Auktionen als alternative Preisfeststellungs- und Plazierungsverfahren bei Aktienemissionen?

Reservationswert vi entspricht, kann der Bieter mit dem höchsten individuellen Wert v(n) das Auktionsobjekt zum Preis von v(n–1) ersteigern.122 Das Ergebnis läßt die Vermutung zu, daß die Englische Auktion und die Vickrey-Auktion zu demselben erwarteten Gewinn für den Verkäufer führen. Wie in Kapitel 3.2 gezeigt, ist es bei einer VickreyAuktion für jeden Bieter i optimal, sein Gebot bi genau in Höhe seines Reservationswertes vi abzugeben.123 Den Zuschlag erhält bei dieser Auktionsform der Bieter mit dem höchsten Gebot b(n) und damit dem höchsten Reservationswert v(n), während als Kaufpreis das zweithöchste Gebot b(n–1), das dem zweithöchsten Reservationswert v(n–1) entspricht, gezahlt werden muß. Die Englische Auktion und die VickreyAuktion sind trotz ihres recht unterschiedlichen Designs strategisch äquivalent.124 Sowohl bei der Holländischen Auktion als auch bei der Höchstpreisauktion muß jeder der n Bieter bereits vor dem Bietprozeß die Kalkulation seines Gebots durchgeführt haben, da er maximal ein Gebot nennen darf. Dieses bestimmt im Zuschlagsfall den Kaufpreis direkt.125 Für die Bietstrategie selbst ist es letztendlich irrelevant, ob die Gebote offen oder verdeckt abgegeben werden. Daher sind auch diese beiden Auktionsformen strategisch äquivalent. Während bei der Englischen bzw. Vickrey-Auktion ein Gebot in Höhe der tatsächlichen Zahlungsbereitschaft optimal ist, verhält es sich bei der Holländischen bzw. Höchstpreisauktion anders.126 Da der Gewinn im Zuschlagsfall vi – bi beträgt, führt ein Gebot von bi ≥ vi zu keinem Gewinn oder gar zu einem Verlust. Also wird ein Bieter ein Gebot unterhalb seines Reservationswertes abgeben, es gilt bi < vi. Die genaue Höhe des Gebots hängt von der Anzahl der Bieter n und den Überzeugungen hinsichtlich der möglichen Reservationswerte der anderen [...]

Für die Analyse des strategischen Bietverhaltens der Teilnehmer bei bestimmten Auktionsformen sollen folgende vereinfachende Annahmen getroffen werden: An der Versteigerung eines unteilbaren Objektes nehmen n risikoneutrale Bieter teil. Jeder Bieter i kennt seine eigene maximale Zahlungsbereitschaft vi, nicht jedoch die der anderen Bieter. Ihre individuellen Bewertungen sind statistisch unabhängige Größen, die alle gemäß einer einheitlichen Wahrscheinlichkeitsverteilung gezogen werden. Daher verhalten sich die Bieter symmetrisch; sie sprechen ihre Gebote bi auch nicht untereinander ab.120 Es liegt also eine einfache Form des Auktionsmodells bei Präferenzunsicherheit vor.121 In einer Englischen Auktion nimmt jeder Bieter so lange an der Versteigerung aktiv teil, bis seine maximale Zahlungsbereitschaft erreicht ist. Der Bieter i kann also bis maximal vi bieten, da bei einem Gebot darüber hinaus im Zuschlagsfall sein Gewinn bi – vi negativ wird. Da die n – 1 Bieter mit niedrigeren Reservationswerten vi spätestens dann aus dem Bietprozeß aussteigen, wenn das Bietniveau gerade ihrem [...]

späteren Verkauf zu Grunde gelegt würde, hat somit keinen Einfluß auf die Bewertung, nur die eigene Einschätzung bestimmt die Höhe des Gebotes. Bei Untersuchungen dieses Auktionsmodells steht üblicherweise die Frage nach der für den Verkäufer optimalen Auktionsform im Vordergrund. Im Auktionsmodell bei Qualitätsunsicherheit existiert hingegen für das Auktionsobjekt ein für alle Bieter einheitlicher (Markt-)Wert, den jedoch zum Zeitpunkt der Versteigerung noch niemand kennt. Jeder Bieter hat eine eigene Schätzung des wahren aber unbekannten Wertes, wobei diese Schätzungen stochastisch unabhängige Stichprobenzüge aus der für alle Bieter a priori gleichen bedingten Verteilung des wahren Wertes des zu versteigernden Objekts sind. Als Beispiele für dieses Modell werden die Versteigerung von Kunstobjekten, die später weiterverkauft werden sollen oder die Versteigerung von Ölquellen angeführt. Der exakte (Markt-)Wert eines Kunstobjektes zeigt sich erst bei einem Weiterverkauf, der Wert einer Ölquelle erst nach der vollständigen Förderung und dem Verkauf des Rohöls. Im Mittelpunkt des Interesses bei Untersuchungen dieses Auktionsmodells stehen die Fragen nach der Motivation der Bieter, trotz Informationskosten Informationen über die unbekannte Qualität des Auktionsgegenstandes nachzufragen. Weiter interessiert, welche Auswirkungen sich dadurch für das Bietverhalten ergeben, daß ein Käufer am Ende der Auktion einen höheren Informationsstand besitzt als noch bei Abgabe der Gebote.116 Sowohl das Auktionsmodell bei Präferenzunsicherheit als auch das bei Qualitätsunsicherheit können als extreme Ausprägungen eines allgemeineren Modells, des Milgrom-Weber-Modells, interpretiert werden. Während z.B. im common value model Informationen darüber, wie andere Bieter das Auktionsobjekt bewerten, wertvolle Anhaltspunkte für die eigene Einschätzung bieten, beeinflussen sie die Bewertung im independent private values model nicht.117 [...]