Besicherung der Risiken aus außerbörslich gehandelten Derivaten mittels Collateral Risk Management

Bachelorarbeit von Ingrid Vancas

Einleitung:

Es kann mit Sicherheit behauptet werden, dass Derivate nicht nur innovative Finanzinstrumente sind, sondern sich gleichzeitig in den letzten 20 Jahren zu einem der am schnellsten wachsenden Finanzmärkte weltweit entwickelt haben. Im April 2001 wurde an den Terminbörsen täglich ein Gesamtumsatz von Zinskontrakten im Wert von 2,2 Bio. USD getätigt. Im Vergleich zu jenen Umsätzen Mitte der neunziger Jahre, hatte sich der Umsatz beinahe verdoppelt.

Noch interessanter, oder besser gesagt rasanter, hatte sich der Handel mit außerbörslichen Derivaten entwickelt. Hier wurde im gleichen Zeitraum, also Mitte der neunziger Jahre bis heute, mehr als eine Verdreifachung mit einem Gesamtumsatz von 0,8 Bio. USD verzeichnet.

Betrachtet man heute das Transaktionsvolumen außerbörslich gehandelter Zinsderivate, steht Großbritannien mit 35% an erster Stelle, gefolgt von den USA mit 17% und Deutschland mit 14% an dritter Stelle. Deutsche Institute haben einen Marktanteil von 22% unter Betrachtung der in Euro gehandelten Zinskontrakte, welche knapp die Hälfte aller Umsätze ausmachen.

Gang der Untersuchung:

In dieser Studienarbeit werden Risiken, welche aus der Geschäftstätigkeit eines Kreditinstitutes im Bereich der außerbörslich gehandelten Derivate entstehen können und das Collateral Risk Management als Konsequenz zur Absicherung dieser Risiken, behandelt. Die Entwicklung des Derivatemarktes und insbesondere des außerbörslichen Derivatemarktes sowie die damit verbundenen Risiken erhielten im Laufe der Jahre eine andere „Qualität“. Damit sind die Kreditinstitute vor neue Anforderungen in Bezug auf die Beobachtung und die Kontrolle dieser Risiken gestellt.

Dem Leser werden im Verlauf dieser Studienarbeit Synonyme wie derivative Finanzinstrumente, Finanzinnovationen, derivative Instrumente oder Swapgeschäfte für den Begriff „Derivat“ begegnen. Die Betrachtung des Collateral Risk Managements wird sich auf OTC Derivate konzentrieren. Die Entwicklung des Derivatehandels an den Terminbörsen wird in Zahlen verdeutlicht, aber nicht eingehend untersucht. Der Derivatehandel an den Terminbörsen verfolgt bereits das Prinzip der Sicherheitenunterlegung mittels Marginsystemen. Die Fokussierung soll hier auf den Risiken aus OTC Derivaten sowie der Entwicklung der Besicherung dieser Risiken aus Einzeltransaktionen mittels „Besicherungsanhang zum Rahmenvertrag für Finanztermingeschäfte“ liegen.

Zunächst soll dem Leser in Kapitel 1.1 die Entwicklung des Derivatemarktes, unter Einbeziehung börslich und außerbörslich gehandelten Derivate, in Zahlen vorgestellt werden. In Kapitel 1.2 geht die Autorin auf die aus der Entwicklung des Derivatemarktes entstandene Problematik des „Kontrahentenausfallrisikos“ ein. Es werden sowohl der internationale als auch der globale (börslich / außerbörslich) Aspekt der Entwicklung des Derivatemarktes sowie sich die daraus ergebenden Risiken aufgegriffen. Besondere Beachtung gilt dem OTC Derivatehandel sowie den am OTC Derivatemarkt gehandelten Produkten. Der Leser wird an das Thema „Collateral Risk Management“ mittels „Besicherungsanhang zum Rahmenvertrag für Finanztermingeschäfte“ herangeführt.

In Kapitel 2 wird zu Anfang kurz die Entstehungsgeschichte derivativer Finanzinstrumente, sowohl börslich als auch außerbörslich gehandelten Derivate, geschildert. Anschließend folgen die Definition und die Systematisierung derivativer Finanzinstrumente mit Fokussierung auf OTC Zinsderivate. Zunächst soll der Leser die markantesten Unterschiede zwischen börslich und außerbörslich gehandelten Derivaten erfahren. Anschließend konzentriert sich die Autorin auf das Risikoprofil von OTC Zinsderivaten und klassifiziert dieses. Als derivatives Finanzinstrument werden im weiteren Verlauf der Studienarbeit exemplarisch OTC Zinsderivat und seine Einsatzmöglichkeiten dargestellt.

Diese Studienarbeit befasst sich weiterhin in Kapitel 2.3 mit den Risiken aus OTC Zinsderivaten. Das Adressenausfall-, das Marktpreis-, das Liquiditäts-, das Rechtsrisiko und das operative Risiko werden definiert und deren Merkmale in Bezug auf derivative Finanzinstrumente vorgestellt. Die Autorin wird sich mit keinem dieser Risiken intensiv befassen oder eine wertmäßige Ermittlung der Risiken vornehmen, da das Thema der Studienarbeit die Besicherung und nicht die Ermittlung der Risiken ist. Vielmehr liegt die Intension im Aufzeigen einzelner Risiken, ihrer Erklärung und Entstehung sowie der damit verbundenen Gefahren für die Handelspartner. Insgesamt werden im Kontext derivativer Finanzinstrumente nicht nur die Gefahren sondern auch die Vorteile dieser gezeigt.

In Kapitel 3 werden die aufsichtsrechtlichen Rahmenbedingungen sowie Neuerungen in Bezug auf die Rechnungslegung derivativer Instrumente aufgrund ihrer künftigen Bedeutung dargestellt. Weitere tiefergehendere Verfolgung der aufsichtsrechtlichen Rahmenbedingungen sowie der Rechnungslegung werden nicht vorgenommen, da diese nicht Gegenstand dieser Studienarbeit sind. In Kapitel 3 soll dem Leser die Kon-sequenz aus der in Kapitel 1 geschilderten Entwicklung des Derivatemarktes und aus den in Kapitel 2 geschilderten Risiken erläutert werden, nämlich die Entwicklung des Collateral Risk Management, einer Eigeninitiative der Kreditinstitute.

Es folgt eine all-gemeine Übersicht über die vorhandenen Rahmenvertragsarten, welche die rechtliche Grundlage für den Abschluss derivativer Finanzinstrumente sind sowie deren Besiche-rungsanhänge die rechtliche Grundlage für das Collateral Risk Management bilden. Anschließend befasst sich die vorliegende Studienarbeit exemplarisch mit dem „Besicherungsanhang zum Rahmenvertrag für Finanztermingeschäfte“. Dieser bietet den Kreditinstituten die Möglichkeit, die Risiken aus dem OTC Derivatgeschäft so zu managen, dass das potenzielle Ausfallrisiko eines Kontrahenten mit Barsicherheiten oder Wertpapiersicherheiten unterlegt wird und somit das Risiko des Kapitalverlustes aus einer Forderung im Insolvenzfall zumindest minimiert werden kann. In diesem Zusammenhang wird ausschließlich der „Besicherungsanhang zum Rahmenvertrag für Finanztermingeschäfte“ gründlich behandelt. Die ausführliche Darstellung eines Besiche-rungsanhangs zum „2002 ISDA Master Agreement“ würde den Rahmen dieser Studienarbeit sprengen, aus diesem Grund wird der Besicherungsanhang zum „2002 IS-DA Master Agreement“ erwähnt aber nicht behandelt.

Die Eignung des Collateral Risk Managements für die Unterlegung des „Kontrahentenausfallrisikos“ aus außerbörslich gehandelten Derivaten eines Kreditinstitutes wird in Kapitel 4 zusammengefasst. Anschließend folgt der Ausblick auf die mögliche künftige Entwicklung des Collateral Risk Managements.

Insgesamt soll die Studienarbeit in ihrem Aufbau dem Leser einen Überblick über derivative Finanzinstrumente und deren Entwicklung über die letzten zwei Jahrzehnte vermitteln. Unter der besonderen Betrachtung von OTC Derivaten wird der Leser zur Problemstellung der Studienarbeit, nämlich der Besicherung des „Kontrahentenausfallrisikos“, hingeführt. Anschließend soll der Leser ein OTC Zinsderivat und seine Einsatzmöglichkeiten kennen lernen, aber genauso sollen ihm die Risiken von OTC Derivaten vor Augen geführt und die Notwendigkeit des Collateral Risk Managements aufgezeigt werden.

Inhaltsverzeichnis: