. Dementsprechend müssen die angewendeten Methoden auf realistisch nachvollziehbaren Tatsachen beruhen und darüber hinaus den „wirklichen“ Unternehmenswert möglichst exakt wiedergeben.133 Wie Lamla treffend feststellt, „darf den Gesellschaften aber nicht überlassen sein, durch die Wahl der Bewertungsmethode die Angemessenheit des Umtauschverhältnisses und der Barabfindung zu determinieren“134. [...]

2.Sichtweise: Wirtschaftsprüfer tritt als Schiedsgutachter auf: • Eine weitere Zweckmäßigkeit der Verschmelzungsprüfung ist, daß die von der Verschmelzung betroffenen Anteilseigner über das Sachverständigengutachten bessere Informationen über die Angemessenheit des Umtauschverhältnisses erhalten und sich somit „(...) ein ausreichendes Bild über die tatsächlichen Grundlagen für die Ermittlung des angemessenen Umtauschverhältnisses machen“110 können. Unter diesem Aspekt der Informationsbeschaffung und gleichzeitigen Angemessenheitskontrolle kann nur die faire Mitte gemeint sein, d.h., daß extrem subjektive Einschätzungen der einen oder anderen Partei die faire Mitte nicht verschieben dürfen (fairer Einigungswert).111Jedoch aufgrund der Quantifizierungsprobleme der subjektiven Preisvorstellungen112 - Wertuntergrenze /Wertobergrenze113 - wird in der Praxis eine modifizierte Vorgehensweise angewendet.114 [...]

Der faire Einigungswert (Schiedsspruchwert) soll einen interessenausgleichenden und für alle Betroffenen akzeptablen Unternehmenswert darstellen, wobei diese Funktionszuordnung meines Erachtens einer gewissen Würdigung bedarf: 1.Sichtweise: Wirtschaftsprüfer tritt als neutraler Gutachter auf: • Da aufgrund der unterschiedlichen Sichtweisen zwischen Verkäufer und Käufer ein Interessenkonflikt unterstellt werden kann und die Verschmelzungsprüfung einem Präventivschutz (Anteilseignerschutz) dient, muß die Verschmelzungsprüfung in ihrem Prüfungszweck in erster Linie darauf ausgerichtet sein, daß die Vermögensposition der beteiligten Anteilseigner nach Verschmelzung nicht schlechter gestellt ist als zuvor. Um dies zu gewährleisten, muß vom Schiedsgutachter kein Schiedswert festgelegt werden, sondern der zu ermittelnde Wert muß im Transaktionsbereich (Einigungsbereich bzw. Angemessenheitsbereich106) der beteiligten Parteien liegen. Als Wertuntergrenze ist demnach für den Verschmelzungsprüfer die gegebene Vermögensposition der Anteilseigner vor Verschmelzung ausschlaggebend. Ein weiteres Argument, das für die objektivierte Unternehmensbewertung spricht, liegt in der Tatsache, daß die Verhandlungsparteien ihre unterschiedlichen Grenzpreisvorstellungen unter Umständen nicht vollständig preisgeben.107 [...]