Bedeutung und Nutzbarkeit von Ratings für in Deutschland zugelassene Publikumsfonds im Beratungsprozess der Fondsvermittlung bei einem privaten Finanzdienstleister

MA-Thesis / Master von Robert Bölke

Einleitung:

Die deutschen Anleger investierten in den letzten zehn Jahren durchschnittlich jeden fünften Anlage-Euro in Investmentfonds. Die steigende private Sparrate und die zunehmende Differenzierung bei Geldanlagen bescheren der deutschen Investmentfondbranche ein stetes Wachstum. Das von ihr verwaltete Vermögen in Form von Publikums- und Spezialfonds hat Ende des Jahres 2004 erstmals die Grenze von einer Billion Euro überschritten. Damit ist Deutschland der größte und aus Sicht der Finanzdienstleister attraktivste Markt in Europa. Dem gegenüber steht eine Diskrepanz um das Wissen von Geldanlagen seitens der Anleger. Abhilfe sollen hier so genannte Fondsratings durch unabhängige privatwirtschaftliche Unternehmen schaffen. Sie wollen dem Anleger als Orientierung dienen, da ihre Bewertungsansätze Objektivität beanspruchen.

Die Vielzahl von Anzeigen und Werbeprospekten, die auf Fondsratings Bezug nehmen, steht im Widerspruch mit dem geringen Grad der Beschäftigung von wissenschaftlicher Seite mit diesem Thema. Daher bleiben die Hintergründe, Berechnungen und Unterschiede der einzelnen Fondsratings vielen Personen, die sich aus beruflichen oder privaten Gründen mit Investmentfonds beschäftigen entweder verschlossen oder schlichtweg unbekannt.

Diese Arbeit wertet die verfügbaren Informationen über das Rating von Investmentfonds im ersten Schritt aus und im bewertet sie im zweiten. Die Marktsichtung umfasst 20 Ratingverfahren von 15 unterschiedlichen Anbietern. Der Schwerpunkt bei der Sichtung liegt in der Verwendung für die Beratung und ist hierbei abhängig von zwei Faktoren. Zum einen wird in dieser Arbeit die Bedeutung betrachtet und zum anderen die Nutzbarkeit geprüft. Die Bedeutung ist abhängig von der Marktabdeckung, der Finanzierung und der Veröffentlichung des Ratings. Die Nutzbarkeit setzt einen transparenten Bewertungsprozess voraus, so dass eine Überprüfung des Ratingsergebnisses durch Dritte möglich ist. Daneben sollte das Ratingverfahren seinen Mehrwert für den Anleger in der Vergangenheit unter Beweis gestellt haben.

Aus den Ergebnissen wird ein Modell entwickelt, das die Einbindung von relevanten Fondsratings in den persönlichen Beratungsprozess ermöglicht. Hierbei wird besonders dem Haftungsproblem Rechnung getragen, so dass nur Ratings einbezogen werden, die ihren Nutzen für den Anleger bereits bewiesen haben (Backtest). Dieses Modell wird in ein konkretes Produkt umgesetzt, welches bis zur Kundenpräsentation entwickelt wird (Marketing, Logo, eigene Marke, Slogan, Aufbau einer Produktreihe). Das Produkt ist dabei bewusst so einfach gehalten, dass es vor Ort beim Kunden auf Papier aufgezeigt werden kann. Die notwendigen Berechnungen lassen sich mit jedem handelsüblichen Taschenrechner durchführen.

Der Beratungsprozess ist in einen strategischen und taktischen Teil aufgetrennt. Der strategische Part umfasst die Aufnahme (möglichst) aller Vermögenswerte des Kunden und führt dem Kunden mithilfe einer eingängigen grafischen Darstellung die Aufteilung seines Vermögens auf die unterschiedlichen Anlageklassen vor Augen. Der taktische Part beschäftigt sich mit der Person des Anlegers an sich und der konkreten Auswahl von Investmentfonds. Am Ende der Beratung entsteht ein individuelles Portfolio von Investmentfonds, deren Auswahl auf Grundlage der Persönlichkeit des Anlegers erfolgt. Durch die persönliche und eingängige Ausrichtung des Portfolios wird der Kunde sehr stark an den Finanzdienstleister gebunden. Das Produkt wurde bereits mit Erfolg bei Kunden eingesetzt und fand deren Zustimmung. Daneben werden in dieser Arbeit folgende Fragen beantwortet:

- Sind Ratings abhängig von der Konjunktur?

a) Besteht eine Abhängigkeit zwischen einem Ratingergebnis und der allgemeinen konjunkturellen Lage?

b) Wenn ja: Welche Ratings sind wie stark konjunkturabhängig?

c) Wenn ja: Welche Ratings sind für bestimmte konjunkturelle Zustände und Entwicklungen zweckmäßiger als andere?

- Ist es aus Kundensicht sinnvoll, mehrere Ratings zu einem Gesamtrating zu kombinieren?

a) Wenn ja: Welche Ratings haben eine ähnliche Aussagekraft?

b) Wenn ja: Welche Ratings ergänzen sich zweckmäßig?

c) Wenn ja: Wie sollte die Konzeption für ein mögliches Gesamtrating aussehen?

Die Arbeit von Herrn Bölke entspricht der Idealvorstellung einer Masterthesis an einer Fachhochschule in fast allen Bereichen. Der Autor arbeitet auf komplexem akademischen Niveau und erreicht einen themenbezogenen Anwendungsbezug, dessen Niveau einem qualitativ hochwertigen Gutachten einer renommierten Unternehmensberatung gleichkommt. Die im Text behandelte Beispielunternehmung kann dem Bearbeiter für diese strategisch, operativ und quantitativ sehr qualifizierte Beratungsleistung sehr verbunden sein. Die Beispielunternehmung kann bei Anwendung der von Herrn Bölke vorgeschlagenen Konzepte im Rahmen der Beratung von Anlegern ihren wirtschaftlichen Erfolg sicherlich signifikant erhöhen. Diesen Punkt hat der Bearbeiter in seinem Text nicht auch noch analysiert. Ein tiefes Literaturstudium und intensives Engagement bei der Behandlung der Thematik werden offensichtlich. Das Thema wird sehr schön strukturiert bearbeitet. Der Autor hat die Thematik voll verstanden, sehr schön aufbereitet und kann in den einzelnen Abschnitten sehr logisch vorgehen. Es ist sehr positiv, wie der Autor es versteht, aus seinem breiten betriebswirtschaftlichen Wissen die relevanten und akademisch komplexeren Theorien für den Gang seiner Untersuchung auszuwählen.

Sehr positiv ist der Mut des Autors, eigenständige Bewertungen vorzunehmen, die aus den ausgewählten Theorien und Daten sehr gut begründet werden. Auch die empirische Anwendung dieser Analyse auf sein Thema ist sehr professionell. Die Arbeit gelingt insgesamt sehr gut. Ein Nachteil an der Arbeit liegt allerdings darin, dass der Text den thematischen Suchprozess des Autors bei der Erstellung des Textes sehr deutlich dokumentiert. So werden sehr interessante und sehr aufwendig und ganz hervorragend ausgearbeitete Themengebiete für den späteren Gang der Untersuchung und für die Ergebnisermittlung nicht wieder aufgenommen. Soweit hätten diese aufwendig erstellten Teile in der ohnehin überlangen Arbeit auch unterdrückt werden können.

Gang der Untersuchung:

Die Arbeit besteht aus insgesamt 11 Teilen. Es folgt ein Anhang. Im ersten Abschnitt werden Relevanz des Themas, Ziel und Vorgehen in der Arbeit sowie die Motivation des Autors zum Thema sehr schön dargelegt. Der Abschnitt ist hoch professionell gelungen. Auch die hier vorgestellten Hinweise zur Leserführung, die in den folgenden Kapiteln immer wieder präsentiert werden, sind sehr positiv.

Im zweiten Teil wird der Begriff des Fondsratings in fast alleiniger Stärke einer These analysiert. Der Autor dokumentiert erneut die angesprochenen positiven Aspekte. Er hat das relevante Wissen in den Unterabschnitten 2.1, 2.2, 2.5 und 2.6 sehr gründlich recherchiert und sehr strukturiert, logisch und themenbezogen aufbereitet. Soweit handelt es sich in diesem Bereich um eine sehr gründliche und gelungene begriffliche Einführung. Die Unterabschnitte 2.3 und 2.4 eignen sich für sich genommen für eine Veröffentlichung in der akademischen Lehre zur Performancemessung von Finanzprodukten. Der Text ist auf sehr hohem akademischen Niveau und sehr lehrreich für an diesem Bereich interessierte, wird allerdings im späteren Gang der Untersuchung der Thesis faktisch nicht wieder aufgenommen, hätte also auch nicht präsentiert werden müssen.

Im dritten Teil wird die Beispielbranche und das Beispielunternehmen, für das der Gang der Untersuchung durchgeführt wird, vorgestellt. Der Autor dokumentiert, dass er Branche und Unternehmen sehr genau analysiert hat und dass dies qualifiziert und sehr professionell gelungen ist. Der Bearbeiter hat den Branchen- und Unternehmensaufbau und die Unternehmensabläufe voll verstanden und kann alles qualifiziert und sachgerecht und thematisch sinnvoll eigenständig wiedergeben. Sehr positiv und qualifiziert ist die SWOT Analyse und die Bewertung in den Unterkapiteln 4 und 5. Die auf Seite 76 im letzten Satz angesprochene fehlende Konkurrenzanalyse hätte wiederum eine eigenständige Thesis im Umfang dieses Kapitels gerechtfertigt. Insgesamt gelingt das Kapitel sehr positiv.

Das vierte Kapitel präsentiert in unerwartet kurzer Form auf ca. 10 Seiten eine Art Ist-Situation in der Nutzung von Ratings im Beratungsalltag im Beispielunternehmen. Vorhandene Defizite werden sehr sauber identifiziert, hätten aber an dieser Stelle noch intensiver behandelt werden können.

In Abschnitt 5 werden die verbreitetsten Rating-Agenturen vorgestellt und ihre Bedeutung wird bewertet. Dieses Kapitel gelingt erneut empirisch ganz ausgezeichnet. Der Autor dokumentiert wiederum, dass er die hier angesprochene Branche von der Pike auf sehr gründlich analysiert hat. Das gelingt alles sehr positiv. Allerdings hätte diese ca. 50 Seiten starke Kapitel als Ergebnis der Forschung in einer Abbildung auf einer Seite auch als ermittelt präsentiert werden können, ohne dass der Gang der Untersuchung zum eigentlichen Thema dort weiter gelitten hätte. Bei Akzeptanz des vorhandenen Kapitels sind dem Autor natürlich ein sehr engagierter Arbeitsaufwand und eine sehr strukturierte Marktanalyse zu bescheinigen.

Teil 6 ist gewissermaßen ein Ergebniskapitel zum vorangegangenen Abschnitt. Hier werden auf nun 5 Seiten die relevanten Rating Agenturen ausgewählt. Dies hätte so auch ohne Existenz des vorangegangenen Kapitels als Dokumentation in der Thesis erfolgen können. Der Abschnitt ist mängelfrei.

In Abschnitt 7 werden die Ratings nach ihrer thematischen Nutzbarkeit analysiert. Ergebnisorientiert gelingt der Bereich sehr positiv. Allerdings hätte der Aufbau der Ratings in diesem Abschnitt intensiver hinterfragt werden können. Die Geschäftsmodelle der Rating-Agenturen werden etwas zu unkritisch akzeptiert.

Teil 8 ist eine sehr qualifizierte Analyse des Wettbewerbs, die richtigerweise mit einer Bescheinigung der geringen Wettbewerbskraft des Wettbewerbes endet. Allerdings teilt der Korrektor den daraus abgeleiteten positiven Tenor des Bearbeiters nicht. Nur weil der Wettbewerb schlecht ist, ist das keine Entspannung der Marktsituation des Beispielunternehmens. Auch die im Wettbewerb angewendete hilflose Personalisierung der Fonds ist akademisch nicht überzeugend.

Der Abschnitt 9 bildet nun gewissermaßen das Herzstück der Arbeit, den Entwurf einer Soll-Konzeption zum Thema durch den Autor. Es wird beeindruckend deutlich, dass der Bearbeiter den strategischen Planungsprozeß voll verstanden hat, ihn eigenständig anwenden kann und dies mit sehr vielen aufwendig recherchierten und sehr strukturierten empirischen Erkenntnissen über das Thema verbinden kann. Es ist sehr beeindruckend, wie strukturiert und logisch der Bearbeiter vorgehen kann. So entsteht eine besonders qualifizierte und verläßliche Analyse der Situation des Beispielunternehmens bezogen auf die Soll-Konzeption. Der Autor stellt unter Beweis, dass er für die gesamte Branche eine sehr geeignete konzeptionelle Lösung gefunden hat, die allgemeingültig ist, nur mit den Zielen des Einzelfalles abgeglichen werden und mit den Daten des individuellen interessierten Unternehmens analysiert werden muss. Eine fachspezifische Unternehmensberatung hätte diese Analyse nicht besser durchführen können. Insgesamt gelingt dieses für die Benotung bedeutende Kapitel akademisch ideal. Allerdings ist die abgeleitete Erkenntnis akademisch unbefriedigend. Der Autor dokumentiert, dass potentielle Anleger hinter den akademischen Möglichkeiten deutlich zurück bleiben. Eine Akzeptanz dieses Defizits ist keine starke Verkaufsposition in einem wachsenden Markt.

Kapitel 10 liefert nun eine eigene Marktkonzeption basierend auf den gewonnenen Erkenntnissen. Dieses Kapitel in der Stärke einer eigenen Thesis zeigt sehr schön operativ die Marktchancen der entwickelten Idee. Dies ist auch durch eine Eintragung dieser Idee in das Markenregister des Deutschen Patent- und Markenamts für den Bearbeiter dokumentiert. Soweit ist der Teil sehr positiv. Eine ökonomische Bewertung der Soll-Konzeption, die in einer betriebswirtschaftlichen Thesis eigentlich vorgenommen werden sollte, fehlt leider.

Kapitel 11 gibt ein sehr ansprechendes Resümee mit schöner Zusammenfassung und sehr ansprechendem Ausblick.

Inhaltsverzeichnis: